20260401-东海期货-沪铝2026年二季度投资策略_供应忧虑提振_上方高度谨慎看待_11页_777kb

2026年4月1日沪铝投资策略总结

核心内容

2026年4月1日发布的沪铝2026年二季度投资策略报告，重点分析了全球及国内电解铝市场的供需格局、库存变化以及宏观经济影响，综合判断铝价走势。

主要观点

1. 宏观环境

• 3月制造业PMI回升至50.4%，显示经济景气度有所改善。
• 央行一季度例会强调适度宽松的货币政策，积极财政政策对有色金属市场形成支撑。
• 中东局势紧张，美国与伊朗虽在谈判，但分歧较大，短期内仍以“边打边谈”为主，4月冲突结束概率较高。
• 冲突结束将提升美联储降息预期，提振市场风险偏好，但可能缓解铝供应偏紧预期，对铝价偏空。

2. 供应情况

• 国内供应：2026年国内无新增产能，但2025年投产的霍煤鸿骏二期、贵州双元铝业产能将爬产达产，合计新增35+10=45万吨。
• 闲置产能重启：辽宁某铝企计划重启30万吨闲置产能。
• 技术复产：贵州华仁历经758天技术攻坚，于2026年1月恢复满负荷运行。
• 整体产能释放：预计2026年将释放约80万吨有效产能，国内电解铝产量维持高位，1-2月产量达721万吨，同比增2.5%。
• 进口情况：1-2月原铝进口39.07万吨，为历史次高，俄铝长单弥补了一般贸易缺口，进口量维持高位。

3. 需求情况

• 表观消费：1-2月表观消费703.2万吨，同比仅增0.41%，需求明显不及预期。
• 终端需求疲软：
  • 房地产竣工面积同比降幅扩大至-27.9%。
  • 家电排产持续下滑，4月三大白电排产同比降3.6%。
  • 光伏新增装机同比降17.71%，汽车产量同比降9.9%。
• 3月需求预期：预计表观消费同比降幅近5%。

4. 库存变化

• 国内库存：自2025年12月中旬以来，国内铝锭库存持续累库，从不足60万吨增至3月底近140万吨，累库速度和幅度均为历史之最。
• LME库存：自去年11月以来持续去库，从55万吨降至42万吨，去库速度缓慢，幅度不大。

5. 供需展望

• 全球电解铝市场存在分歧，部分机构预测2026年存在供需缺口，如美银预测缺口56.4万吨，后上调至150万吨。
• 高盛认为全年为小幅过剩，即使中东冲突导致部分产能减产，过剩幅度仍从80万吨下调至55万吨。
• 全球供需：全球供给增速1.8%-2.0%，需求增速2.0%-2.5%，供应仍有一定保障，需求未见爆发式增长。
• 国内供需：国内供应维持高位，产能释放带来净供给增量，但需求端疲软，难以支撑价格大幅上涨。

关键信息

• 价格走势：2025年10月下旬，沪铝突破21000元/吨，开启3个月上涨。2026年1月下旬受地缘形势扰动，一度涨至26000元/吨上方，但随后因市场情绪回落和中东冲突，价格在23000-26000元/吨之间震荡。
• 产能释放：2026年国内电解铝有效产能将增加约80万吨，主要来自新投产能爬产、闲置产能重启和技改增量。
• 库存压力：国内铝锭库存升至近年来最高水平，LME库存缓慢下降。
• 需求疲软：房地产、家电、汽车等传统需求疲软，光伏受去年抢装透支影响，需求预计走低。

结论

总体而言，中东冲突短期内提振了铝价，但若冲突结束，市场风险偏好上升，铝供应偏紧预期将缓解，对铝价形成压力。国内供应保持高位，但需求端表现不及预期，库存压力显著，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。