> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华虹半导体 (1347 HK) 详细总结 ## 核心内容概述 华虹半导体在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，其营收和毛利率均有所提升。公司预计未来几年将通过扩产和产品升级进一步提升盈利能力，同时面临一定的市场挑战。整体来看，公司处于积极扩张阶段，未来增长预期良好。 ## 主要观点 - **2Q26业绩表现**：公司2Q26营收达到6.94亿美元，同比增长5%，毛利率为13.0%，略低于管理层指引的14%-16%。 - **产能扩张**：公司9A厂预计在3Q26完成产能爬坡，4Q26开始满产。9B厂预计在2027年逐步贡献产能，总投资约为60亿美元。 - **产品涨价潜力**：NOR Flash等产品存在10-15%的涨价空间，同时PMIC等与AI相关的芯片供应紧张，预计未来仍会涨价。 - **未来增长预期**：公司预计2027和2028年的收入分别为35.1亿美元和39.6亿美元，毛利率分别为16.3%和16.9%。 - **资本开支预测**：公司2026年资本开支上调至17.3亿美元，2027和2028年资本开支预计分别为28.0亿美元和27.3亿美元。 - **评级与目标价**：交银国际维持买入评级，目标价为145港元，对应4.6倍2027年市净率。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 收入（百万美元） | 同比增长 | 净利润（百万美元） | 每股盈利（美元） | 同比增长 | |------|------------------|----------|--------------------|------------------|----------| | 2024 | 2,004 | -12.3% | 58 | 0.034 | -82.1% | | 2025 | 2,402 | 19.9% | 55 | 0.032 | -6.2% | | 2026E| 2,843 | 18.4% | 196 | 0.114 | 257.7% | | 2027E| 3,507 | 23.3% | 270 | 0.156 | 37.7% | | 2028E| 3,956 | 12.8% | 368 | 0.213 | 36.1% | ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万美元） | 2,004 | 2,402 | 2,843 | 3,507 | 3,956 | | 毛利率（%） | 10.2 | 11.8 | 15.0 | 16.3 | 16.9 | | 净利率（%） | 2.9 | 2.3 | 6.9 | 7.7 | 9.3 | | 市账率（倍） | 4.46 | 4.24 | 4.16 | 4.05 | 3.88 | ### 资产负债简表（百万元美元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 4,459 | 4,894 | 4,543 | 3,581 | 3,441 | | 总流动资产 | 5,833 | 6,607 | 6,529 | 5,995 | 6,145 | | 总资产 | 12,415 | 14,454 | 15,046 | 15,892 | 17,016 | | 总负债 | 3,508 | 5,290 | 5,762 | 6,415 | 7,248 | | 股东权益 | 8,907 | 9,164 | 9,284 | 9,477 | 9,768 | ### 现金流量表（百万元美元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 464 | 650 | 1,179 | 1,542 | 2,144 | | 资本开支 | (2,780) | (1,814) | (1,727) | (2,800) | (2,730) | | 融资活动现金流 | 1,150 | 1,499 | 212 | 313 | 464 | ## 股票评级与目标价 - **个股评级**：买入 - **目标价**：145港元 - **潜在涨幅**：+14.2% - **当前股价**：127.00港元 - **52周高位**：141.40港元 - **52周低位**：29.70港元 - **市值**：168,892.22百万港元 - **日均成交量**：28.12百万 - **年初至今变化**：+70.93% ## 分析员信息 - **王大卫, PhD, CFA** 邮箱：Dawei.wang@bocomgroup.com 电话：(852) 3766 1867 - **童钰枫** 邮箱：Carrie.Tong@bocomgroup.com 电话：(852) 3766 1804 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 本研究报告的作者声明其观点准确反映其个人对所提及证券的看法。 - 分析员及有关联者未在报告发布前30天内交易相关证券。 - 分析员及有关联者未担任相关公司的高级人员或拥有财务利益。 ## 商务关系及财务权益披露 - 交银国际证券有限公司及/或其关联公司与多家公司存在投资银行业务关系。 - 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供客户阅览。 - 报告内容可能受送递延误、阻碍或拦截等因素影响。 - 报告内容可能随时更改，且不构成任何投资建议。 - 报告内容不保证数据的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。 - 报告不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 - 报告内容不适用于所有司法管辖区或国家，且可能违反当地法律。 ## 行业比较 - **交银国际科技行业覆盖公司**： - 小米集团：中性，目标价35.39港元，潜在涨幅11.6% - 台积电：买入，目标价468.00美元，潜在涨幅12.0% - 中芯国际：买入，目标价91.00港元，潜在涨幅27.3% - 爱芯元智：买入，目标价36.00港元，潜在涨幅56.9% - 英伟达：买入，目标价260.00美元，潜在涨幅10.3% - 博通：买入，目标价460.00美元，潜在涨幅4.6% - 超微半导体：买入，目标价468.00美元，潜在涨幅4.1% - 豪威集团：买入，目标价115.00港元，潜在涨幅14.4% ## 总结 华虹半导体在2026年第二季度表现良好，营收和毛利率均有所提升，且未来产能扩张和产品升级预计将进一步提升盈利能力。公司积极扩产，未来增长预期良好，交银国际维持买入评级并上调目标价。财务数据和资产负债情况显示公司处于健康状态，但需注意其潜在的市场风险和法律合规要求。