20180803-上海证券-精锐教育FY18Q3财报数据点评_营收稳健增长_少儿项目招生大增_产能保持积极扩张_10页_870kb

精锐教育2018Q3财报总结

核心内容概览

精锐教育在2018年第三季度实现了稳健的营收增长，同时在招生和校区扩张方面也取得了显著进展。尽管部分财务指标如营业利润和归属净利润出现同比下降，但Non-GAAP指标表现良好，显示公司盈利能力在扩张期仍保持相对稳定。少儿项目成为推动公司增长的重要力量，而公司整体扩张策略持续加强。

主要观点

• 营收增长稳定：2018Q3实现营收8.25亿元，同比增长37.6%；2018财年前9个月累计营收19.29亿元，同比增长35.8%。公司预计全年营收将达到27.5亿元-28.8亿元，同比增长33.6%-40.0%。
• 少儿项目表现突出：至慧学堂和小小地球项目在招生和营收上均实现高速增长，至慧学堂前三季度营收同比增长72.1%，月均注册学员增长75.1%；小小地球招生同比增长138.0%，成为公司新增长点。
• 扩张加速：截至2018Q3，公司在全国43个城市开设了302个学习中心，较财年初期增加107个，增幅达54.9%。预计2019财年将新增约150个学习中心，教室产能增长30%。
• 费用上涨明显：销售费用率同比上升5.8pct至19.5%，管理费用率同比上升11.8pct至29.0%，主要受新开校区及股权激励影响。Non-GAAP费用率相对稳定。
• 盈利能力分化：营业利润同比下降61.9%，但Non-GAAP营业利润同比增长4.3%；归属净利润同比下降52.1%，Non-GAAP归属净利润同比增长26.7%。公司通过政府补助和投资收益缓解了盈利压力。

财务数据分析

营收情况

• FY18Q3营收：824.49百万元，同比增长37.6%
• FY18前9个月营收：1929.13百万元，同比增长35.8%
• 预计全年营收：27.5亿元-28.8亿元，同比增长33.6%-40.0%
• 预计Q4营收：8.21亿元-9.51亿元，同比增长28.9%-49.3%

学员数据

• 月均注册学员：124,892人，同比增长44.7%
• 精锐VIP月均学员：同比增长30.0%
• 至慧学堂（含小小地球）月均学员：同比增长75.1%
• 前三季度月均学员：108,858人，同比增长46.9%

费用结构

• 综合毛利率：55.3%，与去年同期持平
• 销售费用率：19.5%（同比+5.8pct），Non-GAAP销售费用率19.3%
• 管理费用率：29.0%（同比+11.8pct），Non-GAAP管理费用率15.8%
• Non-GAAP SG&A费用率：预计全年维持在35%左右

盈利能力

• 营业利润：56.7百万元，同比下降61.9%
• Non-GAAP营业利润：166.84百万元，同比增长4.3%
• 归属净利润：58.38百万元，同比下降52.1%
• Non-GAAP归属净利润：168.52百万元，同比增长26.7%
• 归属净利率：7.1%，同比下降13.3pct；Non-GAAP净利率20.4%，同比下降1.8pct

经营数据分析

招生增长

• 季度招生增长：44.7%，其中少儿项目贡献显著
• 精锐VIP招生增长：27.1%（Q2）至30.0%（Q3）
• 至慧学堂招生增长：Q2同比增长100.7%，Q3同比增长75.1%
• 小小地球招生增长：Q3同比增长138.0%，1-5月同比增长110.0%
• 至慧学堂语文课程报名：Q3超过4200人，环比增长40%

校区扩张

• 学习中心总数：302个，其中220个精锐VIP、60个至慧学堂、22个小小地球
• 季度净增：29个学习中心，较财年初期增加107个
• 预计Q4新增：10-15个精锐VIP学习中心
• 教室产能增长：Q3同比增长31.9%，招生增速高于产能增速

项目发展与战略

• 精锐VIP：保持稳定增长，毛利率预计维持在60%左右
• 至慧学堂：2018Q3营收9060万元，同比增长76.0%
• 小小地球：定位高端儿童英语培训，STEM英语为核心，2018Q3新开8家学习中心，招生增长显著
• 在线教育：投资一米辅导，2018H1现金收入和会计收入分别增长523.6%和338.6%，招生增长469.8%

投资评级与分析师承诺

• 分析师：周菁，SAC证书编号S0870518070002
• 投资评级：未明确给出，但提供相对评级体系
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