> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一点评一总结 ## 核心内容 公司发布2026年一季报，显示其营业收入和归母净利润均实现大幅增长。2026Q1实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长221.45%。公司通过多品类材料布局，持续提升盈利能力，打造业绩第二增长曲线。 ## 主要观点 ### 1. 磷酸铁锂业务进展显著 - 公司积极布局磷酸铁锂材料，三代、四代高压实产品出货量大幅提升，五代超高压实产品验证顺利并完成头部客户导入。 - 与中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、Power Co等国内外电池客户深度绑定，磷酸铁锂材料销量快速增长，月出货量近万吨。 - 公司拟以14,500万元收购友山科技持有的友天科技51%股权和聚能新材49%股权，为后续15万吨/年磷酸铁锂生产线项目、20万吨/年高性能磷酸铁电池新材料前驱体项目等提供资源支撑。 ### 2. 三元正极材料业务持续向好 - 2025年公司中镍高电压、高镍、超高镍多元材料出货量同比大幅提升，产品成为全球一线品牌动力电池供应。 - 产品配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等国际高端新能源车型。 - 芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料产能建设已启动，预计2026H2部分产线投产，满足欧洲大客户本土化供应需求。 ### 3. 固态电池布局深入 - 公司在固态电解质、超高镍多元材料、超高容量富锂锰基材料等领域深度布局，实现20吨级以上批量供货。 - 固液电池专用中镍、高镍、镍锰酸锂等正极材料累计实现千吨级出货，已导入多家头部固态电池客户。 - 产品成功应用于高端电动汽车、具身智能及无人机、eVTOL等低空飞行器市场。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入 | 103.74 | 129.47 | 161.98 | 200.28 | | 归母净利润 | 63.2 | 96.2 | 133.6 | 177.4 | | 每股收益（元） | 1.16 | 1.77 | 2.45 | 3.26 | | PE（倍） | 56 | 37 | 26 | 20 | | PB（倍） | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2.0 | | EV/EBITDA（倍） | 28 | 18 | 14 | 11 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA（%） | 2.82 | 4.09 | 5.21 | 6.30 | | ROE（%） | 4.30 | 6.23 | 8.09 | 9.92 | | 资产负债率（%） | 31.14 | 31.13 | 32.75 | 33.88 | | 应收账款周转天数 | 87.46 | 74.31 | 65.88 | 66.23 | | 存货周转天数 | 78.86 | 96.06 | 83.17 | 74.82 | | 总资产周转率 | 0.52 | 0.56 | 0.66 | 0.74 | ### 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 11.50 | 6.26 | 17.02 | 22.71 | | 投资活动现金流（亿元） | -28.33 | -12.05 | -10.50 | -10.94 | | 筹资活动现金流（亿元） | 12.31 | 0.82 | -3.51 | -4.63 | | 现金净流量（亿元） | -4.83 | -4.96 | 3.01 | 7.14 | ## 投资建议 公司是三元正极材料头部企业，通过横向拓展磷酸铁锂、固态电池等新材料领域，构建多元化竞争优势。预计2026-2028年营业收入和归母净利润分别增长24.8%、25.1%、23.6%，以及52.2%、38.8%、32.9%。以2026年4月29日收盘价为基准，对应PE分别为37X、26X、20X，公司维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 下游需求不及预期风险 - 新技术产业化进展不及预期风险