> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：2026年3月中债登、上清所债券托管数据点评 ## 核心内容 2026年3月，中债登与上清所债券托管量合计净增1.03万亿元。其中，中债登托管量净增9111亿元至131.8万亿元，上清所托管量净增1190亿元至49.6万亿元。整体来看，债券市场在流动性充裕的背景下，机构投资者的债券配置行为持续活跃，尤其是商业银行大规模增持，而部分交易型机构则呈现减持趋势。 ## 主要观点 ### 1. 债券发行与净增情况 - **利率债**：3月总计发行3.11万亿元，净增1.05万亿元。较2月发行量增加5171亿元，但净增规模减少2400亿元。 - **国债**：发行1.35万亿元，净增2948亿元。1-3月累计发行3.59万亿元，净增1.12万亿元。 - **地方债**：发行1.08万亿元，净增6651亿元。1-3月累计发行3.11万亿元，净增2.44万亿元。 - **政策性金融债**：发行6790亿元，净增858亿元。1-3月累计发行1.79万亿元，净增1032亿元。 - **同业存单**：3月发行3.34万亿元，净增-2465亿元。发行加权期限环比抬升至8.08个月，显示市场对中长期资金的需求有所增加。 - **信用债**：3月发行量和净增规模均大幅上升，受春节假期影响消退，非金融信用债供给环比上升150.2%，净增3593亿元。其中，中票、公私募公司债为主要贡献者。 ### 2. 机构投资者债券净增持动态 - **商业银行**：3月净增持17103亿元，占主要机构总增持比例的146%。其中，利率债增持13068亿元，信用债增持805亿元，同业存单增持3230亿元。 - 国债增持3597亿元，地方债增持9656亿元，政金债减持184亿元。 - **广义基金**：3月净减持1377亿元，其中同业存单减持4573亿元。对利率债增持1797亿元，信用债增持1400亿元。 - **保险**：3月净增持954亿元，主要增持利率债（918亿元）和信用债（18亿元）。 - **券商**：3月净减持25亿元，主要减持利率债（123亿元）和信用债（143亿元），增持同业存单（241亿元）。 - **境外机构**：3月净减持1402亿元，主要减持利率债（655亿元）和同业存单（728亿元）。 ### 3. 信用债持有结构变化 - 信用债托管总量增加1637亿元，其中广义基金和商业银行为主要增持力量，分别增持1400亿元和805亿元。 - 信用社和券商自营减持信用债，境外机构减持19亿元。 - 从市场份额来看，广义基金和商业银行增持力度显著，而券商自营和境外机构减持。 ### 4. 各类型信用债的持有变化 - **短融超短融**：净增26亿元，商业银行、广义基金和券商自营增持，政策性银行和保险减持。 - **中票**：净增2163亿元，广义基金、商业银行、政策性银行、保险机构增持，券商自营减持。 - **企业债**：净减502亿元，几乎全部机构减持。 - **定向工具**：净减51亿元，广义基金和券商自营增持，商业银行减持。 - **公司债**：上交所和深交所公司债净增分别为382亿元和725亿元，主要由信托、广义基金和保险增持。 ## 关键信息 - **市场流动性充裕**：推动商业银行大规模增持债券，成为主要配置力量。 - **利率债**：国债和地方债净增规模下降，但发行量上升，显示供给端活跃。 - **信用债**：3月净增规模显著上升，主要由中票、公私募公司债推动。 - **机构行为分化**：配置盘（如商业银行、保险）增持，交易盘（如广义基金、券商、境外机构）减持。 - **未来展望**：在结汇需求释放、风险资产波动加剧及人民币国际化背景下，债券需求有望进一步提升，推动利率下行。 ## 结构分析 - **商业银行**：主导债券市场配置，增持力度显著提升。 - **广义基金**：减持为主，但对利率债和信用债仍有一定配置。 - **保险**：积极增持，主要集中在利率债和信用债。 - **券商**：小幅减持，主要减持利率债。 - **境外机构**：持续减持，但对地方债有小幅增持。 ## 总结 2026年3月，债券市场在流动性充裕的背景下，整体呈现净增持趋势，其中商业银行为最大增持力量。利率债发行量上升，但净增规模下降；信用债净增规模显著提升，成为市场主要增长点。不同机构投资者在债券配置上呈现分化趋势，配置盘积极增持，交易盘则以减持为主。未来，随着市场环境变化，债券需求或将继续上升，推动利率下行。