20160808-华安证券-量子高科-300149.SZ-益生元行业弄潮儿_翘首健康产业大蓝海_17页_1mb

量子高科 (300149) 总结

核心内容概述

量子高科是一家专注于益生元系列产品研发、生产和销售的公司，其产品包括低聚果糖、低聚半乳糖等，是益生元市场的重要参与者。公司以技术领先和产品齐全著称，目前占据低聚果糖市场约40%的份额，并在低聚半乳糖领域拥有近40%的市场份额，处于行业寡头垄断地位。随着健康产业的快速发展和消费者健康意识的提升，公司有望在益生元市场中持续增长，并通过产业并购基金进一步拓展健康产业布局。

主要观点

• 益生元行业发展迅速，潜力可观
  益生元具有调节肠道菌群、促进矿物质吸收、增强免疫力等健康功能，被广泛应用于营养保健品、食品、饮料和新一代功能性糖源等领域。我国益生元行业仍处于快速成长期初期，市场空间广阔，未来增长潜力巨大。

• 公司是细分市场龙头，技术领先，产品齐全
  量子高科是国内少数可规模化生产高纯度低聚果糖的企业，同时是国内唯一一家同时具备低聚果糖和低聚半乳糖产业化技术的企业。公司产品线丰富，覆盖不同形态和纯度的产品，能够满足多样化市场需求。

• 传统产品稳步增长，新产品快速崛起
  传统益生元产品如低聚果糖和低聚半乳糖销售收入稳定，其中低聚果糖年均增长率接近15%。新产品“阿力果”2015年营收增长128.89%，未来有望成为公司新的增长点。龟苓膏等产品也表现良好，近三年复合增速达16.52%。

• 技术实力过硬，盈利能力提升
  公司通过技术创新有效控制成本，2014年白砂糖成本占比为45.51%，2015年降至38.34%。公司毛利率持续提升，达到48.97%，盈利能力有保障。

• 设立产业并购基金，健康产业布局存期待
  公司设立健康产业基金，通过非公开募集方式投资健康产业相关领域，以加快益生元及微生态健康产业布局，储备并购标的，为未来产业扩张做准备。

关键信息

• 财务预测
  2016-2018年公司营业收入预计分别为3.82亿、4.59亿、5.51亿，净利润分别为0.72亿、0.84亿、0.95亿，EPS分别为0.17、0.20、0.22元。

• 估值指标
  目标价格为22.00元，当前价格为19.61元。预计2016-2018年P/E分别为98.77、84.59、75.43，P/B分别为8.95、8.19、7.48，EV/EBITDA分别为76、66、59。

• 市场分析
  全球功能性低聚糖需求持续增长，2014年需求量达50万吨，年均增长率超过10%。我国功能性低聚糖市场发展迅速，2014年销量达22万吨，其中低聚果糖和低聚半乳糖占据主要市场份额。

• 行业驱动因素

  • 老龄化、健康化、城镇化：推动营养保健品行业持续增长，预计2015年行业收入规模突破千亿，未来仍保持高速增长。
  • 婴幼儿乳品行业：随着二胎政策的实施，婴幼儿奶粉市场快速增长，低聚半乳糖作为婴幼儿奶粉的重要成分，需求空间巨大。

结构化总结

行业前景

• 行业处于成长初期：益生元行业是典型的朝阳行业，未来市场空间广阔。
• 健康消费理念推动需求：随着消费者对健康和营养的关注增加，益生元产品在食品、饮料、保健品等领域应用广泛。
• 老龄化与城镇化：老龄化社会和城镇化进程推动营养保健品需求增长，低聚果糖和低聚半乳糖作为核心产品，需求将持续上升。

公司竞争力

• 行业龙头地位：公司在低聚果糖和低聚半乳糖市场占有率分别为40%和40%，处于行业寡头地位。
• 技术优势：掌握高纯度低聚果糖和低聚半乳糖的产业化技术，是国内少数具备该技术的企业。
• 产品结构多元化：公司产品线丰富，涵盖原料、配料、功能性食品等多个领域，增强市场适应能力。

财务表现与盈利预测

• 营收与利润增长：2015年公司营收为3.19亿元，净利润为0.59亿元，预计未来三年将持续增长。
• 成本控制能力：通过技术创新，公司有效降低生产成本，毛利率不断提升。
• 盈利能力稳健：公司毛利率持续提升，ROE和ROIC表现良好，盈利能力有保障。

战略布局

• 设立产业并购基金：公司通过设立健康产业基金，布局健康产业，储备并购标的，为未来发展提供支持。
• 未来增长预期：公司作为益生元行业的龙头企业，有望在市场爆发期充分受益，未来增长空间广阔。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 市场预期：公司未来三年业绩有望稳步提升，受益于行业增长和自身技术优势。

附录：财务数据摘要

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数5%-15%。

信息披露

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