深度报告-20250227-开源证券-北交所首次覆盖报告_铅炭储能技术突破双线市场海外户储订单增长+国内IDC蓝海卡位_21页_2mb

北交所首次覆盖昆工科技（831152BJ）分析报告

昆工科技是一家在有色金属新材料和储能电池领域相结合的高新技术企业。公司利用湿法冶金技术，结合铝基铅合金产能，开发新技术用于储能电池领域，即铝基铅炭储能电池，以抗衡锂电池等技术。

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技术优势

铝基铅炭储能技术相较于传统铅酸电池，电池寿命更长，比能量更高，且安全性显著提高。铅炭电池使用稀硫酸水溶液作为电解液，不会发生热失控及自燃爆炸。其优势适用于人群密集场所和高价值设备（如数据中心），这是锂电池难以满足的场景。

2024年，昆工科技在乌兹别克斯坦承接了数百万美元的储能订单，这标志着其技术验证了实际应用环境下的可行性。

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市场前景

铅炭电池具备安全、低成本、技术成熟、寿命长等多重优势。在“一带一路”背景下，中亚多国如乌兹别克斯坦正大力推广清洁能源，当地居民用电压力大，户用储能需求迫切。昆工的产品在家庭储能应用中已适配房屋结构，正不断拓展海外市场。

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公司业务与进展

公司主营业务包括有色金属电极板生产和铝基铅合金技术开发。目前，传统电极板稳产，但铅炭电池开始贡献新增营收。2023-2024年间，公司加大研发对电池图形化有序阵列技术（如双极材料层匀化系统-BMHS），并投入多个储能电池产业化项目。

2024年，公司中标国内多个铅蓄电池项目，包括“郑州人工智能计算中心项目”。

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财务与估值预测

预计2024-2026年，公司归母净利润将从-3.4亿元增至1.1亿元，EPS分别为-0.31元、0.47元、1.01元。当前股价19.7元，对应25年PE为422倍，26年降至195倍。估值仍然较高，但建基于公司在储能市场中的技术领先性与政策利好。

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投资评级与风险提示

首次给予“增持”评级，关键受益于中亚订单增长和国内IDC储能需求爆发。但需关注原材料价格波动、市场开拓延迟、行业竞争加剧等多项风险。

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总之，昆工科技凭借其铅炭储能技术创新与市场拓展策略，有望在储能市场中抢占先机，前景积极，但需重视企业仍处于盈亏平衡过渡期的风险。