20260311-中国银河-重庆啤酒-600132.SH-2025年报业绩点评_品类结构持续升级_25Q4业绩环比改善_3页_408kb

重庆啤酒2025年报业绩点评总结

核心内容

重庆啤酒（股票代码：600132）于2026年3月11日发布2025年年报，整体业绩表现稳健，公司持续优化品类结构，推动业务增长，同时积极拓展新兴渠道，提升市场占有率。尽管2025Q4归母净利润为负，但同比减亏显著，显示出公司盈利能力正在逐步恢复。公司还计划进行高比例分红，提升股东回报。

主要观点

• 2025年全年业绩：公司实现营收147.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.3亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润11.9亿元，同比下降2.8%。
• 2025Q4业绩：
  • 营收16.6亿元，同比增长5.2%；
  • 归母净利润-0.1亿元，同比减亏2.1亿元；
  • 扣非归母净利润-0.3亿元，同比减亏0.5亿元。
• 收入增长驱动因素：
  • 量价共同驱动：销量和吨价同比分别增长2.9%和5.2%，在低基数下实现双增长；
  • 产品结构优化：高档产品收入增长10.1%，主流产品增长5.3%，经济产品下降13.0%，表明公司正向高端市场倾斜；
  • 渠道拓展成效显著：批发代理渠道增长7.9%，占比达96.9%，作为核心渠道表现稳健；非现饮渠道占比提升，O2O、传统和现代渠道均取得良好进展。
  • 区域表现分化：西北地区收入增长28.2%，表现突出；中区略有下降，南区增长10.4%。

关键财务指标

未来展望

• 收入端：2026年为体育赛事大年，有望带动啤酒旺季需求；公司计划推出新产品与新规格，拓展非现饮渠道，并推进汽水、能量饮料等饮料品类铺市，以增加收入来源。
• 盈利端：公司预计通过套期保值应对铝材成本波动，同时持续优化产品结构，以保持较好的盈利能力。

风险提示

• 餐饮需求恢复不及预期；
• 原材料成本持续上升；
• 竞争加剧；
• 食品安全问题。

投资建议

• 预计2026~2028年收入分别同比增长2.05%、1.85%、1.85%；
• 归母净利润分别同比增长3.12%、4.87%、4.12%；
• PE分别为21X、20X、20X；
• 考虑到公司积极拓展渠道与产品，但终端需求修复仍存在不确定性，维持“谨慎推荐”评级。

财务预测与分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

公司基本面分析

• 公司积极拓展业务边界，关注外部环境修复节奏；
• 通过产品结构优化、原材料成本红利及供应网络优化，毛利率显著提升；
• 销售费用率和管理费用率有所上升，反映公司加大广告与营销投入及数字化进程；
• 预计2026~2028年收入和净利润将保持温和增长，PE逐步下降，市场估值趋于合理；
• 股息率4.4%，全年分红比例达98.3%，显示公司对股东回报的重视。

风险提示

• 餐饮需求恢复不及预期；
• 原材料成本持续上升；
• 竞争加剧；
• 食品安全风险。

投资建议

• 维持“谨慎推荐”评级；
• 预计2026~2028年收入分别同比增长2.05%、1.85%、1.85%；
• 归母净利润分别同比增长3.12%、4.87%、4.12%；
• PE分别为21X、20X、20X，估值逐步下降，具备一定的吸引力。

联系信息

• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650，liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：彭潇颖
• 联系方式：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

资料来源

• 公司公告
• 中国银河证券研究院