20260508-光大证券-壁仞科技-06082.HK-_壁仞科技_6082.HK_港股GPU第一股_国产算力新标杆_投资价值分析报告_付天姿_董馨悦_2页_272kb

壁仞科技（6082.HK）投资价值分析报告总结

核心内容概述

壁仞科技（6082.HK）作为“港股GPU第一股”，于2026年1月成功在港股上市，标志着国产算力芯片企业的重要突破。公司专注于GPGPU芯片研发，提供智能计算整体解决方案，涵盖硬件系统与软件平台，致力于推动国产算力技术的发展。

市场前景分析

中国智能计算芯片市场近年来保持高速增长，根据灼识咨询的数据，市场规模从2020年的17亿美元增至2024年的301亿美元，年复合增长率（CAGR）高达105%。预计到2029年，市场规模将达到2012亿美元，2024-2029年CAGR为46.3%。

市场增长主要受以下因素驱动：

• AI商业化加速
• AI计算需求激增
• 科技进步
• 政策利好

当前市场由海外厂商主导，2024年最大厂商占据76.2%的市场份额。随着中国厂商技术迭代和竞争力提升，预计国产智能计算芯片在中国市场的份额将从2024年的约20%提升至2029年的约60%。

公司技术与产品优势

壁仞科技构建了自研软硬件技术体系，形成显著的技术壁垒：

• 产品：自主研发GPGPU芯片（如BR106、BR166、BR20X）和BIRENSUPA软件平台，配套PCIe板卡、OAM、GPGPU服务器或服务器集群，支持完整的解决方案出货。
• 技术：掌握GPGPU架构、Chiplet、集群互联等核心技术，拥有强大的管理及研发团队。
• 客户与商业化：当前客户集中度较高，BR106芯片为主要销售产品，未来BR166和BR20X芯片将推动销售增长和客户多元化。
• 供应链：采用第三方晶圆制造与封测服务，受实体清单影响后，逐步转向国产替代。

财务表现与研发投入

公司财务表现呈现快速增长趋势：

• 收入：2023年为62.0百万元，2024年为336.8百万元，2025年达到1034.6百万元。
• 毛利率：2023年为76.4%，2024年为53.2%，2025年为53.8%，显示产品结构优化和成本控制的成效。
• 净利润：目前仍处于亏损状态，主要由于尚处于商业化初期，需投入大量资源进行芯片设计、客户验证及市场渗透，收入尚未覆盖前期投入，规模经济效益尚未完全释放。

风险提示

投资壁仞科技需关注以下风险：

• 算力需求下行：若AI商业化进程放缓，可能影响市场需求。
• 供应链风险：依赖第三方制造与封测，存在供应不稳定风险。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争者增多，可能影响市场份额。
• 技术迭代不及预期：若技术发展滞后，可能削弱产品竞争力。
• 商业化进展不及预期：客户验证和市场渗透速度可能影响收入增长。
• 次新股股价波动风险：作为新上市企业，股价可能受市场情绪波动影响较大。

总结

壁仞科技凭借自主研发的GPGPU芯片和软件平台，成为国产算力芯片的重要代表。其产品体系完整，技术实力突出，市场前景广阔。尽管目前仍处于商业化初期，收入尚未覆盖前期投入，但随着市场扩张和技术迭代，公司有望在未来几年实现快速增长。投资者需关注其技术发展、市场拓展及供应链稳定性，以评估其长期投资价值。