> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江研究·早间播报总结（20260325） ## 核心内容概述 本报告由长江证券发布，涵盖固收、交运、建筑、环保四大行业2026年第一季度的市场分析与投资建议，内容聚焦于流动性变化、行业供需格局、区域冲突对建筑行业的影响以及可持续航空燃料（SAF）产业的发展前景。 --- ## 固收行业分析 ### 主要观点 - **资金面平稳**：2026年3月16日至22日，央行通过短期逆回购净投放658亿元，国库现金定存投放1800亿元，显示流动性保持稳定。 - **政府债净缴款增加**：同期政府债净缴款规模上升，表明财政政策对市场资金面的支撑作用增强。 - **同业存单利率下行**：同业存单到期收益率持续下降，净融资额为负，显示市场对短期利率的预期趋于宽松。 - **债券市场杠杆率小幅下降**：银行间债券市场杠杆率均值略有下降，反映机构融资行为趋于审慎。 - **利率风格调整**：测算显示中长期和短期利率风格纯债基金久期中位数分别环比下降0.23年和0.13年，表明市场对利率走势的预期有所变化。 ### 关键信息 - 风险提示：数据统计误差、货币政策变化超预期。 --- ## 交运行业分析 ### 主要观点 - **供需格局改善**：2026年第一季度交运行业整体呈现供需优化趋势，盈利改善明显。 - **细分行业表现**： - **航空**：收入与成本共振，盈利大幅改善。 - **机场**：流量持续增长，产能周期分化导致业绩差异。 - **快递**：需求韧性凸显，盈利持续修复。 - **物流**：大宗供应链盈利波动，但跨境物流景气度提升。 - **海运**：油散运输持续改善，但集运盈利承压。 - **港口**：三大货种吞吐量均保持较高增速。 - **高速公路**：景气度稳健，盈利具有确定性。 - **铁路**：受益于油价上涨，客货运输有望加速增长。 ### 关键信息 - 报告发布日期：2026年3月24日 - 研究报告评级：维持“看好” - 分析师：韩轶超 --- ## 建筑行业分析 ### 主要观点 - **中东区域冲突带来投资机会**：建筑行业在能源价格上涨、能源安全建设、避险资产配置及区域重建等主题中具备投资价值。 - **关注煤化工领域**：区域冲突背景下，煤化工等与能源安全相关的细分领域值得关注。 ### 关键信息 - 报告发布日期：2026年3月24日 - 研究报告评级：维持“看好” - 分析师：张弛 --- ## 环保行业分析 ### 主要观点 - **可持续航空燃料（SAF）产业前景广阔**：SAF作为传统航煤的替代品，全生命周期碳排放降低65%以上，是航空脱碳的核心手段。 - **四大技术路线协同推进**： - **HEFA**：依托废弃油脂等原料，已实现商业化突破。 - **AtJ**：以生物醇为核心，处于示范阶段。 - **FT**：可依托多元原料实现规模化生产。 - **PtL**：通过绿电与CO₂捕获技术，实现极致减排。 - **投资机会**：建议关注与SAF产业链相关的标的。 ### 关键信息 - 报告发布日期：2026年3月23日 - 研究报告评级：维持“看好” - 分析师：徐科 --- ## 电话会议回放 ### 行业主题 - **石化&军工**：分析霍尔木兹系列及美以伊冲突对装备的影响，探讨未来军贸前景。 - **公用**：解读1-2月电力数据，关注低基数与经济修复共振，水火电稳健，核绿电增速放缓。 - **固收**：深入分析银行金融投资三账户，透视银行自营投资策略。 - **交运**：再次强调交运行业2026Q1供需格局改善及油价影响尚未显现。 - **建筑**：探讨区域冲突下的建筑投资机遇，重点提及煤化工领域。 ### 联系方式 - 如需查看报告全文或收听电话会议，请联系对口销售或访问长江研究小程序。 --- ## 评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。 - **中性**：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。 - **看淡**：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ### 公司评级 - **买入**：公司涨幅大于10%。 - **增持**：涨幅在5%~10%之间。 - **中性**：涨幅在-5%~5%之间。 - **减持**：涨幅小于-5%。 - **无投资评级**：因资料不足或重大不确定性无法给出明确评级。 --- ## 相关证券市场代表性指数 - **A股市场**：以沪深300指数为基准。 - **新三板市场**：以三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）为基准。 - **香港市场**：以恒生指数为基准。 --- ## 风险提示汇总 1. 数据统计、计算或测算可能存在误差。 2. 货币政策变化超预期。 3. 宏观经济波动。 4. 油价及人工成本大幅上升。 5. 海外市场价格波动。 6. 上游原材料市场格局变化。 7. 项目进展不及预期。 8. 焦煤价格不及预期。 --- ## 联系信息 - **长江证券统一客服热线**：95579 - **机构客户部**： - 邬博华（部门负责人）：wubh1@cjsc.com.cn - 甘露（副总经理）：ganlu@cjsc.com.cn - **华东区域**： - 明敏（销售总监）：mingmin@cjsc.com.cn - 鲁辉（首席销售经理）：luhui1@cjsc.com.cn - **华南区域**： - 唐塘（销售总监）：tangtang@cjsc.com.cn - 杨柳（首席销售经理）：yangliu3@cjsc.com.cn - **华北区域**： - 杨琴（销售总监）：yangqin@cjsc.com.cn - 徐薇（首席销售经理）：xuwei7@cjsc.com.cn --- ## 总结 本报告综合分析了固收、交运、建筑、环保四大行业在2026年第一季度的市场趋势与投资机会。固收市场流动性稳定，利率持续下行；交运行业整体供需改善，盈利修复趋势明显；建筑行业因中东冲突及能源安全需求迎来投资机遇；环保领域则聚焦可持续航空燃料（SAF）产业的规模化发展。各行业均维持“看好”评级，但需警惕相关政策、市场及成本波动带来的风险。