> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 礼来重磅加码，in vivo CAR-T赛道升温总结 ## 核心内容 礼来于2026年4月20日宣布以70亿美元收购in vivo CAR-T公司Kelonia Therapeutics，交易包括32.5亿美元预付款及后续里程碑付款，预计于2026年下半年完成。此次收购标志着全球制药巨头对in vivo CAR-T技术的战略重视程度持续提升，并进一步巩固其在该领域的布局。 ## 主要观点 - **技术路径补全**：礼来通过此次收购及此前以24亿美元收购Orna Therapeutics，全面覆盖了in vivo CAR-T的两大主流技术路径——Kelonia的体内基因递送系统（iGPS）和Orna的脂质纳米颗粒（LNP）载体技术，增强了其技术平台的完整性。 - **产品数据积极**：Kelonia的核心产品KLN-1010在ASH2025大会上展示了良好的临床数据，治疗4例复发/难治性多发性骨髓瘤（R/R MM）患者后，客观缓解率（ORR）和微小残留病（MRD）阴性率均达到100%，且未出现严重的细胞因子释放综合征（CRS）或免疫效应细胞相关神经毒症综合征（ICANS），安全性显著优于同类产品ESO-T01。 - **赛道热度上升**：2025年以来，in vivo CAR-T领域已发生超过10起交易，其中8起由跨国药企（MNC）主导，交易金额创历史新高。这表明市场对in vivo CAR-T的期待和投资热情高涨。 - **国产管线迎来机遇**：目前全球in vivo CAR-T临床第一梯队的4家企业中，除Umoja外，其余均已被MNC收购，标的稀缺性显著增加。国产管线有望在2026年密集披露临床数据，若表现良好，将带来并购（BD）预期及估值提升。 ## 关键信息 - **交易金额**：70亿美元，包括32.5亿美元预付款及后续里程碑付款。 - **技术优势**：Kelonia的iGPS技术采用慢病毒载体包膜修饰与趋向性分子，提升基因转导效率和组织特异性递送。 - **临床表现**：KLN-1010在4例R/R MM患者中实现100% ORR和MRD阴性率，安全性优于ESO-T01。 - **市场趋势**：in vivo CAR-T赛道热度持续升温，MNC积极布局，国产管线进入催化窗口期。 - **投资建议**：关注具备差异化优势及平台验证的国产in vivo CAR-T企业，相关标的包括：安科生物、华邦健康、阳光诺和（买入）、金斯瑞生物科技、云顶新耀、科济药业-B。 ## 风险提示 - 创新药研发失败的风险； - 市场竞争加剧的风险； - 创新药商业化过程中的不确定性。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上） - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - 未评级：未纳入研究覆盖范围 - 暂停评级：存在利益冲突或分析不确定性 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。投资者应自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力，任何投资决策均需自行承担风险。 ```