> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 现实矛盾累积，矿价高位回落 # 核心观点 铁矿石期现价格有所走弱，主力合约录得 $0.31\%$ 周跌幅，量缩仓增，短期均线指标开始纠缠，基差有所走弱。 铁矿石供需格局持续走弱，库存显著增加，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗有所走弱，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微降，且钢厂盈利状况改善有限，叠加淡季钢市矛盾累积，矿石需求将维持偏弱运行，相对利好则是节前钢厂会补库。与此同时，港口到货持续增加，而矿商发运小幅回落，两者均位于相对高位，海外矿石供应相对积极，且内矿供应有所恢复，矿石供应维持高位。综上，商品情绪偏暖叠加利多因素未退，矿价高位区间运行，但矿石供应偏高，而需求则是弱稳运行，基本面表现偏弱，上行驱动不强，多空因素博弈下矿价呈高位震荡态势，谨防交易逻辑切换至产业端，届时矿价易承压走弱，关注钢厂补库情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 1 市场回顾 4 1.1现货有所走弱 4 1.2期价高位回落，基差有所走弱. 5 2 铁矿石供需格局持续走弱 6 2.1铁矿石维持高位 6 2.2 铁矿石需求弱稳运行 8 2.3 铁矿石库存持续攀升 10 2.4进口利润好转 11 3结论 12 # 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR， $62\% \mathrm{FE})$ 4 图2青岛港主流澳矿价格走势 4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数. 4 图4青岛港巴西矿价格走势 4 图5铁矿石主力合约日K线 5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 5 图847港铁矿石到货量 6 图947港铁矿石到货量季节性走势 6 图10全球铁矿石发运量 6 图11全球铁矿石发运量：澳洲 6 图12全球铁矿石发运量：巴西 7 图13全球铁矿石发运量：其他 7 图14淡水河谷发运量 7 图15力拓发运量和发往中国比例 7 图16必和必拓发运量和发往中国比例 7 图17 FMG发运量和发往中国比例 7 图18国内矿山产能利用率 8 图19国内矿山铁精粉日均产量 8 图20247家钢厂日均铁水产量 8 图21247家钢厂进口矿日耗 8 图22钢厂入炉配比情况 9 图23 烧结矿中进口矿配比 9 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 9 图25港口矿石疏港量季节性变化 9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 9 图2847港矿石库存与在港船只 10 图29钢厂厂内铁矿石库存 10 图30钢厂厂内铁矿石库消比 10 图31国内矿山铁精粉库存 11 图32铁矿石库存总量变化 11 图33铁矿石库存总量季节性变化 11 图34进口矿利润：澳矿 12 图35进口矿利润：巴矿 12 表 1 现货价格变化情况. 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅. 5 # 1 市场回顾 # 1.1 现货有所走弱 矿石供需格局走弱，且期价高位回落，铁矿石现货有所走弱。铁矿石指数收于106.15美元/吨，周环比下跌 $2.17\%$ ；青岛港主流现货品种价格多数录得下跌，其中青岛港PB粉收于822元/吨，周跌幅为 $0.12\%$ 。 表 1 现货价格变化情况 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">品种</td><td rowspan="2">当前值</td><td colspan="2">周度变化</td><td colspan="2">月度变化</td><td colspan="2">年度变化</td><td colspan="2">同期变化</td></tr><tr><td>上周末值</td><td>涨跌幅</td><td>上月末值</td><td>涨跌幅</td><td>上年末值</td><td>涨跌幅</td><td>同期值</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">铁矿石</td><td>铁矿石指数(61%CFR,美元/吨)</td><td>106.15</td><td>108.50</td><td>-2.17%</td><td>108.50</td><td>-2.17%</td><td>108.50</td><td>-2.17%</td><td>103.05</td><td>3.01%</td></tr><tr><td>SGX掉期(当月合约,美元/吨)</td><td>106.92</td><td>108.34</td><td>-1.31%</td><td>107.19</td><td>-0.25%</td><td>107.19</td><td>-0.25%</td><td>101.02</td><td>5.84%</td></tr><tr><td>青岛港61%PB粉</td><td>822</td><td>823</td><td>-0.12%</td><td>799</td><td>2.88%</td><td>799</td><td>2.88%</td><td>788</td><td>4.31%</td></tr><tr><td>唐山铁精粉(湿基不含税价)</td><td>778</td><td>777</td><td>0.13%</td><td>782</td><td>-0.51%</td><td>782</td><td>-0.51%</td><td>773</td><td>0.65%</td></tr></table> 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图1铁矿石价格指数（61%CFR） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图3铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 1.2 期价高位回落，基差有所走弱 矿石供需格局持续走弱，且产业交易权重提升，铁矿石期价承压回落，主力合约录得 $0.31\%$ 周涨幅，短期均线指标开始纠缠。与此同时，铁矿石期现价格均有所走弱，且现货跌幅略低，基差有所走弱。 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌幅 (%)</td><td>周内最高价</td><td>周内最低价</td><td>成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>812.0</td><td>-0.31</td><td>828.0</td><td>809.5</td><td>1,331,049</td><td>-375,468</td><td>648,862</td><td>8,978</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2 铁矿石供需格局持续走弱 # 2.1 铁矿石维持高位 港口铁矿石到货持续回升。47港到货量为3015.00万吨，环比增190.30万吨，其中澳矿到货环比增111.60万吨至1879.60万吨；巴西矿到货量为732.90万吨，环比增102.60万吨；非澳洲矿到货量环比减23.90万吨至402.50万吨。 图847港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图947港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 海外矿商发运弱稳运行。全球铁矿石发运量为3180.90万吨，环比减32.80万吨；其中澳矿发货量为1931.60万吨，环比减8.00万吨；巴西矿发运量为674.80万吨，环比减128.40万吨；其它地区发运量为574.50万吨，环比增103.60万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运增减互现。四大矿商发运总量为2181.01万吨，环比减3.72万吨，其中VALE发运环比增27.12万吨至589.61万吨；澳洲矿商发运减量为主，RIO、BHP发运环比分别减77.02、20.63万吨，FMG发运环比增66.81万吨，澳洲矿商发往中国量减量为主，但比例均多数回升。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17 FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山持续复产，内矿供应在回升。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为 $62.82\%$ ，环比增 $1.30\%$ ，铁精粉日均产量为39.56万吨，环比增0.82万吨。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.2 铁矿石需求弱稳运行 钢厂生产趋稳，矿石终端消耗回落。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为228.01万吨，环比减1.49万吨；进口矿日耗为281.84万吨，环比减1.44万吨，矿石需求有所走弱。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例弱稳运行，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为 $86.87\%$ ，环比减 $0.05\%$ ；入炉配比中烧结矿比例大幅回升，环比增0.64个百分点，而球团矿和块矿占比分别为 $14.59\%$ 、 $11.63\%$ ，环比分别减0.07、0.57个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23 烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 铁矿石需求有所走弱，港口疏港量持续回落。国内47港铁矿石日均疏港量为335.02万吨，环比减1.94万吨。矿石需求走弱，且钢厂正常补库，港口疏港量高位回落，关注后续变化。 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 港口矿石成交弱稳运行。港口现货成交周均值为98.34万吨，环比上周持平，低位平稳运行；而远期船货成交周均值为103.22万吨/日，环比减 $15.67\%$ ，再度有所回落。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.3 铁矿石库存持续攀升 港口矿石库存和在港船只延续回升。钢联统计全国47个港口进口铁矿库存总量17288.70万吨，环比增加244.26万吨；日均疏港量335.02万吨，降1.94万吨。分量方面，澳矿库存7582.21万吨，增158.87万吨；巴西矿库存6169.14万吨，增61.24万吨；贸易矿库存11352.85万吨，增184.04万吨；粗粉库存13165.86万吨，增92.36万吨；块矿库存2167.13万吨，增38.75万吨；精粉库存1552.71万吨，增69.94万吨；球团库存403.00万吨，增43.21万吨。在港船舶数量120条，增1条。 图2847港铁矿石库存和在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂厂内库存持续增加。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量9262.22万吨，环比增272.63万吨；库消比为32.86天，环比增1.13天，钢厂持续补库，厂内库存回升，关注后续变化。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存持续去化。全国266座矿山精粉库存为43.54万吨，环比减0.49万吨，内矿供应持续回升，而日耗有所增加，供需双增局面下内矿库存低位持续去化。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石需求有所走弱，港口到货维持高位，铁矿石库存持续累库，库存总量为27914.69万吨，环比增581.04万吨，增幅偏大。展望后市，矿石需求偏弱运行，而矿石供应维持高位，供需格局并未好转，库存维持高位运行，去化压力偏大，关注后续变化情况。 图32铁矿石库存总量变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图33铁矿石库存总量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.4 进口利润好转 铁矿石价格内外价格均走弱，且港口现货降幅有限，品种进口利润有所好转；其中澳洲矿中金布巴粉、超特粉进口利润周环比增17.5元/吨、7.8元/吨，而巴矿中卡粉进口利润周环比增15.7元/吨。 图34进口矿利润：澳矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 图35进口矿利润：巴矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 # 3 结论 铁矿石供需格局持续走弱，库存显著增加，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗有所走弱，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微降，且钢厂盈利状况改善有限，叠加淡季钢市矛盾累积，矿石需求将维持偏弱运行，相对利好则是节前钢厂会补库。与此同时，港口到货持续增加，而矿商发运小幅回落，两者均位于相对高位，海外矿石供应相对积极，且内矿供应有所恢复，矿石供应维持高位。综上，商品情绪偏暖叠加利多因素未退，矿价高位区间运行，但矿石供应偏高，而需求则是弱稳运行，基本面表现偏弱，上行驱动不强，多空因素博弈下矿价呈高位震荡态势，谨防交易逻辑切换至产业端，届时矿价易承压走弱，关注钢厂补库情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-101、1-201、1-301、1-501室。 咨询热线：4006181199 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。