20250309-东吴证券-燃气Ⅱ行业点评报告_中石油合同价微增_沿海价格下降_中石化合同价下降_预计2025年城燃采购成本下行_4页_483kb

燃气行业点评报告摘要

报告要点

1. 天然气年度合同定价方案（2025-2026年）确定

   • 中石油合同提价3分/方，中石化合同预计降价9分/方。
   • 中石油调整合同结构，增加市场化比例，预计CLD价格下降将缓解成本压力。
   • 两家公司对2025年市场行情持谨慎态度，费用调整体现了价格下行预期。

2. 市场预期与成本展望

   • 全球气价回落影响国内供需格局，预期2025年全国城燃采购成本将下行。
   • 供需宽松环境下，供应商寻求降本增效，市场化机制逐步推进。

3. 投资建议

   • 推荐范围：关注成本竞争力强、具备国际化资源及灵活调度能力的企业。
   • 重点标的：
     • 低成本运营企业：华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、通宇燃气、新奥股份、九丰能源等；
     • 高股息收益企业：新奥能源（60%外海项目占比，股息率65%）、深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源等。

4. 风险提示

   • 宏观经济风险：经济增速不及预期或政策调整可能抑制需求；
   • 外部市场风险：国际局势变化导致供应紧张或成本冲击；
   • 前期关注点：美国关税影响已基本量化，转售平台企业有一定盈利能力支撑，估值趋于合理。

总结

本次合同方案体现了天然气行业价格调控机制持续优化，中石油和中石化分别通过流转与结构性调价应对高库存和低需求预期。建议投资者重点关注具备成本优势和资源保障的企业，结合股息收益与估值修复机会，把握行业中期估值修复进程。