20260701-浦银国际证券-消费行业2026年中期展望_当弱内需遇上AI超级周期_39页_2mb

消费行业 2026 年中期展望总结

核心内容

2026年消费行业整体表现疲软，主要受到内需疲弱和AI超级周期带来的资金转移影响。消费板块估值大幅回撤，部分细分行业出现基本面与估值错配。尽管如此，随着基数下降，2H26消费行业或迎来估值复苏，基本面稳健、业绩确定性提升、长期增长逻辑清晰、具有高分红属性的消费品公司有望重新受到资本青睐。

主要观点

• 内需与流动性双杀：2026年上半年，国内消费呈现高开低走趋势，社会消费品零售总额增速持续走弱。部分行业如新消费因高基数及业绩不确定性而热度下降。
• 平台补贴退坡：外卖平台补贴大战在2025年底逐渐降温，部分餐饮企业开始提价，减少对外卖平台的依赖，从而改善行业竞争格局。
• 消费趋势分化：中国消费呈现K型分化，消费者行为二元化，日常刚需务实，悦己体验类提质。这种趋势为消费市场带来新的投资机会。
• 2026年下半年首选标的：蒙牛（2319.HK）、李宁（2331.HK）、老铺黄金（6181.HK）和江南布衣（3306.HK）被列为2026年下半年消费行业的首选。

关键信息

估值与盈利

• 消费行业整体估值处于历史较低水平，部分细分行业如运动服饰、啤酒、液态奶、黄金珠宝等面临较大的估值压力。
• 一些消费品公司如蒙牛、李宁、老铺黄金等具有较高的股息率，可能吸引投资者关注。

行业展望

• 运动服饰行业：短期零售流水较弱，促销力度大，但渠道库存稳定。Nike减少发货和折扣，有助于行业竞争格局改善。中高端功能性品牌表现优于综合性品牌。
• 啤酒行业：进入存量竞争阶段，需通过产品创新和新兴渠道渗透来增长。原材料价格压力不大，毛利率可能改善。
• 液态奶行业：原奶价格趋于稳定，2026年三季度可能回升，利好行业竞争格局。头部乳企销量有望企稳。
• 奶粉行业：婴配粉需求疲弱，但市场集中度有望提升，伊利凭借品牌力和性价比继续领先。
• 化妆品行业：进入高质量发展阶段，供应链、产品功效、审美价值是核心。本土品牌以“东方美学+成分科技”驱动增长。
• 餐饮行业：竞争激烈，需持续创新和提升运营效率。政策支持下，整体需求回暖，但同店表现分化。餐饮品牌出海趋势值得期待。
• 酒店行业：经济型和中档酒店需求稳健，但高端酒店面临客流压力。低线城市“小城游”成新亮点。
• 潮玩行业：具有抗周期属性，泡泡玛特在海外市场可能面临压力，但长期看好其引领中国潮玩全球化。
• 黄金珠宝行业：金价波动影响消费者购买热情，但高端品牌可通过低采购成本提升利润率，古法黄金持续出圈。
• 现制咖啡与茶饮行业：外卖平台补贴退坡，行业促销环境改善。瑞幸咖啡在咖啡渗透率提升方面表现突出。

投资风险

• 消费复苏节奏持续放缓
• 消费者信心下行
• 高成长性企业估值继续下探

分析建议

• 投资者应关注基本面稳健、业绩确定性提升、具有高分红属性的消费品公司。
• 消费趋势的分化为特定细分领域带来机会，如情绪价值驱动的潮玩、下沉市场消费升级、健康意识提升等。
• 随着基数下降，2H26消费板块或迎来估值修复，但需警惕宏观经济不确定性带来的风险。

消费趋势分析

• 情绪价值：潮玩和“谷子经济”在经济下行期表现抗跌。
• 下沉市场：三线及以下城市快消品销售额增速好于一二线，主要由量增驱动。
• 本土品牌崛起：在运动户外、婴儿营养、膳食补充、美护等领域，本土品牌市场份额持续扩大。
• 健康意识提升：减糖茶等健康产品增长迅速，市场潜力巨大。
• 银发经济：宠物消费市场规模持续扩大，年均消费提升。

总结

消费行业在2026年上半年经历了内需疲弱和流动性危机，但随着基数下降和政策支持，2H26或迎来估值复苏。投资者应关注基本面稳健、业绩确定性高、具有高分红属性的消费品公司，同时留意消费趋势的变化，如情绪价值、下沉市场、健康意识等带来的投资机会。