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生益科技：AI算力驱动下PCB业务高增长

核心内容

生益科技（600183.SH）作为全球PCB上游覆铜板（CCL）龙头，近年来在AI算力热潮的推动下，其PCB业务和覆铜板业务均实现显著增长。2025年，公司全年营收达到284.31亿元，同比增长39.4%；归母净利润为33.34亿元，同比增幅达91.8%。进入2026年，公司一季度营收81.41亿元，同比增长45.1%；归母净利润11.58亿元，同比激增105.5%。

主要观点

1. PCB业务增长强劲

• 子公司生益电子是公司业绩增长的核心动力。2025年，生益电子营收达94.94亿元，同比增长102.6%；归母净利润14.73亿元，同比增长343.8%。
• 2026年第一季度，生益电子营收增长52.6%，归母净利润增长122.2%，显示出持续的高增长态势。
• 生益电子精准卡位AI算力红利，2025年PCB销量同比增长17.8%至172万平方米，其中AI相关产品销量增长242%。
• 随着50层以上高多层、高附加值产品占比提升，生益电子实现量价齐升，毛利率由22.7%攀升至31.2%，2026年一季度进一步增至35.2%。

2. 覆铜板业务稳步提升

• 生益科技的覆铜板业务在2025年收入达177.74亿元，同比增长20.2%，占总营收的62.5%。
• 覆铜板毛利率为23.9%，同比提升2.39个百分点。
• 全球范围内，生益科技与建滔积层板（1888.HK）竞争激烈，2024年建滔市占率14.3%，生益科技市占率13.6%。两者业务规模已接近相当，但生益科技毛利率更高（23.9% vs 19.6%）。

3. 与母公司关联交易增长显著

• 2025年，生益电子向生益科技采购覆铜板等原材料金额为7.64亿元，同比增长57.9%。
• 预计2026年关联交易金额将翻倍至14.53亿元，反映出公司内部对PCB业务前景的积极预期。

4. 行业地位稳固，竞争优势明显

• 生益科技在A股市场中，其覆铜板毛利率远高于南亚新材（688519.SH）、华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）等二三线竞争对手。
• 2025年，生益科技的覆铜板毛利率为23.9%，而南亚新材为7.0%、华正新材为9.1%、金安国纪为11.8%。

关键信息

• AI算力需求持续增长，推动PCB业务和覆铜板材料需求上升。
• 生益电子作为PCB业务的主力，凭借与AWS等全球头部客户的合作，业绩表现亮眼。
• 生益科技作为覆铜板龙头，毛利率和市占率均处于行业领先地位。
• 关联交易增长反映了公司内部对PCB业务的协同效应和市场信心。

总结

在AI算力持续扩容的背景下，生益科技凭借其在PCB业务和覆铜板材料领域的领先地位，展现出强劲的增长动力。子公司生益电子作为“卖铲人”，绑定全球头部客户，享受AI硬件需求增长红利；母公司则通过原材料供应保障，进一步巩固其在行业中的竞争优势。未来，随着AI技术的深入应用和市场需求的持续扩大，生益科技的增长逻辑依然坚挺。