20260517-浙商证券-债市专题研究_转债行情承压_持仓均衡布局_11页_1mb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告聚焦于2026年5月17日的可转债市场及公募REITs市场情况，分析当前市场表现、估值压力、资金流动及未来策略建议。报告指出，可转债市场近期承压，多数标的录得负收益，建议投资者保持审慎，均衡配置，关注估值回落后的波段机会。同时，REITs市场也面临阶段性供给压力，整体表现疲软，建议优选稳健资产。

主要观点

1. 可转债市场承压，多数下跌

• 过去一周（2026/05/11~2026/05/15），可转债市场整体调整幅度大于权益市场，中证转债指数下跌4.41%。
• 市场回调主要由以下因素导致：
  • 特朗普访华事件落地，部分资金选择高位兑现；
  • 特朗普对伊朗态度强硬，风险偏好边际收缩；
  • 美国4月PPI/CPI数据超预期，市场紧缩预期升温。
• 转债整体估值偏高，配置性价比下降，需等待估值回归合理区间。

2. 多数可转债表现偏弱，个别标的逆势上涨

• 近一周，可转债市场多数标的录得负收益，仅“旺能转债”单周显著上涨19.35%。
• 信息技术板块的“兴瑞转债”、“惠城转债”及“科利转债”跌幅较大，分别下跌17.36%、8.80%和7.79%。
• 工业板块中，“旺能转债”表现较好，而“南航转债”、“惠城转债”、“科利转债”等面临调整。
• 材料板块整体承压，如“万顺转2”、“友发转债”、“三房转债”等均出现回调。

3. 建议维持均衡配置，关注低位优质标的

• 可转债市场趋势性机会有限，建议投资者维持均衡配置，关注估值回落后的波段机会。
• 避免追高交易拥挤赛道与高位个券，优先选择估值具备安全边际的低位优质标的。
• 权益市场中长期向好，但转债市场弹性较弱，需兼顾防守性与性价比。

关键信息

1. 可转债市场表现

• 指数层面：中证转债指数单周下跌4.41%，市场整体偏弱震荡。
• 个券表现：
  • 涨跌幅前十名：帝尔转债（22.8%）、严牌转债（21.0%）、旺能转债（19.4%）等。
  • 涨跌幅后十名：盈峰转债（-17.7%）、宙邦转债（-17.5%）、兴瑞转债（-17.4%）等。
• 估值与价格：
  • 债性可转债：转股溢价率整体呈下降趋势，部分标的估值回调。
  • 平衡性可转债：估值波动较大，多数呈现温和回调。
  • 股性可转债：转股溢价率较高，市场表现偏弱。
  • 高价券占比：近期有所下降，但仍占一定比例。

2. REITs市场表现

• 市场整体：中证REITs全收益指数单周下跌2.15%，表现明显弱于上证指数与中债新综合指数。
• 资产类型：除市政设施外，其他资产类型REITs均出现下跌，园区基础设施REITs跌幅最大（-3.7%）。
• 项目属性：产权类REITs下跌2.19%，特许经营权类REITs下跌1.85%。
• 供给压力：2026年以来，已有5只REITs产品处于已问询阶段，16只已反馈，10只已受理。商业不动产REITs有望在近两个月密集上市，市场短期难现趋势性行情。

3. 市场策略建议

• 可转债策略：建议维持均衡配置，优先布局估值回落后的波段机会，规避交易拥挤度高与高溢价率标的。
• REITs策略：坚守稳健主线，以保租房、市政设施等弱周期资产为底仓，规避高估值、低分派率标的回调压力。

风险提示

1. 经济基本面改善不足：若经济复苏不及预期，可能进一步压制市场表现。
2. 国内流动性收紧：政策调整可能导致市场资金面趋紧。
3. 海外风险事件超预期：如地缘政治冲突或经济数据波动，可能引发市场震荡。
4. 历史经验不代表未来：市场表现可能受多重因素影响，需动态评估。

附录：相关报告

1. 《4月份央行资产负债表的三个线索》（2026.05.16）
2. 《第一性思维重新认知债券价值》（2026.05.16）
3. 《技术分析 SKILL 的构建与落地》（2026.05.13）

图表目录（关键数据）

• 图1：上证指数与中证转债指数走势
• 图2：本周前半周科技股表现较好
• 图3：5月将有13只可转债被强赎
• 图4：两只可转债ETF份额持续流出
• 图5：REITs与股债指数走势
• 图6：不同资产类型/项目属性REITs涨跌幅
• 图7：REITs日均成交额与换手率
• 图8：近一周个券涨跌幅前十名
• 图9：近一周个券涨跌幅后十名
• 图10：债性可转债估值走势
• 图11：平衡性可转债估值走势
• 图12：股性可转债估值走势
• 图13：不同平价可转债的转股溢价率估值走势
• 图14：高价券占比走势
• 图15：转债价格中位数

债券投资评级说明

• 利率债：根据3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 信用债：根据3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 可转债：根据3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅，分为增持、中性、减持。

法律声明

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