> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市延续震荡修复，中长久期信用表现强势 ## 核心内容 本周债市整体呈现震荡修复态势，信用利差普遍压缩，尤其是中长久期信用品种表现较为强势。信用债收益率随利率下行，城投债和产业债利差多数下行，但部分民企和混合所有制地产债利差走扩。二永债收益率多数下行，中长久期品种利差收敛。产业永续债超额利差小幅走扩，城投永续债超额利差保持平稳。 ## 主要观点 - **信用债收益率**：整体跟随利率下行，1Y、3Y、5Y和10Y期国开债收益率均小幅回落，其中1Y期AA-级收益率上行3BP，5Y期各等级收益率下行4BP，10Y期各等级收益率下行4BP。 - **中长久期信用利差压缩**：1Y期AA+和AA-级信用利差走扩，3Y期AA+及以上利差持平，其余等级走扩1-2BP；5Y期各等级利差收敛2-3BP，7Y期各等级利差收敛1BP，10Y期各等级利差收敛3BP。 - **城投债利差下行**：外部评级AAA和AA+级平台利差多数下行1-2BP，AA级平台利差多数下行1-3BP。省级、地市级和区县级平台信用利差普遍下行1-2BP，其中省级平台内蒙古下行3BP，地市级平台辽宁、吉林下行3BP，区县级平台贵州下行13BP。 - **产业债利差多数下行**：央国企地产债利差收敛1-3BP，而民企和混合所有制地产债利差继续走扩。其中，万科利差走扩491BP，混合所有制地产债利差走扩51BP。煤炭、钢铁和化工行业AAA等级利差均有所收敛。 - **二永债表现**：收益率多数下行，中长久期品种表现强势。1Y期各等级二永债收益率下行0-1BP，3Y期AAA-和AA+级二级资本债收益率持平，永续债收益率下行1BP；5Y期各等级二级资本债收益率下行3-4BP，永续债收益率下行5BP；10Y期各等级二永债收益率下行4BP，利差收敛3BP。 - **永续债超额利差**：产业AAA级3Y永续债超额利差走扩0.52BP至9.48BP，处于2015年以来的15.55%分位数；城投AAA级3Y永续债超额利差收敛0.05BP至7.01BP，处于15.77%分位数。 ## 关键信息 - **信用利差变化**：信用利差整体呈现收敛趋势，尤其是中长久期品种，如5Y和10Y期各等级利差均有所收敛。 - **城投债区域表现**：不同区域城投债利差变动差异较大，如辽宁、内蒙古、吉林等省级和地市级平台利差下行，云南、贵州等区县级平台利差上行。 - **产业债分化明显**：央国企地产债利差收敛，而民企和混合所有制地产债利差走扩，显示出市场对不同企业类型的偏好变化。 - **二永债市场表现**：二永债收益率多数下行，其中永续债表现尤为突出，利差收敛。 - **超额利差变化**：产业永续债超额利差小幅走扩，而城投永续债超额利差保持稳定。 ## 风险提示 - 样本选择偏差可能导致分析结果不准确。 - 城投和地产政策出现超预期变动可能对市场产生影响。 ## 团队成员 - 李一爽(S0210525120003) - 朱金保(S0210525120001) ## 相关报告 1. 银行配债维持高位非银机构分歧仍存——2026年2月债券托管数据点评——2026.03.24 2. 长短端割裂的潜在破局点——2026.03.23 3. 央行淡化降息预期，税期资金缘何平稳——流动性与机构行为周度跟踪260322——2026.03.22