> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康农种业（920403）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 康农种业发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示出公司在2026年Q1实现显著盈利增长，但2025全年净利润同比下降。公司正通过国内外双轮驱动战略实现持续增长，特别是在玉米种子领域表现突出。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年全年**：实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7593.41万元，同比下降8.07%，主要由于计提减值损失约2千万元。 - **2026年第一季度**：营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润749.15万元，同比增长944.14%，显示出强劲的复苏势头。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为1.02/1.23/1.47亿元，同比分别增长34%、21%、20%。对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。 ### 2. **业务增长驱动** - **核心品种“康农玉8009”**：推动黄淮海区域收入显著增长，玉米种全年营收达3.56亿元，同比增长98%。 - **毛利率提升**：2025年玉米种毛利率达39.8%，同比提升4个百分点，主要受益于制种成本下降和产品价格调整。 - **区域表现**： - 华东、华中地区增长显著，主要得益于“康农玉8009”带动。 - 华南、东北地区收入下滑，主要因品种更新迭代周期导致退货率较高。 - 华北、西北地区收入下滑，主要由于实际退货率较高及会计政策调整。 ### 3. **国际化布局** - **首次出口非洲**：2025年首次向非洲出口“康农2号”，新增境外营收0.01亿元。 - **合作与拓展**： - 2025年2月与安徽迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚市场。 - 2025年3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。 - 2025年6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来有望形成国内外双轮驱动格局。 ### 4. **科研创新** - **品种审定**：2025年完成19个玉米新品种审定，其中9个为国家审定，10个为省级审定。 - **试验与保护**：开设绿通试验13组，参加区域试验和生产试验品种130个；申请植物新品种保护15项，授权6项；获科技成果登记6项。 - **未来计划**：2026年将巩固西南市场，提升品牌认可度，扩大黄淮海、东华北市场，并继续推进国际化进程。 ### 5. **财务数据概览** - **资产负债表**：2025年总资产968亿元，负债412亿元，所有者权益556亿元；预计2026-2028年资产规模逐步扩大，负债控制良好。 - **利润表**：2025年归母净利润76亿元，2026年预计102亿元，净利润率稳步提升。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流65亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负，但2026年预计现金净增加额显著增长至175亿元。 - **估值指标**：2025年P/E为29.49倍，P/B为4.03倍；预计2026-2028年PE逐步下降至15倍，反映市场对其未来增长预期增强。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026年Q1收入同比增长63.46%，归母净利润增长944.14%，显示公司盈利能力显著提升。 - **区域差异**：不同地区收入增长不均衡，华东、华中增长明显，而华南、东北、华北、西北地区收入下滑，主要受退货率影响。 - **国际化进展**：公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应能力，2025年启动非洲出口，拓展海外布局。 - **财务健康**：公司资产负债率逐步下降，所有者权益稳步增长，财务结构趋于稳健。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，反映市场对其成长性的认可。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能导致利润空间压缩。 - **新品种推广不及预期**：若新品种市场接受度低于预期，可能影响公司增长速度。 ## 附：主要财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 36.2 | 45.1 | 54.0 | 64.7 | | 归母净利润（亿元） | 7.6 | 10.2 | 12.3 | 14.7 | | 毛利率（%） | 39.8 | 39.6 | 39.7 | 39.7 | | 归母净利率（%） | 21.0 | 22.5 | 22.7 | 22.7 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 29.49 | 22.06 | 18.28 | 15.24 | | P/B（现价） | 4.03 | 3.39 | 2.85 | 2.40 | | ROIC（%） | 13.84 | 16.31 | 16.67 | 17.09 | | ROE-摊薄（%） | 13.65 | 15.38 | 15.62 | 15.74 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 22.54 | | 一年最低/最高价（元） | 20.60 / 40.38 | | 市净率（倍） | 3.97 | | 流通A股市值（百万元） | 1,345.81 | | 总市值（百万元） | 2,239.60 | ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 784 | 914 | 1,045 | 1,216 | | 非流动资产 | 184 | 189 | 213 | 215 | | 资产总计 | 968 | 1,103 | 1,258 | 1,431 | | 流动负债 | 345 | 375 | 405 | 428 | | 非流动负债 | 67 | 67 | 67 | 67 | | 负债合计 | 412 | 442 | 471 | 495 | | 所有者权益合计 | 556 | 661 | 786 | 936 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 362 | 451 | 540 | 647 | | 营业成本 | 218 | 272 | 326 | 390 | | 归母净利润 | 76 | 102 | 123 | 147 | | 毛利率（%） | 39.8 | 39.6 | 39.7 | 39.7 | | 归母净利率（%） | 21.0 | 22.5 | 22.7 | 22.7 | | 收入增长率（%） | 7.43 | 24.61 | 19.75 | 19.79 | | 归母净利润增长率（%） | -8.07 | 33.70 | 20.70 | 19.93 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 65 | 170 | 80 | 94 | | 投资活动现金流 | -20 | -16 | -36 | -16 | | 筹资活动现金流 | -27 | 20 | 9 | -1 | | 现金净增加额 | 18 | 175 | 55 | 79 | ## 结论 康农种业在2025年经历了一定的挑战，但2026年Q1实现盈利大幅增长，显示出公司复苏迹象。公司通过“康农玉8009”等核心品种推动业务增长，并积极拓展海外市场，形成国内外双轮驱动格局。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。