20260302-华源证券-海外科技周报_美伊冲突升级超预期看好黄金_VIX_人民币资产_11页_384kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2026年2月23日至27日海外科技板块的市场表现及重要事件，重点关注了AI能源和商业航天两大领域。报告指出，当前市场情绪受地缘政治冲突影响较大，但长期来看，AI能源和商业航天板块仍具备增长潜力。

主要观点

AI能源板块

• UUUU表现突出：公司2025年四季度财报显示铀业务实现“复产兑现+成本下行”，全年新采铀超过170万磅，White Mesa加工成品超过100万磅U3O8，期末铀库存超过200万磅，为2026年交付与现货灵活性提供缓冲。
• 成本下降趋势明显：公司成品加权成本从53美元/磅降至43美元/磅，预计随着高品位矿石开采，成本仍有下探空间。
• 销售与合同策略：2025年销售65万磅，销售均价74.20美元/磅。公司持有6份长期合同，覆盖约50%产能，管理层强调保留现货弹性，预计合同价格中枢将逐季上移。
• 2026年展望：公司预计铀矿开采量达到200-250万磅、加工量达到250万磅，毛利率有望回升至50%以上，铀现金流或将继续为稀土与关键矿产扩张提供资金支撑。
• 市场分析：铀市场处于“结构性紧平衡+政策强化”阶段，需求端因核电延寿、新建机组与SMR推动维持中长期增长预期，供给端因项目审批周期、资本开支克制和地缘风险导致新增产能释放缓慢。美国本土核燃料供应链重建加速，行业可能进入“量价齐增”阶段，建议关注具备美国本土资源与产能基础的生产商。

商业航天板块

• Rocket Lab与Redwire财报亮眼：Rocket Lab全年营收达6.018亿美元（同比+38%），Q4营收1.797亿美元（同比+36%），Non-GAAP毛利率达44.3%，订单积压升至18.5亿美元。Redwire全年营收3.354亿美元（同比+10.3%），Q4营收1.088亿美元（同比+56.4%），但受非经常性调整影响，净亏损扩大。
• 行业趋势：国防合同和卫星星座需求支撑板块韧性，但中型运载火箭（如Neutron、Starship）开发风险高、延期常态化，叠加短期地缘政治扰动可能影响“想象力资产”价格走势。
• 2026年展望：美股商业航天赛道基本面强劲，催化剂频发，2026年或仍有较大发展空间，待地缘政治和降息预期波动过去，仍有高赔率机会。

关键信息

• 市场行情回顾：本周港美科技股震荡，恒生科技指数下跌1.4%，费城半导体指数下跌2.0%。
• 重点标的走势：电力运营商板块表现相对较好，Redwire、Nano Nuclear Energy等公司涨幅居前，而Intuitive Machines、Firefly Aerospace等公司因地缘政治影响跌幅较大。
• 风险提示：
  • 大模型技术发展不及预期；
  • PC/手机等终端需求复苏不及预期；
  • 技术商业化落地不及预期，如卫星互联网、火箭回收等。

投资建议

• 看好黄金、VIX、人民币资产：由于美伊冲突升级超预期，市场对地缘政治风险担忧加剧，建议关注黄金、VIX和人民币资产作为避险工具。
• 关注UUUU：作为具备美国本土资源与产能基础的铀生产商，其在2026年有望实现销量放大与利润率扩张。
• 商业航天板块仍具潜力：尽管短期受地缘政治影响，但基本面强劲，2026年或仍有较大投资机会。

总结

本报告重点分析了AI能源和商业航天板块的市场表现、重要事件及未来展望，指出当前铀市场处于结构性紧平衡阶段，而商业航天板块虽受短期地缘政治扰动，但长期基本面良好。建议投资者关注具备资源与产能优势的铀生产商及商业航天领域的优质标的，同时警惕大模型技术、终端需求复苏及技术商业化落地不及预期的风险。