20260329-国盛证券有限责任公司-九阳股份-002242.SZ-扣非净利大增_分红率维持高水平_3页_594kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）2025年年报及投资分析总结

核心内容概览

九阳股份在2025年发布了其年度财务报告，整体表现呈现一定的波动性，但扣非净利润显著增长，同时保持了较高的分红率。公司面临外销下滑、部分产品线收入减少的挑战，但通过优化毛利率和费用率，盈利能力有所改善。

主要财务表现

营收与利润

营业收入：2025年实现82.1亿元，同比下降7.2%。
归母净利润：2025年为1.2亿元，同比下降3.8%。
扣非归母净利润：2025年为2.1亿元，同比增长78.4%。
2025年第四季度：
- 营收26.2亿元，同比下降1.6%。
- 归母净利润为-0.1亿元，同比下降124.5%。
- 扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长268.2%。

毛利率与净利率

毛利率：2025年为26.8%，同比提升1.3个百分点；2025年第四季度为26.5%，同比提升2.7个百分点。
净利率：2025年为1.4%，同比提升0.2个百分点；2025年第四季度为-0.2%，同比下降0.8个百分点。

费率情况

销售/管理/研发/财务费率：2025年分别为17.0%/4.6%/3.7%/-0.9%，同比变动-0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct。
2025年第四季度费率：销售/管理/研发/财务费率分别为18.2%/5.5%/3.2%/-0.6%，同比变动+1.5pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.9pct。

分产品与分区域表现

分产品

食品加工机：2025年营收31.0亿元，同比增长3.6%。
营养煲：2025年营收30.6亿元，同比下降15.6%。
西式电器：2025年营收15.3亿元，同比下降9.5%。
炊具：2025年营收3.3亿元，同比增长5.3%。

分区域

境内业务：2025年营收73.8亿元，同比增长2.0%。
境外业务：2025年营收8.3亿元，同比下降48.8%。

非经常性损益与现金流

非经常性损益：2025年公允价值变动损益为-1.23亿元，占利润总额的-126.28%。
经营活动现金流：2025年为715亿元，同比增长显著。
投资活动现金流：2025年为254亿元，同比略有增长。
筹资活动现金流：2025年为143亿元，同比显著增长。
现金净增加额：2025年为1070亿元，显示公司现金流状况良好。

盈利预测与投资建议

2026-2028年归母净利润预测：分别为1.45/1.55/1.64亿元，同比增长23.5%/6.8%/5.9%。
EPS预测：2026-2028年分别为0.19/0.20/0.22元/股。
ROE预测：2026-2028年分别为4.1%/4.2%/4.3%。
估值比率：2026-2028年P/E分别为52.4/49.0/46.3倍，P/B分别为2.1/2.1/2.0倍。
投资建议：维持“增持”评级。

风险提示

消费恢复不及预期：可能影响整体销售表现。
行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。
渠道开拓不及预期：可能限制市场拓展和收入增长。

股票信息

行业：小家电
前次评级：增持
03月26日收盘价：9.98元
总市值：7614.91亿元
总股本：763.02百万股
自由流通股占比：99.83%
30日日均成交量：7.33百万股

分析师信息

分析师：徐程颖、鲍秋宇
执业证书编号：S0680521080001、S0680524080003
邮箱：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com

总结

九阳股份在2025年虽然整体营收和归母净利润有所下滑，但扣非净利润实现大幅增长，显示公司主营业务盈利能力增强。食品加工机和炊具表现较好，而营养煲和西式电器下滑明显。外销受挫是主要拖累因素。公司通过优化成本和费用控制，毛利率有所提升，同时保持了较高的分红率。未来三年盈利预测显示公司盈利水平有望逐步恢复，投资建议为“增持”。投资者需关注消费复苏、行业竞争及渠道拓展等潜在风险。

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