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债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，主要围绕利率择时模型、公募基金久期变化及市场分歧度等方面进行分析，旨在为投资者提供关于利率走势的参考意见。

主要观点

利率择时模型信号

• 总信号方向：当前模型总体看利率下行。
• 趋势信号：自2026年1月19日起看利率下行。
• 波动信号：自2026年4月8日起看利率下行。
• 信号类型：模型信号为量化模型的客观运行结果，仅供参考。

久期变化

• 公募基金久期中位值：4月27日至4月30日，公募基金久期中位值回落0.02至2.80年，处于过去三年的34%分位。
• 市场分歧度：4月27日至4月30日，久期分歧度指数持平于0.45，处于过去三年的13%分位。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日，模型总信号延续去年12月末的看震荡信号，趋势看空、波动指标看多；1月19日后趋势指标转为看多，4月8日波动指标看多，当前模型总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续去年12月的看多信号，趋势和波动指标均看多；4月24日后趋势指标开始看多，12月3日波动指标看多，当前模型总信号看利率震荡。
• 2024年：年初以来，模型总信号延续去年12月的看多信号至4月3日；4月7日波动指标首次转为看空，12月2日波动指标恢复看多，年末模型总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势指标延续看空信号，波动指标多次转换；11月20日波动指标转为看多，12月14日和22日趋势和波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日模型信号首次变化，波动指标看空，随后趋势指标看空，此后维持看空信号。
• 2021年：趋势和波动指标多次转换，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：用于“配置策略”，分析长周期趋势。
• 波动项：用于“交易策略”，分析短周期波动。
• 信号特性：趋势判断具有“后验性”，波动判断具有“前瞻性”。

关键信息

• 利率择时模型：当前总信号看利率下行，趋势和波动信号均支持该判断。
• 久期变化：公募基金久期中位值略有回落，市场分歧度基本持平。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：技术指标在不同市场环境下的有效性存在差异。
  • 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在偏差风险。

附注信息

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  • 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
  • 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
  • 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。

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