> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 ## 核心内容 本报告分析了美国总统特朗普2018年1月31日国情咨文演讲的内容及其对市场的影响。演讲聚焦于就业、基础设施、移民、贸易和国家安全五大议题，重点包括万亿美元的基建计划和贸易政策的“软腔调”与“硬措施”结合。 ## 主要观点 ### 1. 基建计划 - **愿景与目标**：提出至少1.5万亿美元的基建计划，主要通过联邦政府与州、地方政府合作，并利用私营部门投资杠杆化来实现。 - **资金来源问题**：联邦政府资金来源有限，可能加剧财政赤字，引发债务上限问题，进而影响美元走势。 - **审批程序简化**：希望将项目审批时间从10年缩短至2年，但可能引发环保等方面的争议。 - **蓝领带政策**：虽强调两党合作，但民主党对联邦主导的基建模式持保留态度，可能影响计划推进。 - **市场影响**：短期内对美元、美股和美债影响有限，但长期取决于计划的落实与执行效果。 ### 2. 贸易政策 - **基调“中性”**：强调贸易公平互惠性，未见明显贸易保护倾向，与达沃斯论坛表态一致。 - **“软腔调”与“硬措施”并存**：在演讲中维持“中性”态度以防止美元过度波动，但实际已采取多项贸易保护措施。 - **贸易保护措施**：包括对进口洗衣机和光伏产品征收保障性关税，以及启动多项调查，如232调查和301调查。 - **长期趋势**：为改善贸易赤字，贸易保护政策或将持续，需警惕其外溢风险。 ## 关键信息 ### 市场反应 - 演讲期间美元指数从89.13冲高至89.24，随后回落至89.07，跌幅接近0.01%。 - 基建计划短期内对市场影响有限，但长期走势取决于其执行效果。 ### 财政与债务问题 - 税改法案导致财政赤字增加，预计2019年联邦财政赤字将升至约1万亿美元。 - 债务上限问题可能被用于捆绑其他政治议题，影响美元的市场支撑。 ### 贸易政策影响 - 特朗普团队采取“表里不一”的策略，一方面通过“中性”腔调平衡市场情绪，另一方面实施贸易保护措施。 - 对中日韩等国相关产业造成冲击，需关注其政策外溢风险。 ## 表格汇总 ### 基建计划进程表 | 时间 | 主体 | 事件 | |--------------|--------------|----------------------------------------------------------------------| | 2017/06/05 | 特朗普 | 提出2000亿美元联邦拨款带动8000亿美元州、市及私营资本，设立新机构简化审批程序。 | | 2018/01/11 | 两党众议院问题解决方案小组 | 提出改善农村基础设施的建议，建立农村联络机构。 | | 2018/01/17 | Politico | 预计特朗普将在国情咨文前公布具体升级计划。 | | 2018/01/22 | Axios | 暴露1万亿美元规模的基建草案，主要依赖私人投资，侧重农村基建。 | | 2018/01/31 | 特朗普 | 在国情咨文演讲中提出1.5万亿美元基建愿景，强调公私合作与简化审批程序。 | ### 特朗普上任以来重大贸易保护措施一览 | 时间 | 贸易保护措施 | 具体内容/最新进展 | |--------------|--------------|------------------------------------------------------------------------------------| | 2017年1月 | 退出TPP | 特朗普签署行政命令，正式宣布退出TPP，其余11国已就CPTPP达成一致。 | | 2017年4月 | 232调查 | 启动对进口钢铁和铝产品的调查，涉及中国、俄罗斯、欧盟、阿联酋等国。 | | 2017年8月 | 301调查 | 启动针对中国企业的调查，关注知识产权和强制技术转让等问题。 | | 2017年8月 | NAFTA修订谈判启动 | 三方已进行六轮谈判，但在关键性条款上仍存在分歧，NAFTA前景尚未明朗。 | | 2018年1月 | 201措施 | 对进口洗衣机和光伏产品设限，税率逐年递减，对中日韩相关产业造成冲击。 | ## 图表概览 - **图1**：1965-2016年美国联邦财政收入、支出及盈余/赤字趋势，显示财政赤字逐年上升。 - **图2**：1940-2017年美国未偿还国债额与债务上限关系，表明债务规模持续扩大。 - **图3**：美元指数与美国贸易差额月度同比，显示美元指数与贸易赤字呈负相关。 - **图4**：美元指数与美国外商直接投资同比，显示强美元对投资吸引力的促进作用。 - **图5**：美元指数走势图，反映近期美元波动情况。 ## 分析师简介 - **李勇**：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。 - **刘辰涵**：现任东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。 ## 重要声明 - 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、引用或发表。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告内容反映分析师真实观点，不受第三方影响。