20180605-国金证券-传播与文化行业研究_娱乐明星_阴阳合同_事件_心理影响大于对企业经营的实际影响_9页_894kb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容

本报告由国金证券消费升级与娱乐研究中心发布，主要分析“阴阳合同”事件对传播与文化行业的影响，并给出相应的投资建议。报告指出，该事件虽然引发了广泛讨论，但对行业整体影响有限，部分公司反而可能受益。

主要观点

1. “阴阳合同”事件背景

• 崔永元在微博上揭露部分明星存在“阴阳合同”行为，引发媒体热议。
• 国税总局已责成江苏等地税务机关调查相关涉税问题。
• 事件已引发超过5.8万篇相关报道，成为公众和投资者关注的焦点。

2. “阴阳合同”的性质与目的

• “阴阳合同”指合同金额与实际不符，通常用于避税和规避限薪令。
• 明星通过注册法人实体、利用税收优惠政策、资本运作等方式实现避税。
• 限薪令要求演员总片酬不超过制作成本的40%，主要演员片酬不超过总片酬的70%。

3. 事件对行业的短期影响

• 明星可能从影视剧转向综艺节目，有利于擅长综艺的内容方。
• 头部大剧因依赖明星和大IP，短期内可能受到一定影响。
• 视频平台如爱奇艺、快乐购可能因综艺内容增加而受益。

4. 事件对行业的长期影响

• 市场将逐步恢复平衡，规范化运作的公司更具竞争力。
• 上市公司和互联网巨头因具备完善的内控体系，将更受益于行业规范。
• 制作公司成本上升，但明星通过“以投代薪”方式可能转移部分风险。

关键信息

1. 行业数据

2. 投资建议

• 超配公司：影院公司、大型电影发行公司（如万达电影、横店影视、光线传媒）；视频平台（如爱奇艺、快乐购）；部分大型剧集公司（如完美世界、华策影视、慈文传媒）。
• 评级说明：
  • 买入：预期上涨幅度超过15%
  • 增持：预期上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期下跌幅度超过5%

3. 风险提示

• 监管风险：税务和影视主管部门可能出台更严格的监管措施。
• 明星税前成本上升：避税漏洞被堵上后，明星的税前成本可能增加。
• 行业供给紧张：可能导致用户流失至其他娱乐品类。
• 估值下挫：投资者避险意识增强，可能对影视板块估值造成压力。

结论

“阴阳合同”事件虽引发广泛讨论，但对影视行业整体影响有限，且在长期可能推动行业规范化，提升大型上市公司和互联网公司的竞争优势。投资者应关注受影响较小或不受影响的公司，如影院公司、视频平台和部分大型剧集公司，并留意监管动向和行业发展趋势。