20260521-华泰证券-_华泰宏观_财政收入增长加速但支出收缩_4月财政数据点评_6页_1mb

报告摘要

【华泰宏观】财政收入增长加速但支出收缩——4月财政数据点评总结

核心内容

4月财政数据反映出财政收入增长加速，但支出收缩，整体财政政策力度有所减弱，对内需增长形成一定压制。本文从收入端和支出端两个方面对4月财政数据进行分析，并结合当前经济形势提出政策建议。

主要观点

财政收入增长积极：4月一般公共预算收入同比增长6.7%，税收收入同比增长8.4%，显示出经济活动有所回暖。
消费偏弱：受“以旧换新”补贴退坡影响，汽车类消费持续偏弱，4月汽车类商品零售同比降幅扩大至15.3%。
政府性基金收入拖累明显：4月政府性基金收入同比降幅扩大至26.4%，土地出让金收入同比降幅进一步走阔至34.8%，反映地产市场回暖基础仍不稳固。
财政支出收缩：4月广义财政支出同比降幅扩大至7.3%，一般公共预算支出同比转负至-3.3%，政府性基金支出同比降幅扩大至20.8%。
内需增长回落：财政支出收缩，尤其是基建相关支出降幅扩大，解释了4月内需增长放缓。
财政政策需进一步发力：在能源冲击和外需不确定性背景下，财政政策适度扩张对提振内需效果更佳。
风险提示：财政发力不及预期或内需超预期下行可能对经济产生不利影响。

关键信息

1. 收入端分析

4月广义财政收入同比增速为2%，较3月的3.4%有所放缓。
一般公共预算收入同比增速为6.7%，较3月的6.9%略有下降。
税收收入同比增速为8.4%，较3月的9.1%放缓，但总体仍保持较快增长。
- 增值税同比增速上行至9.4%，显示企业盈利改善。
- 企业所得税同比增速上行至8.3%，反映企业经营状况好转。
- 个人所得税同比增速下滑至21.5%，受去年入库偏晚影响。
- 消费税同比增速保持1.6%，与3月持平。
政府性基金收入同比降幅扩大至26.4%，其中土地出让金收入同比降幅扩大至34.8%。
一线城市楼市“小阳春”，带动地产相关税收收入同比降幅收窄至0.7%。
4月商品房成交金额同比降幅收窄至7.6%，显示地产市场局部回暖。

2. 支出端分析

4月广义财政支出同比降幅扩大至7.3%，修正后广义财政支出同比降幅扩大至-6.8%。
一般公共预算支出同比转负至-3.3%，较3月的1%大幅下滑。
- 农林水事务支出同比降幅扩大至21.6%。
- 交通运输支出同比降幅扩大至11.8%。
- 节能环保支出同比降幅扩大至26.1%。
- 教育/社保就业支出同比增速放缓，显示对民生领域的支出力度减弱。
- 卫生健康支出同比增速上行至8.9%，显示对医疗领域的重视。
政府性基金支出同比降幅扩大至20.8%，主要受地方专项债发行同比少增及土地出让收入偏弱影响。
财政存款同比增速上行至10.4%，显示财政资金拨付有所放缓。

3. 财政赤字与支出进度

4月广义财政赤字同比边际收紧，显示财政扩张力度减弱。
前4个月一般公共预算支出进度为31.6%，快于过去5年同期平均水平。
2026年4月广义财政支出同比增长0.4%，低于两会预算目标4.6%。

4. 政策建议与展望

在能源冲击和外需不确定性背景下，财政政策适度扩张对提振内需效果更佳。
“以旧换新”补贴退坡对消费形成拖累，需关注其对内需的进一步影响。
土地出让金收入持续偏弱，可能对政府性基金支出形成持续压制。
财政政策需进一步发力，以夯实内需企稳回升的基础。

总结

4月财政数据呈现出“收入增长加速、支出收缩”的特征，显示出经济活动有所回暖，但财政扩张力度减弱，对内需形成压制。收入端，增值税和企业所得税增长明显，显示企业盈利改善；但消费税和土地出让金收入偏弱，影响财政收入增长。支出端，一般公共预算和政府性基金支出同比降幅扩大，尤其是基建相关支出，解释了4月内需增长回落。在当前背景下，财政政策适度扩张将有助于提振内需，同时需关注“以旧换新”补贴退坡和地产市场分化对经济的影响。

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