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张家港行 (002839.SZ) 2025 年报总结

核心内容

张家港行在2025年实现了相对稳健的业绩表现，营收和净利润均保持增长，但增速有所放缓。公司持续提升分红率，体现出对股东回报的重视。尽管净息差的降幅较大对营收造成一定拖累，但非息收入的增长弥补了部分损失，推动整体利润稳定增长。此外，公司积极调整资产负债结构，提升贷款占比，同时优化资产质量，维持较高的拨备覆盖率。

主要观点

• 业绩稳健，分红率提升：2025年实现营收47.5亿元，同比增长0.8%；归母净利润19.8亿元，同比增速5.3%。公司2023-2025年现金分红率分别为24.28%、26.02%和27.17%，分红率持续小幅提升。
• 净息差拖累营收，非息收入支撑利润：2025年利息净收入同比下降10.2%，净息差为1.39%，同比下降23bps。非息收入同比增长28.4%，成为利润增长的重要支撑。
• 信贷结构调整：对公贷款实现较好增长，期末对公贷款1051亿元，占贷款总额的70.84%，较年初提升2.2个百分点。个人贷款规模基本持平，其中消费贷款增长显著，但信用卡、抵押贷款和个人经营性贷款有所压降。
• 资产质量改善：不良贷款率保持在0.94%，与年初持平；信用成本率下降至0.58%，同比下降18bps；拨备覆盖率降至329%，但仍处于高位，显示公司具备较强的资产质量保障能力。
• 财务指标表现：ROA和ROE略有波动，但总体保持稳定。资本充足率维持在较高水平，核心一级资本充足率和一级资本充足率均保持在合理区间。

关键信息

财务数据概览

资产与负债情况

• 总资产：2025年末为2272亿元，同比增长3.8%。
• 贷款总额：1484亿元，同比增长8.6%，占总资产比重提升至63.42%。
• 存款总额：1821亿元，同比增长6.4%，占总资产比重为79.7%。
• 非存款负债占比：从14%降至12%，表明公司负债结构优化。
• 权益乘数：从11.0降至10.8，显示资本结构更加稳健。

营业利润构成

投资建议

• 评级：维持“中性”。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/21.8/23.4亿元，同比增速为5.0% / 5.1% / 7.1%。
• 估值：对应2026-2028年PB值分别为0.55x / 0.51x / 0.47x，显示估值水平逐步下降。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能对净息差和资产质量产生负面影响。
• 信贷环境变化：若小微企业信贷需求持续疲软或竞争加剧，可能影响贷款收益率。
• 利率波动：净息差受利率变化影响较大，需关注未来利率走势对银行盈利能力的影响。

业绩增长归因分析

总结

张家港行在2025年表现出稳健的盈利能力和持续的分红增长，但净息差的大幅下降对营收构成压力。公司通过优化资产负债结构、提升对公贷款占比以及控制资产减值损失，有效支撑了利润的稳定增长。尽管资产质量改善，但需关注宏观经济复苏情况对净息差和资产质量的潜在影响。未来，随着非息收入的持续增长和信贷结构调整，公司有望在2026-2028年实现利润的逐步提升，但估值水平预计进一步下降。