> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报20260427总结 ## 核心内容概述 本周（2026年4月20日至4月24日），债券市场整体呈现“V”型走势，先下后上，主要受流动性宽松与止盈情绪影响。同时，海外市场围绕地缘政治与能源供给反复定价，美债收益率上行，股市与债市呈现“股债双牛”现象。 ## 主要观点 ### 中国债券市场分析 - **收益率走势**：10年期国债活跃券260005收益率从1.76%下行0.4bp至1.755%，但周四与周五因止盈情绪和超长期特别国债发行，收益率分别上行1.4bp和1bp。 - **流动性环境**：央行4月以来逆回购投放量维持在100亿元以下，显示流动性宽松并非主动释放，而是由银行结售汇差额增加和外汇占款被动投放所致。 - **市场情绪**：进入月末，基本面数据进入空窗期，但流动性充裕仍支撑债市。投资者在短端收益率下行空间有限的情况下，转向中长债，30年国债收益率下行接近10bp。 - **市场结构**：收益率曲线陡峭化，短端利率受资金面约束，长端债券更具交易价值。 ### 美国债券市场分析 - **市场反应**：美债收益率上行，美元同步走强，黄金回落，科技股相对占优，原油价格波动较大。 - **数据表现**： - 美国3月零售销售与成屋签约销售指数超预期回升，显示居民需求韧性。 - 失业救济金小幅上行，劳动力市场边际降温，但未形成趋势性恶化。 - **地缘政治影响**：霍尔木兹海峡局势变化对原油价格影响较大，地缘风险主导市场定价逻辑。 - **美联储动向**：4月29日FOMC会议前，市场普遍预期降息概率低，Fedwatch数据显示短期内维持利率不变概率高。 ## 关键信息 ### 中国债券市场数据 - **流动性跟踪**：4月20日至24日，公开市场操作净投放140亿元，其中逆回购投放170亿元，到期回收30亿元。 - **地方债发行**： - 本周共发行50只地方债，总金额2,416.82亿元，净融资额1,437.01亿元。 - 江苏、云南、甘肃、四川、新疆为发行主力。 - 用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债发行总额达11,433.62亿元。 - **信用债市场**： - 信用债共发行435只，总金额4,059.58亿元，偿还3,000.52亿元，净融资额1,059.06亿元。 - 城投债、产业债、短融、中票等均呈现收益率下行趋势，信用利差总体缩小。 ### 美国债券市场数据 - **原油库存与价格**：4月17日当周美国原油库存增加192.5万桶，WTI原油期货价格整体上行。 - **宏观经济数据**：3月零售销售环比上涨1.7%，成屋签约销售指数同比转正至1.8%，显示内需韧性。 - **失业救济金**：4月20日当周首次申请失业救济人数上升至21.4万人，持续申请人数为182.1万人，劳动力市场边际降温。 - **美联储预期**：4月与6月维持利率区间 $3.50\% - 3.75\%$ 的概率分别为99.0%和93.8%，12月降至 $3.25\% - 3.50\%$ 的概率为31.3%。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动风险 - 宏观政策变动风险 ## 图表摘要 - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅 - **图2**：银行结售汇差额和中央银行外汇占款 - **图3**：美国3月成屋签约销售指数同比大幅增长 - **图4**：美国4月20日当周首次申请失业救济人数上升 - **图5**：美国3月零售销售额环比大幅上涨 - **图6**：美国4月17日当周EIA原油库存与WTI原油期货价格上涨 - **图7**：市场预计美联储2026年9月降息概率开始上升 - **图8**：货币市场利率对比分析 - **图9**：利率债两周发行量对比 - **图10**：央行利率走廊 - **图11**：国债中标利率和二级市场利率 - **图12**：国开债中标利率和二级市场利率 - **图13**：进出口和农发债中标利率和二级市场利率 - **图14**：两周国债与国开债收益率变动 - **图15**：国债期限利差变动 - **图16**：国开债、国债利差 - **图17**：5年期国债期货 - **图18**：10年期国债期货 - **图19**：焦煤、动力煤价格 - **图20**：同业存单利率 - **图21**：7日年化收益率：余额宝 - **图22**：蔬菜价格指数 - **图23**：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 - **图24**：布伦特原油、WTI原油价格 - **图25**：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌 - **图26**：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌 - **图27**：美国债曲线中端下降 - **图28**：美债期限利差增加 - **图29**：美元领涨，日元领跌 - **图30**：布伦特原油领涨，天然气领跌 - **图31**：地方债发行量及净融资额 - **图32**：地方债发行利差主要位于0-10BP之间 - **图33**：分省市地方债发行情况 - **图34**：地方特殊再融资专项债累计发行规模 - **图35**：城投债提前偿还情况 - **图36**：分省份地方债成交情况 - **图37**：各期限地方债成交量情况 - **图38**：地方债发行计划 - **图39**：信用债发行量及净融资额 - **图40**：城投债发行量及净融资额 - **图41**：产业债发行量及净融资额 - **图42**：短融发行量及净融资额 - **图43**：中票发行量及净融资额 - **图44**：企业债发行量及净融资额 - **图45**：公司债发行量及净融资额 - **图46**：3年期中票信用利差走势 - **图47**：3年期企业债信用利差走势 - **图48**：3年期城投债信用利差走势 - **图49**：3年期中票等级利差走势 - **图50**：3年期企业债等级利差走势 - **图51**：3年期城投债等级利差走势 - **图52**：各行业信用债周成交量 ## 数据汇总 ### 中国债券市场 - **国债**： - 10Y国债收益率：1.755% - 各期限收益率总体下行 - **地方债**： - 发行总额：2,416.82亿元 - 净融资额：1,437.01亿元 - **信用债**： - 净融资额：1,059.06亿元 - 各券种收益率下行 ### 美国债券市场 - **原油价格**：WTI原油期货整体上行 - **零售销售**：环比上涨1.7%，超预期 - **成屋销售**：同比转正至1.8%，显示房地产活动修复 - **失业救济金**：首次申请人数上升至21.4万人，持续申请人数为182.1万人 - **美联储预期**：4月与6月维持利率区间 $3.50\% - 3.75\%$ 的概率分别为99.0%和93.8%，12月降至 $3.25\% - 3.50\%$ 的概率为31.3% ## 结论 在流动性未收紧的情况下，中国债券市场仍具备交易价值，长端债券更具吸引力。美国市场受地缘政治与能源供需影响，美债收益率上行，但需关注后续数据对美联储政策的影响。