> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张家港行 (002839.SZ) 2025 年报总结 ## 核心内容 张家港行在2025年实现了相对稳健的业绩表现，营收和净利润均保持增长，但增速有所放缓。公司持续提升分红率，体现出对股东回报的重视。尽管净息差的降幅较大对营收造成一定拖累，但非息收入的增长弥补了部分损失，推动整体利润稳定增长。此外，公司积极调整资产负债结构，提升贷款占比，同时优化资产质量，维持较高的拨备覆盖率。 ## 主要观点 - **业绩稳健，分红率提升**：2025年实现营收47.5亿元，同比增长0.8%；归母净利润19.8亿元，同比增速5.3%。公司2023-2025年现金分红率分别为24.28%、26.02%和27.17%，分红率持续小幅提升。 - **净息差拖累营收，非息收入支撑利润**：2025年利息净收入同比下降10.2%，净息差为1.39%，同比下降23bps。非息收入同比增长28.4%，成为利润增长的重要支撑。 - **信贷结构调整**：对公贷款实现较好增长，期末对公贷款1051亿元，占贷款总额的70.84%，较年初提升2.2个百分点。个人贷款规模基本持平，其中消费贷款增长显著，但信用卡、抵押贷款和个人经营性贷款有所压降。 - **资产质量改善**：不良贷款率保持在0.94%，与年初持平；信用成本率下降至0.58%，同比下降18bps；拨备覆盖率降至329%，但仍处于高位，显示公司具备较强的资产质量保障能力。 - **财务指标表现**：ROA和ROE略有波动，但总体保持稳定。资本充足率维持在较高水平，核心一级资本充足率和一级资本充足率均保持在合理区间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 4,711 | 4,747 | 4,884 | 5,174 | 5,558 | | 净利润(百万元) | 1,879 | 1,979 | 2,078 | 2,185 | 2,340 | | EPS(元) | 0.77 | 0.81 | 0.85 | 0.89 | 0.96 | | ROA | 0.87% | 0.89% | 0.89% | 0.89% | 0.88% | | ROE | 11.4% | 10.5% | 10.8% | 10.5% | 10.4% | | 拨备覆盖率 | 376% | 329% | 295% | 270% | 250% | | PB | 0.62 | 0.59 | 0.55 | 0.51 | 0.47 | ### 资产与负债情况 - **总资产**：2025年末为2272亿元，同比增长3.8%。 - **贷款总额**：1484亿元，同比增长8.6%，占总资产比重提升至63.42%。 - **存款总额**：1821亿元，同比增长6.4%，占总资产比重为79.7%。 - **非存款负债占比**：从14%降至12%，表明公司负债结构优化。 - **权益乘数**：从11.0降至10.8，显示资本结构更加稳健。 ### 营业利润构成 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 利息净收入 | 3,379 | 3,036 | 3,043 | 3,218 | 3,479 | | 手续费净收入 | 30 | 99 | 149 | 179 | 214 | | 其他非息收入 | 1,302 | 1,612 | 1,692 | 1,777 | 1,866 | | 资产减值损失 | 926 | 771 | 749 | 813 | 882 | ### 投资建议 - **评级**：维持“中性”。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/21.8/23.4亿元，同比增速为5.0% / 5.1% / 7.1%。 - **估值**：对应2026-2028年PB值分别为0.55x / 0.51x / 0.47x，显示估值水平逐步下降。 ## 风险提示 - **宏观经济复苏不及预期**：可能对净息差和资产质量产生负面影响。 - **信贷环境变化**：若小微企业信贷需求持续疲软或竞争加剧，可能影响贷款收益率。 - **利率波动**：净息差受利率变化影响较大，需关注未来利率走势对银行盈利能力的影响。 ## 业绩增长归因分析 | 归因因素 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-------|-------|-------|-------|-------| | 生息资产规模 | 5.9% | 3.1% | 4.8% | 5.8% | 7.3% | | 净息差 | -14.4% | -21.1% | -4.6% | -0.0% | 0.8% | | 手续费净收入 | 0.1% | 2.0% | 1.6% | 0.7% | 0.6% | | 其他非息收入 | 12.1% | 16.7% | 1.1% | -0.5% | -1.3% | | 业务及管理费 | 1.8% | 0.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | 资产减值损失 | 1.3% | 7.9% | 1.9% | -0.8% | -0.3% | | 其他因素 | -1.8% | -3.9% | 0.2% | -0.0% | -0.0% | ## 总结 张家港行在2025年表现出稳健的盈利能力和持续的分红增长，但净息差的大幅下降对营收构成压力。公司通过优化资产负债结构、提升对公贷款占比以及控制资产减值损失，有效支撑了利润的稳定增长。尽管资产质量改善，但需关注宏观经济复苏情况对净息差和资产质量的潜在影响。未来，随着非息收入的持续增长和信贷结构调整，公司有望在2026-2028年实现利润的逐步提升，但估值水平预计进一步下降。