> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赤峰黄金2025年年报点评总结 ## 核心内容 赤峰黄金在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于金价的强势上涨。公司全年营业收入和归属于母公司股东净利润分别同比增长40.03%和74.70%，成为公司业绩高增的主要驱动力。同时，公司持续推进境内外重点矿山项目，实现了全球化布局的新突破，并在2026年成功在香港联交所主板上市，为公司拓展国际融资渠道和提升市场影响力提供了有力支持。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营业收入达到126.39亿元，同比增长40.03%；归属于母公司股东净利润达到30.82亿元，同比增长74.70%；扣非后净利润增长79.87%。 - **金价上涨拉动利润**：2025年伦敦现货黄金均价同比上涨44.02%至3439.15美元/盎司，国内黄金均价上涨43.05%至797.43元/克，显著提升了矿产金销售单价。尽管成本有所上升，但单位毛利同比增长86.24%，毛利率提升至58.51%，带动公司整体毛利率提升至52.46%。 - **产量与销量变化**：公司2025年矿产金产量为14.51吨，同比减少4.27%；销量为14.45吨，同比减少5.06%。其他金属如电解铜、铜精粉、锌精粉等产量和销量均实现大幅增长。 - **重点项目进展**：公司持续推进多个重点矿山和项目，如老挝塞班卡农铜矿区、天空南铜矿区、吉隆矿业6万吨/年地下开采项目、华泰矿业3万吨/年扩建项目等，预计将在2026年陆续完工或投产。 - **海外项目投产**：公司老挝稀土项目在2025年投产，全年生产稀土产品998.56吨，销量853.01吨。 - **资本运作**：公司于2026年成功在港交所主板上市，募集资金净额约31亿港元，进一步优化了股权结构，提升了公司治理水平和国际影响力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 72.21 | 90.26 | 126.39 | 172.58 | 192.98 | 222.80 | | 归属于母公司股东净利润（亿元） | 3.08 | 17.64 | 30.82 | 53.73 | 60.60 | 71.11 | | EPS（元） | 2.83 | 3.19 | 3.74 | 2.83 | 3.19 | 3.74 | | PE（倍） | 14.44 | 12.80 | 10.91 | 14.44 | 12.80 | 10.91 | ### 产量与销量变化 | 产品 | 2025年产量 | 同比变化 | 2025年销量 | 同比变化 | |------|-------------|-----------|-------------|-----------| | 矿产金 | 14.51吨 | -4.27% | 14.45吨 | -5.06% | | 电解铜 | 6754.57吨 | +9.07% | 6869.77吨 | +9.51% | | 铜精粉 | 3160.15吨 | +128.89% | 3122.15吨 | +123.58% | | 铅精粉 | 3680.12吨 | -9.16% | 3764.54吨 | -8.39% | | 锌精粉 | 29518.37吨 | +98.18% | 29473.65吨 | +92.23% | | 钼精粉 | 675.33吨 | -1.64% | 669.25吨 | -24.32% | | 稀土产品 | 998.56吨 | - | 853.01吨 | - | ### 项目进展 - **老挝塞班卡农铜矿区**：2025年中启动剥离，开始氧化矿开采，计划2027年第二季度开始开采原生矿，设计产能130万吨/年。 - **天空南铜矿区**：恢复采矿，氧化铜产量有望提升。 - **加纳瓦萨选厂**：破碎升级改造待第三方可研完成后公开招标，计划工期13个月。 - **五龙矿业**：新建尾矿库项目于2025年10月启动，预计2026年第四季度完成。 - **三分矿**：盲竖井技改及延伸、副井明竖井技改等项目已于2025年启动，预计2026年陆续完工。 - **吉隆矿业**：6万吨/年地下开采项目于2025年7月取得采矿许可证。 - **华泰矿业**：新增3万吨/年地下开采扩建项目稳步推进。 - **锦泰矿业**：二期建设项目已完成探转采，所有建设场地的工程勘查及项目立项核准，相关征地手续、堆浸场及排土场等配套项目按计划推进。 - **2026年目标**：公司计划黄金产销量达到14.7吨，电解铜产销量达到1.1万吨。 ### 风险提示 1. 黄金大幅下跌的风险。 2. 公司矿产金产量不及预期的风险。 3. 美联储加息的风险。 4. 美元强于预期的风险。 5. 公司矿产金成本大幅上升的风险。 ## 结论 赤峰黄金在2025年受益于金价上涨，业绩实现大幅增长。公司持续推进重点项目，优化股权结构，拓展国际融资渠道，提升市场影响力和公司治理水平。未来公司计划进一步扩大生产规模，提升盈利能力，同时需关注金价波动、成本上升及宏观经济风险。