> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川投能源（600674.SH）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 川投能源作为四川能源发展集团旗下的水电平台，2026年半年报显示其业绩受雅砻江来水偏枯影响，但大渡河新机组投产带来业绩增量。公司未来增长预期主要来自Q3来水修复及大渡河项目全面投产，同时公司持续推进抽水蓄能项目，重视股东回报。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营业收入6.80亿元，同比下降4.53%；归母净利润23.30亿元，同比下降5.34%。其中Q2营收同比增长0.73%，但归母净利润同比下降10.72%，主要因雅砻江来水偏枯。 - **来水情况**：雅砻江2026H1发电量同比下降20.01%，但收入及利润降幅小于电量降幅，Q3以来来水已有所好转，日度平均入库流量同比增长48%、23%、27%。 - **大渡河项目**：2026H1大渡河贡献投资收益2.21亿元，同比增长53.17%。2026年双江口等3.34GW在建水电站有望陆续投产，2027年将首次形成较完整的全年发电收益，带来业绩增长。 - **投资计划**：公司“十五五”重点发展抽水蓄能，推进远安抽蓄建设及屏山抽蓄可研审查和核准。2026年7月控股股东发布增持计划，计划在6个月内增持2\~3亿元。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.88亿元、55.04亿元、58.21亿元，当前股价对应PE为14倍，维持“买入”评级。 - **估值与股息**：当前市盈率（P/E）为14.33倍，股息率预计在3.49%~3.92%之间，呈现上升趋势。 ## 关键信息 ### 2026年半年报数据 - **营业收入**：6.80亿元，同比下降4.53% - **归母净利润**：23.30亿元，同比下降5.34% - **Q2营业收入**：3.50亿元，同比增长0.73% - **Q2归母净利润**：8.77亿元，同比下降10.72% ### 雅砻江水电表现 - **2026H1发电量**：343.94亿千瓦时，同比下降20.01% - **营业收入**：108.68亿元，同比下降10.67% - **投资收益**：21.82亿元，同比下降7.53% ### 大渡河项目进展 - **2026H1投资收益**：2.21亿元，同比增长53.17% - **2026年在建项目**：双江口等3.34GW水电站有望陆续投产 - **2027年业绩预期**：大渡河新机组首次形成完整发电收益，打开中期增长空间 ### 股东回报计划 - **三年计划**：2026-2028年每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的50% - **控股股东增持**：计划在6个月内增持公司股份，金额2\~3亿元 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|---------------------|------------|-----------------------|------------|------------------|----------|---------------| | 2026E| 1,868 | 12.01% | 5,188 | 9.13% | 1.06 | 10.93% | 14.33 | | 2027E| 1,968 | 5.35% | 5,504 | 6.08% | 1.13 | 10.96% | 13.51 | | 2028E| 1,968 | 0.00% | 5,821 | 5.77% | 1.19 | 10.95% | 12.77 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 50.70% | 50.64% | 53.15% | 53.15% | | 净利率 | 291.13% | 283.63% | 285.58% | 302.06% | | ROE（%） | 10.59% | 10.93% | 10.96% | 10.95% | | ROA（%） | 6.76% | 7.01% | 7.19% | 7.30% | | P/E（倍） | 15.64 | 14.33 | 13.51 | 12.77 | | P/S（倍） | 44.58 | 39.80 | 37.77 | 37.77 | | P/B（倍） | 1.66 | 1.57 | 1.48 | 1.40 | | 股息率（%） | 3.28% | 3.49% | 3.70% | 3.92% | | EV/EBITDA | 14 | 14 | 13 | 13 | ## 风险提示 - 电价不及预期 - 来水不及预期 - 一次性损益超预期 ## 投资建议 公司未来业绩有望随着Q3来水修复和大渡河项目投产而逐步改善，同时持续推进抽水蓄能项目，重视股东回报，维持“买入”评级。投资者可关注其后续业绩修复情况及大渡河项目进展。