> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰海通交运周观察总结 ## 核心内容 本报告由国泰海通交运岳鑫团队发布，聚焦于航空、油运和干散货三大运输板块的市场动态与投资逻辑，整体对航空和油运板块维持**增持**评级。 --- ## 主要观点 ### 1. **航空板块：延续价升量降，逆向机会显现** - 5月国内航油价格环比持平，但五一假期期间航空票价保持两位数增长，客流同比下降5.7%。 - 节中客流降幅显著，主要受以下因素影响： - 高票价导致高铁分流； - 儿童旅客因春假分流； - 节前节后拼假及春假衔接导致出行波动。 - 预计节后进入传统淡季，票价上涨对客流的承压可能持续。 - 市场对油价传导的担忧被缓解，供需关系改善与反内卷趋势助力票价上涨，为国航等提供油价对冲能力。 - 建议关注油价高位与淡季低谷带来的**逆向投资机会**。 ### 2. **油运板块：高景气持续，战略价值凸显** - 2025年油运已进入高景气阶段，2026年中东局势为灰色市场变化提供契机，有望延续超高景气。 - **短期**：霍尔木兹海峡通行未改善，地缘局势影响油价波动；美湾与延布港出口增长显著，但全球原油海运量同比仍下降超一成；VLCC TCE再破10万美元/天，中东航线运价高位震荡。 - **中期**：海峡恢复预期提升，若恢复通航，油运产能利用率将重回高位，叠加全球补库、原油增产及长锦控盘，高景气度可持续。 - **长期**：若伊朗制裁取消，其合规出口将提升，而影子船队难以同步调整，油运将维持超高景气，有望持续数年，带来业绩与估值双重提升。 ### 3. **干散货板块：运价持续上涨，景气有望延续** - 2026Q1 BDI均值达1955点，同比大涨75%，推动干散货企业Q1业绩高增。 - **海通发展**和**招商轮船**Q1干散货船队净利同比分别增长超两倍和172%。 - 运价上涨主因包括： - 2025Q1澳洲飓风导致铁矿发运量创2015年以来新低，形成低基数； - 2026Q1巴西雨季影响弱于往年，淡水河谷销量同比增长4%，创2019年以来新高； - 油价高企仅短期扰动，近期主流矿山出货积极，东亚煤炭需求旺盛。 - 预计巴西雨季结束及东亚能源需求旺季到来，市场景气可延续。 - 西芒杜项目产能释放将提升干散货市场产能利用率与景气度。 --- ## 关键信息 - **航空**：票价上涨、客流下降趋势延续，供需关系改善与反内卷趋势有利油价传导。 - **油运**：短期受地缘局势影响，中期恢复预期提升，长期伊朗制裁取消将带来超高景气。 - **干散货**：运价持续上涨，受益于矿山出货增加与煤炭需求旺盛，未来两年产能释放有望进一步推高景气。 - **投资建议**：维持航空和油运板块**增持**评级，关注油价高位与淡季低谷的逆向机会。 --- ## 风险提示 - 经济波动； - 地缘油价变化； - 关税政策调整； - 汇率波动； - 安全事故风险。 --- ## 相关报告 - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：五一假期出行总量增长，航空票价升客流降（2026.05.06） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：五一机票预售加速，油轮快递Q1业绩高增（2026.04.26） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：航空票价同比大增，快递Q1业绩高增（2026.04.20） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】油运：能源运输战略价值凸显，关注油运灰色市场变化（2026.03.01） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】春运：春运预售开始启动，预计需求保持旺盛（2026.01.22） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：换季后量价保持双升，国际线票价同比大涨（2025.11.23） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空2026年策略：中国航空“超级周期”或将开启（2025.11.02） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航运2026策略：全球油矿增产开启，油轮散货景气上行（2025.11.02） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】中国对美301反制，有望减缓中国船厂航企影响（2025.10.17） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】航空：出游旺盛票价上升，关注后续公商恢复（2025.10.09） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】反内卷：“反内卷”各行业推进，利好交运业多板块（2025.07.14） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】快递2025中期策略：需求韧性持续，价格波动加剧（2025.06.23） - 【国泰海通交运|岳鑫团队】高速公路2025中期策略：内需主题股息确定，政策确定有望加速（2025.06.16） --- ## 团队介绍 - 国泰海通交运岳鑫团队深耕交运行业十余年，坚持独立客观、深度研究。 - 连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 --- ## 法律声明 本报告内容来源于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，仅限签约客户参考。完整内容请参见道合报告。