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铜市日评 | 2026.07.02 | 关税悬而不决，铜谨慎等待

核心内容概述

2026年7月2日，铜市在宏观环境和基本面因素的交织下呈现谨慎观望态势。主要焦点在于美国对铜的关税政策悬而未决，以及全球宏观经济数据与市场情绪的变化。此外，供应端的变动和下游需求的调整也对铜价产生影响。

宏观环境分析

1. 美国就业数据疲软

   • ADP新增就业人数为9.8万人，远低于市场预期，市场关注6月非农数据。
   • 制造业PMI指数为53.3，较上月下降0.6%，但仍处于高位。
   • 物价指数由82降至73，显示通胀压力有所缓解，但整体仍偏高。
   • 沃什表示通胀风险降低，但水平仍过高，对市场加息预期有所降温。
   • 2年期国债收益率维持在4.18%，美元指数稳定在101.2附近。

2. 欧元区通胀回落超预期

   • 欧元区6月CPI同比上升2.8%，前值为3.2%，通胀回落幅度超出市场预期。
   • 央行官员认为加息理由减弱，市场对货币政策调整的预期增强。

3. 美伊会谈影响原油市场

   • 美伊进行间接技术性会谈，重点落实谅解备忘录执行。
   • 伊朗坚持对海峡的管理和收费权，双方博弈激烈，但原油价格继续下跌至68美元，表明海峡通航恢复良好，市场供应预期稳定。

4. 资本市场承压，但情绪有所改善

   • 美股高位震荡，科技股走势分化。
   • A股指数大跌，但科技股领跌，传统行业个股企稳。
   • 国债收益率维持高位，资本市场面临流动性压力。
   • 油价下跌促使央行修正激进看涨预期，市场悲观情绪或逐步缓解。

基本面动态

1. 关税政策未明朗，市场风险加剧

   • 美国商务部对铜232调查结果未在预期日期公布，显示加税方案仍在博弈中。
   • 关税预期存在落空风险，若政策迟迟未出，市场可能因利多预期落空而转向补跌。

2. 智利铜产量下降，供应压力显现

   • 智利5月铜产量同比减少13%，至42.3万吨，今年累计产量205万吨，较去年同期减少20万吨。
   • 智利矿山与部分中国炼厂达成下半年长协，采用现货指数联动定价，而非传统固定加工费模式。
   • 今年年度长协TC为0美元，而现货TC已跌至-126美元，炼厂亏损风险增加，可能引发下半年减产压力。

3. 现货市场企稳，下游需求回暖

   • 下游在跨月后逢低采购增加，铜价企稳。
   • 现货升水稳定在10元，显示市场对铜的短期需求支撑。
   • 精废价差仍倒挂，精铜杆对低氧杆的替代优势明显。

市场结论

• 国债收益率高位运行，继续对风险资产形成压力。
• 铜价走势受关税政策影响较大，市场参与者倾向于观望，等待政策明朗。
• 警惕关税政策延迟导致的补跌风险，若最终未能出台加税方案，市场情绪可能进一步恶化。
• 供应端不确定性增加，智利产量下降及长协定价模式变化可能对市场造成影响。
• 短期铜价企稳，但长期仍需关注全球宏观经济走势和政策变化。

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