> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆一冲高回落，豆粕短期反弹 # 2026年3月3日 弘业期货金融研究院 陈春雷 从业资格证号：F3032143 投资咨询证号：Z0014352 豆一主力2605合约年后再次冲高，最高触及4794后回落调整，刷新阶段新高点。现货价格继续上涨，富锦大豆市场价由4440元/吨涨至4560元/吨附近。豆一基差震荡走强，盘面转为升水。 豆粕主力2605合约年后震荡反弹。豆粕现货价格回落，张家港43粕由3060元/吨跌至3010元/吨附近。基差震荡走弱，盘面贴水回落。 （1）国产大豆销售迟滞，拍卖暂无。据钢联：截至2月27日，黑龙江大豆余粮占比维持 $39\%$ ，环比持平；安徽大豆余粮占比维持 $45\%$ ，环比持平；河南大豆余粮占比维持 $49\%$ ，环比持平；山东大豆余粮占比维持 $50\%$ ，环持平。高价下，大豆销售陷入迟滞，全国地区余粮均大幅高于去年同期。国储大豆拍卖暂无。 （2）中国后续买美豆存疑，油厂大豆到港逐渐恢复。美最高法院裁定特关税非法，而特加征全球关税至 $15\%$ 反制，中方后续买美豆存疑；3月底至4月初，特或访华，贸易谈判不确定性高。当前美豆成本较南美大豆不具备优势，南美巴西大豆迎来上市。近期暂无进口大豆拍卖。油厂大豆到港量逐渐恢复，港口大豆库存止降回升。据钢联：截至2月27日，油厂大豆到港量为133.9万吨，环比回升；港口大豆库存为630万吨，环比回升。 (3) 美豆冲高回落。美农展望论坛预计美豆新季种植面积将增加至8500万英亩（同比上升 $4.7\%$ ）。美以伊冲突起，原油强劲下波及农产品，美豆油强劲提振美豆；且化肥涨价提升种植成本或传导至农产品。 （4）油厂开机率尚未恢复，豆粕库存续降。据钢联数据：截至2月27日，油厂开机率为 $16.19\%$ ，环比回升，停机未恢复；油厂大豆库存为596.7万吨，环比回升。豆粕产量为46.5万吨；油厂豆粕库存为70.12万吨，环比持续回落；豆粕未执行合同为291.52万吨，持续回落。饲料厂豆粕库存天数为9.89天，较年前高位回落。 （5）饲料需求偏强，长期产能去化不利。养殖方面，猪价低迷，养殖或将再次陷入全面亏损。据wind：截至2月27日，外购仔猪养殖利润为20.83元/头，接近亏损；自繁自养利润为-159.65元/头，亏损加剧。数据显示12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增 $0.5\%$ 。规模厂1月能繁存栏微增，淘汰大幅下降；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏再次环比下降。禽类方面，蛋价回落，养殖再次亏损；1月鸡苗销量续增，老鸡淘汰维持高位；1月在产蛋鸡存栏再次环比下降，但仍是高位。亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求；但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长。 (6) 后市展望。高价下国产大豆销售迟滞，且可通过拍卖和进口补充，豆一或高位调整。 中方后续买美豆存疑，南美大豆将上市且更有价格优势；国内港口大豆库存回升；拍卖暂无；油厂开机暂未恢复，豆粕库存持续回落。豆粕阶段反弹。 图1 富锦-豆一主力合约基差走势 图2 张家港豆粕主力合约基差走势 数据来源：博易大师、钢联、弘业期货研究院 图3 黑龙江大豆余粮占比 图4 国储大豆拍卖 数据来源：钢联、弘业期货研究院 图5 国内大豆进口量 图6 油厂大豆到港量 数据来源：钢联、弘业期货研究院 图7 港口大豆库存 图8 油厂企业开机率 数据来源：钢联、弘业期货研究院 图9 油厂大豆压榨量 图10 油厂大豆库存 数据来源：钢联、弘业期货研究院 图11 油厂豆粕产量 图12 油厂豆粕库存 数据来源：钢联、弘业期货研究院 图13 油厂豆粕未执行合同 图14 饲料企业豆粕库存天数 数据来源：钢联、弘业期货研究院 # 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。