> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度分析总结（20260529） ## 核心内容 本周信用债收益率整体跟随利率显著下行，信用利差多数被动走扩，但部分低评级品种出现压缩。具体来看，1Y期信用债收益率下行幅度较小，AA及以上等级信用利差压缩1-2BP，而AA-级压缩6BP。3Y期各等级信用利差走扩2BP。5Y期AA+及以上等级信用利差走扩1BP，AA-级压缩2BP。7Y期各等级信用利差走扩2-3BP。10Y期AA级信用利差走扩1BP，其余等级基本持平。 ## 主要观点 - **利率下行带动信用债收益率下降**：本周利率显著下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行1BP、5BP、6BP、5BP和6BP。 - **信用利差多数走扩，部分压缩**：3-7Y期信用利差多数走扩，1Y期AA及以上等级信用利差压缩，AA-级压缩幅度较大。 - **城投债利差波动较小**：多数区域城投债利差变动在1BP以内，低评级品种下行幅度稍大，部分区域如云南、贵州、广西、宁夏等出现利差压缩。 - **地产债利差压缩**：央国企和非央国企地产债利差压缩2BP，龙湖、美的置业、万科等个别地产债利差压缩幅度较大。 - **二永债收益率全线下行**：7-10年期二永债收益率下行幅度更大，利差整体窄幅波动。 - **城投永续债超额利差压缩**：3Y城投永续债超额利差压缩，而3Y产业债超额利差走扩。 ## 关键信息 ### 信用债收益率变动 | 期限 | 国开债收益率变动 (BP) | 信用债收益率变动 (BP) | |------|-----------------------|------------------------| | 1Y | -1 | -2至-3（AA及以上）, -7（AA-） | | 3Y | -5 | -4 | | 5Y | -6 | -4至-5（AA及以上）, -7（AA-） | | 7Y | -5 | -2至-3 | | 10Y | -6 | -5至-6 | ### 信用利差变动 | 期限 | 信用利差变动 (BP) | 信用利差分位数 | |------|------------------|----------------| | 1Y | -1至-6 | 2.50%-0.00% | | 3Y | +2至+3 | 6.70%-0.00% | | 5Y | +1至+2 | 7.60%-0.00% | | 7Y | +2至+3 | 5.40%-0.00% | | 10Y | +1至+2 | 5.20%-0.00% | ### 城投债利差变动 - **外部评级AAA级平台**：多数持平或上行1BP，云南、贵州下行1BP。 - **AA+级平台**：多数持平或下行1BP，甘肃上行1BP，云南、宁夏下行2-3BP。 - **AA级平台**：多数下行1-2BP，福建、河南持平，北京上行1BP，陕西、广西下行3BP。 - **省级平台**：多数持平或上行1BP，云南、贵州下行1BP。 - **地市级和区县级平台**：多数持平或下行1BP，陕西地市级上行1BP，广西、宁夏下行2-3BP，北京区县级上行1BP，山东、云南下行2BP。 ### 地产债利差变动 - **央国企和非央国企地产债利差压缩2BP**。 - **龙湖**：利差压缩4BP。 - **美的置业**：利差压缩2BP。 - **万科**：利差压缩430BP。 - **华发**：利差压缩11BP。 - **保利**：利差压缩7BP。 ### 二永债利差变动 - **1Y期**：收益率下行1-2BP，利差压缩1BP。 - **3Y期**：收益率下行5BP，利差持平或走扩1BP。 - **5Y期**：收益率下行5-6BP，利差总体持平。 - **10Y期**：收益率下行6-7BP，利差持平或压缩1BP。 ### 城投永续债超额利差变动 - **AAA级3Y永续债**：超额利差压缩0.48BP至6.91BP，处于17.61%分位数。 - **AA+级3Y永续债**：超额利差走扩0.57BP至9.59BP，处于2015年以来的17.31%分位数。 - **AA级3Y永续债**：超额利差走扩，处于13.28%分位数。 ## 风险提示 - 样本选择偏差 - 数据统计失误 - 城投和地产政策超预期 ## 团队成员 - 李一爽 (S0210525120003) - lys30931@hfzq.com.cn - 朱金保 (S0210525120001) - zjb30924@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 交易情绪改善等待配置接力 非银杠杆维持平稳——2026年4月债券托管数据点评——2026.05.26 2. 超长新一轮行情渐行渐近——2026.05.25 3. 流动性重回临界点附近 央行投放维持呵护态度——流动性与机构行为周度跟踪 260524——2026.05.24