20260712-中国光大证券国际-文汇报_大中华科技复苏_配置机遇解析_2页_285kb

大中華科技復甦配置機遇解析總結

核心內容概述

大中華科技板塊在全球資本市場中正經歷結構性轉變，特別是以香港上市的科技龍頭企業和中國台灣的半導體產業為代表。隨著人工智能（AI）、雲計算及高性能運算（HPC）需求的快速增長，相關企業的基本面與估值邏輯出現積極變化，為投資者帶來新的配置機會。投資者可透過主動型基金參與這一波科技升級趨勢，以實現資本增長。

主要觀點分析

香港科技龍頭股的轉型與表現

1. 阿里巴巴：

   • 雲業務與電商業務同步改善，阿里雲收入增速預期達45%，遠超市場預期。
   • EBITA利潤率持續提升，顯示規模效應與成本控制成效。
   • 即時零售業務「淘寶閃購」虧損收窄速度快於預期，反映公司策略轉向「效率優先」。
   • 單位經濟模型（UE）持續優化，有助中長期盈利能力提升。
   • 市場反應正面，帶動恒生科技指數走強。
   • 投資邏輯轉變為「雲+AI+電商效率提升」的多引擎增長模式。

2. 騰訊：

   • 正處於投資策略轉型期，逐步退出以財務投資為主的「移動互聯網投資模式」。
   • 减持快手股份至不足一成，顯示對非核心資產的調整。
   • 更聚焦於遊戲、廣告、企業服務及AI應用場景。
   • 轉型有助提升資本回報率與資源配置效率。
   • 市場對其長期盈利增長預期逐步改善。

中國台灣半導體產業的趨勢

• 台積電為半導體產業核心，受益於AI晶片需求爆發。
• 先進製程產能持續緊張，晶圓代工市場定價權出現轉變。
• 台積電近期上調晶圓價格約5%至10%，涵蓋3奈米、5奈米及7奈米製程。
• 定價模式由過去的價格競爭轉向供需關係主導，尤其在高端製程領域，供應商議價能力提升。
• AI與HPC需求結構性增長，進一步鞏固台積電在產業鏈中的戰略地位。
• 基於穩定現金流與高技術門檻，台積電毛利率具備上行空間。

投資建議與配置機會

• 主動型基金為捕捉大中華科技復甦機遇提供了便捷的投資工具。
• 富達基金大中華基金作為典型案例，其資產配置如下：
  • 股票占比：至少70%
  • 主要地區分布：中國內地（62.6%）、中國台灣（33.1%）
  • 前五大行業分布：資訊科技（33.8%）、非必須消費品（15.7%）、金融（13.5%）、通訊服務（12.3%）、工業（9.4%）
• 基金旨在通過分散投資，參與大中華地區科技板塊的長期增長。

結構性趨勢與投資價值

• 大中華科技板塊正由平台經濟轉向AI與高端製造驅動。
• 香港科技企業在業務模式與盈利能力上逐步改善，顯示出強勁的復甦動力。
• 中國台灣半導體產業受惠於全球科技需求升級，特別是AI晶片的增長。
• 在這一波結構性變革中，專業基金成為投資者參與未來增長的重要途徑。