20260505-东吴证券-康农种业-920403.BJ-2025年报_2026一季报点评_26Q1盈利同比高增_国内外双轮驱动成长_3页_440kb

康农种业（920403）2025年报&2026一季报总结

核心内容

康农种业发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示出公司在2026年Q1实现显著盈利增长，但2025全年净利润同比下降。公司正通过国内外双轮驱动战略实现持续增长，特别是在玉米种子领域表现突出。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7593.41万元，同比下降8.07%，主要由于计提减值损失约2千万元。
• 2026年第一季度：营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润749.15万元，同比增长944.14%，显示出强劲的复苏势头。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为1.02/1.23/1.47亿元，同比分别增长34%、21%、20%。对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。

2. 业务增长驱动

• 核心品种“康农玉8009”：推动黄淮海区域收入显著增长，玉米种全年营收达3.56亿元，同比增长98%。
• 毛利率提升：2025年玉米种毛利率达39.8%，同比提升4个百分点，主要受益于制种成本下降和产品价格调整。
• 区域表现：
  • 华东、华中地区增长显著，主要得益于“康农玉8009”带动。
  • 华南、东北地区收入下滑，主要因品种更新迭代周期导致退货率较高。
  • 华北、西北地区收入下滑，主要由于实际退货率较高及会计政策调整。

3. 国际化布局

• 首次出口非洲：2025年首次向非洲出口“康农2号”，新增境外营收0.01亿元。
• 合作与拓展：
  • 2025年2月与安徽迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚市场。
  • 2025年3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。
  • 2025年6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来有望形成国内外双轮驱动格局。

4. 科研创新

• 品种审定：2025年完成19个玉米新品种审定，其中9个为国家审定，10个为省级审定。
• 试验与保护：开设绿通试验13组，参加区域试验和生产试验品种130个；申请植物新品种保护15项，授权6项；获科技成果登记6项。
• 未来计划：2026年将巩固西南市场，提升品牌认可度，扩大黄淮海、东华北市场，并继续推进国际化进程。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：2025年总资产968亿元，负债412亿元，所有者权益556亿元；预计2026-2028年资产规模逐步扩大，负债控制良好。
• 利润表：2025年归母净利润76亿元，2026年预计102亿元，净利润率稳步提升。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流65亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负，但2026年预计现金净增加额显著增长至175亿元。
• 估值指标：2025年P/E为29.49倍，P/B为4.03倍；预计2026-2028年PE逐步下降至15倍，反映市场对其未来增长预期增强。

关键信息

• 收入增长：2026年Q1收入同比增长63.46%，归母净利润增长944.14%，显示公司盈利能力显著提升。
• 区域差异：不同地区收入增长不均衡，华东、华中增长明显，而华南、东北、华北、西北地区收入下滑，主要受退货率影响。
• 国际化进展：公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应能力，2025年启动非洲出口，拓展海外布局。
• 财务健康：公司资产负债率逐步下降，所有者权益稳步增长，财务结构趋于稳健。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。
• 新品种推广不及预期：若新品种市场接受度低于预期，可能影响公司增长速度。

附：主要财务指标概览

市场数据

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

康农种业在2025年经历了一定的挑战，但2026年Q1实现盈利大幅增长，显示出公司复苏迹象。公司通过“康农玉8009”等核心品种推动业务增长，并积极拓展海外市场，形成国内外双轮驱动格局。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。