20230815-财通证券-由社融到2019_市场低波的基底还未改变_13页_781kb

社融引发市场调整的观点更多源于情绪共振归因，而非本质原因。市场已逐渐适应社融波动，其对大盘的影响更多体现在短期情绪层面。政策表述转变是打破市场震荡的关键因素。

微观层面来看，市场状态不差，但短期交易行为可能受惯性影响。个股周度动量反转效应较高，若反转效应与市场表现正相关性恢复，可能压制反弹速度。

今年市场低波动主要是预期摇摆的结果，类似于2019年下半年。值得注意的是，2019年上半年出现的概念性品种和依赖宏观修复的板块，后续表现多受限于预期过高。而科技板块在2019年下半年受半导体、业绩回暖及中美关系等利好带动。此外，2017年已表现突出的赛道在2019年延续强势，反映投资者偏好确定性逻辑。

当前市场微观状态少有现象，市场短期波动仍可能受惯性影响，需警惕情绪共振可能导致的避险情绪延展。同时，市场波动率可能受政策透明度、资金面预期、板块轮动及微观结构多因素交互影响。