20150826-信达证券-天华院-600579.SH-期待科研成果厚积薄发_20页_2mb

报告摘要

天华院（600579.sh）首次覆盖报告总结

核心内容概览

天华院（600579.sh）是中国化工集团旗下的重点科技型企业，专注于干燥设备、电化学设备、废热锅炉及余热回收设备、塑料改性技术、迷宫压缩机等业务领域，具有雄厚的科研实力和丰富的技术积累。公司具备多项国家级资质，如工程咨询（甲级）、设备监理（甲级）、压力容器设计与制造等，是行业内极少数具备完整资质的企业之一。

主要观点与关键信息

一、主营业务介绍

干燥设备
- 公司第一大主业为干燥设备，拥有4大类、30多种干燥设备，是石化行业大型干燥设备国产化开发与研制的主要承担单位。
- 2011年交付了世界上最大规格的CTA/PTA蒸汽回转干燥机组，标志着我国在该领域实现重大突破。
- 蒸汽管回转干燥技术已在宝钢、攀钢等企业获得工业应用，出口至BP公司比利时、美国、西班牙等国。
城市污泥处理装置
- 公司是国内率先进行桨叶干化技术开发的科研企业，掌握了污泥桨叶干燥机结构及技术核心，建成了国内第一套桨叶污泥干燥试验装置。
- 已形成污泥深度脱水、干化、尾气焚烧一体化成套技术及装备，应用于深圳、西宁、洛阳等地。
- 与浙江大学等共同研发的“污泥搅动型间接热干化和复合循环流化床清洁焚烧集成技术”获得2014年国家科技进步二等奖。
褐煤干燥
- 开发了真空闪蒸空冷技术和海水冷却真空凝汽法技术，用于回收煤干燥过程中产生的水蒸汽，显著降低煤耗及尾气排放。
- 应用于神华集团、印尼国华穆印公司等企业，对“常规”发电机组和“干燥”发电机组进行技术经济分析，显示干燥发电机组在节能和环保方面有显著优势。
其他核心业务
- 电化学设备与工程：拥有国内全部阳极保护工业应用成果，技术达到国际先进水平，已应用于国内外近千套硫酸装置。
- 乙烯裂解炉技术：与中石化联合研发，技术水平达到国际先进，获国家科技进步二等奖。
- 废热锅炉及余热回收设备：应用于甲醇、合成氨、制氢等装置，技术达到国际先进水平。
- 塑料改性技术及装备：国内最早从事同向双螺杆挤出机研制，广泛应用于塑料改性、工程塑料及化工反应过程。
- 迷宫压缩机及气量调节系统：填补国内空白，技术处于国内先进水平，应用于天津百万吨乙烯装置。

二、科研实力与技术优势

科研成果
- 截至2014年末，公司共取得重大科技成果452项，其中国家级奖励34项，部省级奖励188项，拥有国内外专利241项，其中发明专利41项，美国专利4项。
人员构成
- 拥有教授级高级工程师78人，享受国务院政府特殊津贴专家26人，高级工程师及其它高级技术职务92人。
- 人员专业结构涵盖工艺、机械、仪表、电气、控制、材料等多个领域，为新技术、新产品、新工艺的研发提供了完整的人才体系支持。
资质与设计能力
- 公司拥有完善的资质体系，包括工程咨询（甲级）、设备监理（甲级）、压力容器设计与制造等。
- 在南京拥有一个设计能力为20亿的生产基地，具备大型、特大型石化设备制造能力，有利于提升市场竞争力。
化工集团科研协同效应
- 实际控制人为中国化工集团公司，旗下科研院所间存在协同效应，为公司科研和生产提供有力支持，同时具备整合科研院所成果的能力。

三、盈利预测与估值分析

盈利预测
- 2015-2017年归属母公司净利润分别为8029万元、8856万元和9670万元，同比分别增长27.40%、10.30%和9.19%。
- 摊薄EPS分别为0.20元、0.23元和0.25元。
估值分析
- 公司合理PE估值区间在35-50之间，对应合理价值区间为7.00-10.00元。
- 可比公司包括海陆重工（002255.sz）、万邦达（300055.sz）、杭氧股份（002430.sz）和沈阳化工（000698.sz），平均PE为43.83。