20260604-通惠期货-铜日报_利率风险脱离地缘加剧_铜价仍受加息预期压制_8页_1mb

铜价分析总结（2026年6月4日）

核心内容概览

本报告基于2026年6月3日的市场数据与产业动态，对铜期货市场进行分析。主要关注点包括市场价格变动、产业链供需与库存变化，以及未来价格走势的判断。整体来看，铜价受短期供给扰动与结构性需求支撑影响，呈现高位震荡格局。

一、市场数据变动分析

1. 主力合约与基差

• SHFE铜期货主力合约：2026年6月3日收于106,660元/吨，较6月2日上涨400元/吨（0.38%）。
• LME三个月期铜：价格回落至13,785美元/吨，较6月2日下跌199美元/吨（1.42%）。
• 现货市场表现：
  • 升水铜：现货贴水扩大至**-35元/吨**（较6月2日-20元/吨，下降75%）。
  • 平水铜：贴水维持**-110元/吨**，较6月2日无变化。
  • 湿法铜：贴水维持**-160元/吨**，较6月2日无变化。
  • LME 0-3贴水：走阔至**-22.63美元/吨**（较6月2日-4美元/吨，下降489.32%）。

2. 持仓与成交

• LME铜持仓量微幅收缩，市场参与者交易热情未见显著提升。
• SHFE铜期货成交数据未提供，但市场整体呈现清淡态势。

二、产业链供需及库存变化分析

1. 供给端动态

• 短期扰动：赞比亚为应对冶炼厂检修导致的成品产量下滑，将铜精矿出口关税暂停政策延期至9月30日。该国主要出口精炼铜，对全球精炼铜供应影响有限。此外，韦丹塔资源公司旗下Nchanga冶炼厂启动为期60天的计划性检修，预计2026年8月复产，将减少约15万吨/年的粗炼产能。
• 中长期增长：智利Tintina Mines获得融资用于开发其铜金资产，预计未来矿山供应将增加。而国内金川国际Musonoi矿场投产也为供应提供增量，但美国冶炼产能不足可能制约其本土供应链效率。

2. 需求端动态

• 传统需求疲软：黄铜棒企业新接订单回落，现货销售承压；部分华东铜材加工企业因库存积压拟停炉减产；中国家用空调出口量价齐跌，反映传统下游需求跟进不足。
• 新兴需求支撑：AI服务器出货预期强劲，推动高端PCB需求；印度线缆行业预计未来财年收入增长约30%，成为全球铜需求增长的重要引擎。

3. 库存变化

• LME铜库存：截至6月3日，下降2.27%至96,391吨。
• SHFE铜库存：微降0.44%至382,550吨。
• COMEX铜库存：基本持平，维持在642,164短吨。
• 库存去化：尽管库存下降，但国内现货市场呈现大贴水且成交清淡，可能反映市场参与者有交仓预期，而非终端消费强劲。

三、价格走势判断

预计未来一到两周，铜价将维持高位震荡格局，具体原因如下：

1. 供给端：短期冶炼厂检修导致供应扰动，但中长期矿山投资活跃，预示未来供应增长。
2. 需求端：结构性分化明显，传统需求疲软与AI、印度等新兴需求形成对冲，整体消费缺乏单边驱动。
3. 宏观情绪：高盛与花旗等机构上调铜价展望，可能提振市场风险偏好。
4. 现货贴水：国内现货贴水扩大，反映市场对铜价的谨慎态度。

综上，铜价在库存偏低、供给扰动与结构性需求支撑下，下跌空间有限，但上行亦面临压力，预计价格将在106,000元/吨至108,000元/吨区间震荡。

四、关键信息汇总

1. 供给端

• 赞比亚延长铜精矿出口关税暂停政策至9月30日。
• 韦丹塔旗下Nchanga冶炼厂计划性检修60天，预计2026年8月复产。
• 智利Tintina Mines获得融资，用于开发铜金资产。
• 金川国际Musonoi矿场投产，增加供应。
• 美国冶炼产能不足，制约本土供应链效率。

2. 需求端

• 黄铜棒企业新订单回落，现货销售承压。
• 中国家用空调出口量价齐跌。
• 部分铜材加工企业拟停炉减产。
• AI服务器出货预期强劲，拉动高端PCB需求。
• 印度线缆行业预计未来财年收入增长约30%，成为全球需求增长的重要来源。

3. 库存与市场情绪

• 全球显性库存延续去化，LME与SHFE库存均下降。
• 国内现货市场贴水扩大，显示市场谨慎情绪。
• LME现货贴水走阔，反映海外供应相对宽松。
• 市场参与者交仓预期明显，库存去化持续性有待观察。

五、总结

铜价在2026年6月3日呈现内外盘分化，LME价格回落，SHFE小幅上涨。供给端短期扰动与中长期增长预期并存，需求端结构性分化，传统领域疲软，新兴领域支撑。库存虽在下降，但市场情绪偏谨慎，交仓预期明显。未来一到两周铜价预计将维持高位震荡，受制于传统需求疲软，但结构性需求与宏观情绪可能提供支撑。整体来看，铜价下跌空间有限，上行压力亦存。