> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生产1kg猫粮要花多少钱，能赚多少钱 ## 核心内容概述 本报告从成本与费用角度分析猫主粮生产企业的盈利能力与投资回报。通过测算不同工艺（冻干、烘焙、膨化）和价格档位（平价、中高端、高端、超高端）的猫粮成本与售价，结合期间费用结构与财务指标（如ROE），评估主粮行业的盈利潜力与投资价值。 --- ## 一、生产1kg猫粮的成本与毛利率 ### 1. 成本构成 生产1kg猫粮的成本主要包括**原材料成本**和**加工成本**，其中加工成本又包括**直接人工、制造费用、能源消耗**等。 #### 原材料成本分类 - **动物原料**：提供主要蛋白和能量来源，如鲜肉、鲜鱼、动物内脏、肉粉/鱼粉。 - **植物原料**：提供淀粉与膳食纤维，如地瓜干、红薯粉、木薯淀粉。 - **油脂**：提供能量与必需脂肪酸，如鸡油、鱼油。 - **营养添加剂**：如维生素、牛磺酸、磷酸氢钙，用于满足猫咪营养需求。 #### 原材料成本估算 - **冻干粮（超高端）**：单位原材料成本为37.53元/kg，综合投料成本为36.67元/kg。 - **烘焙粮（高端）**：单位原材料成本为27.59元/kg，综合投料成本为26.96元/kg。 - **膨化粮（中高端）**：单位原材料成本为28.14元/kg，综合投料成本为27.49元/kg。 - **烘焙粮（中高端）**：单位原材料成本为12.13元/kg，综合投料成本为11.86元/kg。 - **膨化粮（平价）**：单位原材料成本为9.14元/kg，综合投料成本为8.94元/kg。 #### 加工成本估算 - **加工成本率**：加工成本约为直接材料成本的20.61%，占单位出厂成本的17.1%。 - **加工成本**： - 冻干粮（超高端）：2.95元/kg - 烘焙粮（高端）：2.17元/kg - 膨化粮（中高端）：2.21元/kg - 烘焙粮（中高端）：0.96元/kg - 膨化粮（平价）：0.72元/kg #### 毛利率分析 | 工艺 | 价格档位 | 出厂成本（元/kg） | 平均售价（元/kg） | 毛利率 | |------|----------|------------------|------------------|--------| | 冻干 | 超高端 | 36.67 | 354.72 | 87.53% | | 烘焙 | 高端 | 26.96 | 86.59 | 62.44% | | 膨化 | 中高端 | 27.49 | 53.71 | 38.26% | | 烘焙 | 中高端 | 11.86 | 51.06 | 71.99% | | 膨化 | 平价 | 8.94 | 13.28 | 18.86% | --- ## 二、1kg猫粮能赚多少钱：费用、净利率与投资回报 ### 1. 期间费用结构 期间费用主要包括**销售费用**、**管理费用**和**财务费用**，其中**销售费用占比最高**。 #### 销售费用率（2025年均值） - 乖宝：22.56% - 中宠：13.47% - 路斯：5.77% - 佩蒂：8.01% - 行业均值：12.45% #### 管理费用率（2025年均值） - 乖宝：5.85% - 中宠：5.51% - 路斯：4.36% - 佩蒂：9.44% - 行业均值：6.29% #### 平均期间费用率 - 销售费用率 + 管理费用率 ≈ **18.74%** ### 2. 净利率与投资回报 #### 净利率 - 平均净利率 ≈ **15.32%** #### ROE（净资产收益率） - 根据杜邦分析模型：净利率 × 资产周转率 × 财务杠杆 ≈ **21.24%** - 2025年各公司ROE： - 乖宝：15.65% - 中宠：13.97% - 佩蒂：5.98% - 路斯：8.67% - 行业均值：**15.32%** #### 资产周转率（2023-2025年均值） - 行业均值：**0.96次** #### 财务杠杆（2023-2025年均值） - 行业均值：**1.44倍** --- ## 三、主要观点与关键信息 ### 1. 主要观点 - **主粮成本差异大**：不同工艺与价格档位的猫粮成本差异显著，超高端冻干粮成本最高，平价膨化粮成本最低。 - **毛利率受价格与成本影响**：高价格档位产品毛利率普遍较高，尤其是超高端冻干粮。 - **销售费用主导期间费用**：线上渠道费用高于线下渠道，内容电商与传统电商的费用结构不同。 - **净利率与ROE反映盈利能力**：行业平均净利率为15.32%，ROE为21.24%，但目前企业实际盈利水平低于该理论值。 - **投资回报潜力较大**：随着行业成熟、品牌集中度提升，主粮企业盈利能力有望进一步提升。 ### 2. 关键信息 - **成本结构**：原材料成本 + 加工成本 = 出厂成本。 - **毛利率**：单位售价 - 单位成本 = 毛利率。 - **净利率**：毛利率 - 销售费用率 - 管理费用率。 - **ROE**：净利率 × 资产周转率 × 财务杠杆。 - **费用差异**： - **线上渠道**：费用占比约56.18%，主要为平台服务费、流量投放、达人佣金。 - **线下渠道**：费用占比约43.82%，包括经销商返利、终端推广、销售人员费用。 - **行业现状**：目前行业仍处于高速发展与竞争加剧阶段，企业实际盈利能力低于成熟阶段假设。 - **未来展望**：随着市场竞争格局优化、品牌建设与渠道效率提升，行业盈利能力具备提升空间。 --- ## 四、风险提示 - **数据来源风险**：部分数据来源于公开资料、第三方平台及企业年报，可能存在统计口径差异。 - **样本代表性风险**：测算基于有限样本，部分价格档位样本数量较少，可能影响结论的普适性。 - **原材料价格波动风险**：成本受鸡肉、肉粉、鱼粉、鱼油等原材料价格波动影响较大。 - **模型假设风险**：参数如鲜鸡肉采购价格折算、成品含水量、得率、添加剂占比等均基于假设，实际值可能不同。 - **渠道与竞争风险**：不同销售渠道费用结构不同，行业竞争加剧可能提高费用率，降低盈利能力。 - **消费需求变化风险**：消费者偏好可能影响产品结构与价格策略，进而影响成本与盈利。 - **食品安全与监管风险**：食品安全事件或监管变化可能对品牌与销售造成负面影响。 - **理论测算风险**：报告中毛利率、净利率、ROE为理论测算结果，不等同于实际表现。 --- ## 五、投资建议 - **投资评级**：推荐（维持） - **ROE目标**：在行业成熟阶段，主粮企业ROE有望达到**21.24%**。 - **盈利提升空间**：随着行业竞争格局优化、品牌集中度提升，企业盈利能力有望进一步改善。