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长江研究·早间播报总结（20260325）

核心内容概述

本报告由长江证券发布，涵盖固收、交运、建筑、环保四大行业2026年第一季度的市场分析与投资建议，内容聚焦于流动性变化、行业供需格局、区域冲突对建筑行业的影响以及可持续航空燃料（SAF）产业的发展前景。

固收行业分析

主要观点

• 资金面平稳：2026年3月16日至22日，央行通过短期逆回购净投放658亿元，国库现金定存投放1800亿元，显示流动性保持稳定。
• 政府债净缴款增加：同期政府债净缴款规模上升，表明财政政策对市场资金面的支撑作用增强。
• 同业存单利率下行：同业存单到期收益率持续下降，净融资额为负，显示市场对短期利率的预期趋于宽松。
• 债券市场杠杆率小幅下降：银行间债券市场杠杆率均值略有下降，反映机构融资行为趋于审慎。
• 利率风格调整：测算显示中长期和短期利率风格纯债基金久期中位数分别环比下降0.23年和0.13年，表明市场对利率走势的预期有所变化。

关键信息

• 风险提示：数据统计误差、货币政策变化超预期。

交运行业分析

主要观点

• 供需格局改善：2026年第一季度交运行业整体呈现供需优化趋势，盈利改善明显。
• 细分行业表现：
  • 航空：收入与成本共振，盈利大幅改善。
  • 机场：流量持续增长，产能周期分化导致业绩差异。
  • 快递：需求韧性凸显，盈利持续修复。
  • 物流：大宗供应链盈利波动，但跨境物流景气度提升。
  • 海运：油散运输持续改善，但集运盈利承压。
  • 港口：三大货种吞吐量均保持较高增速。
  • 高速公路：景气度稳健，盈利具有确定性。
  • 铁路：受益于油价上涨，客货运输有望加速增长。

关键信息

• 报告发布日期：2026年3月24日
• 研究报告评级：维持“看好”
• 分析师：韩轶超

建筑行业分析

主要观点

• 中东区域冲突带来投资机会：建筑行业在能源价格上涨、能源安全建设、避险资产配置及区域重建等主题中具备投资价值。
• 关注煤化工领域：区域冲突背景下，煤化工等与能源安全相关的细分领域值得关注。

关键信息

• 报告发布日期：2026年3月24日
• 研究报告评级：维持“看好”
• 分析师：张弛

环保行业分析

主要观点

• 可持续航空燃料（SAF）产业前景广阔：SAF作为传统航煤的替代品，全生命周期碳排放降低65%以上，是航空脱碳的核心手段。
• 四大技术路线协同推进：
  • HEFA：依托废弃油脂等原料，已实现商业化突破。
  • AtJ：以生物醇为核心，处于示范阶段。
  • FT：可依托多元原料实现规模化生产。
  • PtL：通过绿电与CO₂捕获技术，实现极致减排。
• 投资机会：建议关注与SAF产业链相关的标的。

关键信息

• 报告发布日期：2026年3月23日
• 研究报告评级：维持“看好”
• 分析师：徐科

电话会议回放

行业主题

• 石化&军工：分析霍尔木兹系列及美以伊冲突对装备的影响，探讨未来军贸前景。
• 公用：解读1-2月电力数据，关注低基数与经济修复共振，水火电稳健，核绿电增速放缓。
• 固收：深入分析银行金融投资三账户，透视银行自营投资策略。
• 交运：再次强调交运行业2026Q1供需格局改善及油价影响尚未显现。
• 建筑：探讨区域冲突下的建筑投资机遇，重点提及煤化工领域。

联系方式

• 如需查看报告全文或收听电话会议，请联系对口销售或访问长江研究小程序。

评级说明

行业评级

• 看好：行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级

• 买入：公司涨幅大于10%。
• 增持：涨幅在5%~10%之间。
• 中性：涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：涨幅小于-5%。
• 无投资评级：因资料不足或重大不确定性无法给出明确评级。

相关证券市场代表性指数

• A股市场：以沪深300指数为基准。
• 新三板市场：以三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）为基准。
• 香港市场：以恒生指数为基准。

风险提示汇总

1. 数据统计、计算或测算可能存在误差。
2. 货币政策变化超预期。
3. 宏观经济波动。
4. 油价及人工成本大幅上升。
5. 海外市场价格波动。
6. 上游原材料市场格局变化。
7. 项目进展不及预期。
8. 焦煤价格不及预期。

联系信息

• 长江证券统一客服热线：95579
• 机构客户部：
  • 邬博华（部门负责人）：wubh1@cjsc.com.cn
  • 甘露（副总经理）：ganlu@cjsc.com.cn
• 华东区域：
  • 明敏（销售总监）：mingmin@cjsc.com.cn
  • 鲁辉（首席销售经理）：luhui1@cjsc.com.cn
• 华南区域：
  • 唐塘（销售总监）：tangtang@cjsc.com.cn
  • 杨柳（首席销售经理）：yangliu3@cjsc.com.cn
• 华北区域：
  • 杨琴（销售总监）：yangqin@cjsc.com.cn
  • 徐薇（首席销售经理）：xuwei7@cjsc.com.cn

总结

本报告综合分析了固收、交运、建筑、环保四大行业在2026年第一季度的市场趋势与投资机会。固收市场流动性稳定，利率持续下行；交运行业整体供需改善，盈利修复趋势明显；建筑行业因中东冲突及能源安全需求迎来投资机遇；环保领域则聚焦可持续航空燃料（SAF）产业的规模化发展。各行业均维持“看好”评级，但需警惕相关政策、市场及成本波动带来的风险。