> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金洲管道（002443.SZ）产品结构优化，液冷业务打开新增长空间 ## 核心内容概述 金洲管道（002443.SZ）在2026年上半年实现营收20.55亿元，同比增长1.76%，归母净利润8575.04万元，同比增长48.29%。其中，2026Q2营收11.19亿元，环比增长19.64%；归母净利润4583.48万元，环比增长14.83%。公司通过产品结构优化和降本增效措施，显著提升了盈利能力，同时稳步推进战略转型，液冷业务成为潜在第二增长极。 ## 主要观点 ### 1. 传统主业提质增效 - **营收与利润增长**：公司核心子公司管道工业实现营收4.22亿元，同比增长39.7%，净利润1204.96万元，同比扭亏为盈。 - **高毛利产品占比提升**：2026Q2高毛利工业管道占比提升，带动利润增速高于收入增速。 - **行业景气度提升**：随着六张网基建政策逐步落地及相关行业景气度提升，高毛利产品占比有望维持或进一步提升，助力公司业绩增长。 ### 2. 液冷业务战略转型 - **液冷业务布局**：全资子公司金洲智慧液冷技术持有闪麟时代51%股权，专注AI服务器配套冷板及浸没式液冷系统解决方案。 - **核心客户覆盖**：已与国资算力平台、通信运营商等客户合作，项目在长三角和西部算力区域落地。 - **产能扩建计划**：东莞骅兴启动液冷产品线扩建，投资5亿元，新增3万平方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线，目标年产总值达20亿元，补齐核心零部件制造短板，打通液冷业务完整链条。 ### 3. 财务稳健，盈利持续改善 - **盈利能力提升**：2026H1归母净利率4.17%，同比增长1.31个百分点；毛利率12.65%，同比增长2.02个百分点。 - **费用控制良好**：销售费用率下降0.05个百分点至0.92%；管理费用率上升0.43个百分点至3.51%；财务费用率上升0.19个百分点至-0.09%；研发费用率下降0.01个百分点至3.24%。 - **现金流改善**：经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600万元，盈利质量健康。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营收（亿元） | 42.58 | 47.34 | 54.63 | 62.98 | | 归母净利润（亿元） | 1.38 | 1.96 | 2.37 | 2.77 | | EPS（元） | 0.26 | 0.38 | 0.45 | 0.53 | | P/E（倍） | 37.6 | 26.5 | 21.9 | 18.7 | ### 财务指标趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 10.5% | 11.4% | 11.8% | 11.9% | | 净利率 | 3.7% | 4.8% | 5.0% | 5.1% | | ROE（%） | 3.7 | 5.1 | 5.8 | 6.5 | | 资产负债率（%） | 23.3 | 21.0 | 20.4 | 19.4 | | 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | | 应收账款周转率 | 5.2 | 5.5 | 5.7 | 5.9 | | 存货周转率 | 4.5 | 4.8 | 5.1 | 5.3 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **逻辑支撑**：传统主业盈利能力提升，液冷业务布局加速，未来增长潜力显著。 ## 风险提示 - 钢管下游需求低于预期 - 新业务拓展不及预期 - 成本上行风险 - 宏观经济下行风险 - 大盘系统性风险 ## 分析师信息 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。 - **周文龙**：澳大利亚莫纳什大学金融硕士。 - **何春玉**：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。 ## 证券投资评级说明 | 等级 | 投资建议 | 预测涨幅 | |------|----------|----------| | 1 | 买入 | >20% | | 2 | 增持 | 10%—20% | | 3 | 中性 | -10%—10% | | 4 | 卖出 | < -10% | ## 免责条款 - 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，华鑫证券力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 华鑫证券保留追究法律责任的权利。