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2024年7月天风证券研究报告摘要

核心推荐 & 金股

• 中国人寿, 新澳股份, 中天科技, 中际旭创, 温氏股份, 恒林股份, 中烟香港, 锐明技术, 顶点软件, 华达科技, 昂立教育, 天孚通信, 立讯精密, 工业富联, 福昕软件, 火炬电子, 中国中车, 万华化学, 美的集团, 学大教育, 劲仔食品, 北京人力, 锦波生物, 中国电建, 浙能电力, 渤海轮渡, 铂科新材, 银泰黄金, 招商蛇口, 赤子城科技, 腾讯控股

策略：行业比较周报 - 国债期货波动下，A股红利是否仍占优

• 核心结论：
  • 国债期货下跌不能推出股市红利风格走弱，红利可能继续占优。
  • 即使红利风格因国债回调走弱，红利内部的垄断资源类红利（如有色、煤炭、石油石化、京沪高铁等）可能依然具备超额。
  • 股债上涨因素有共同点（货币宽松）和互斥点（风险偏好）。
  • 预计具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，政策与市场共振提振红利投资逻辑。
• 投资策略：继续看好“耐心资产”等高股息方向，深挖红利，耐心制胜。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。
• 风险提示：过去历史经验仅供参考，影响股债联动的因素较多，数据口径可能有区别。

宏观：市场的两个恐惧症 (宋雪涛)

• 第一个恐惧：担心地产量价下行引发金融系统风险（房价下跌-居民断贷-金融风险；财富缩水-消费下滑-经济通缩-债务加剧）。
• • 市场普遍担忧存在故事背景与现实差异，实际上房地产风险越跌越小：有库存去化与价值回归过程、金融传导阻隔、转型逐渐抵消下滑影响。
• 第二个恐惧：担心出口在贸易摩擦下大幅下行。
  • 市场担忧中美贸易摩擦加剧及欧盟对新能源产品加征关税，认为中国出口优势难以为继，希望出台地产刺激政策。
  • 加重了经济下行和政策不足的焦虑。
• 风险提示：地产下跌超预期，经济下行压力超预期，贸易摩擦加剧

电新：明阳电气（301291）首次覆盖

• 核心看点1：海风升压系统进口替代。
  • 公司产品性能领先、价格更低（5%-15%），服务响应快，有望实现进口替代。
  • 海风变压器毛利率高达47%，业绩弹性大。
• 核心看点2：海外变压器紧缺，双轮驱动国际化。
  • 美国变压器供给不足。
  • 公司与阳光电源等企业合作，建立海外战略模式。
• 盈利预测：24-26年营收62/77/93亿元，净利润60/80/99亿元。
• 评级：“买入”，目标价51元，25年20XPE。
• 风险：订单/产能扩张不及预期等。

交运：上市公司100亿现金值多少市值？

• 核心观点：
  • 百亿现金≈33亿市值。
  • 海外高分红、高回购公司（如联合太平洋铁路、麦当劳）股价涨幅大。
  • 港口、铁路、公路等高分红公司价值有望提升。
• 建议：关注现有（渤海轮渡等）和潜在（粤高速A等）提分红公司。
• 风险：全球经济增速下行，利率大幅上升，央国企考核变化。

家电：周观点：从区域角度看家电出海机会点

• 机会：
  • 全球自主品牌份额提升空间大。
  • 新兴市场（亚太、中东非、拉美）潜力巨大，人口基数庞大、需求未饱和、格局分散。
• 具体分析：
  • 分地区看，亚太份额领先，北美、澳新/拉美/中东非较低。
  • 分品类看，大家电/新兴品类增长快，小家电渗透率提升空间大。
• 标的推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技、科沃斯、石基信息等。
• 风险：房地产景气放缓、汇率/原料波动、新品销售不及预期。

海外：小鹏汽车24Q1业绩点评

• 业绩：Q1交付2.18万辆，营收65.5亿人民币，汽车收入55.4亿元。软件收入首次确认。
• 潜力：端到端大模型上车，智驾能力提升。
• Q2指引：汽车销量29-32万辆。
• 风险：销量不及预期、智能驾驶不及预期、新政策。
• 评级：维持“买入”。

至此，部分报告内容已截止（示例所示还有非银、电新、机械等行业的其它分析）。