20230328-国元期货-棉花期货周报_消费回暖难一蹴而就_棉纺织库存周期处何阶段__10页_763kb

国元期货棉花市场分析总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2023年3月棉花市场的供需格局及库存周期变化，旨在为投资者提供市场走势判断和操作建议。

主要观点

• 需求回暖缓慢：当前消费端回暖难以一蹴而就，短期内对棉价影响有限，更多关注点转向供给面。
• 供给端变化显著：2023年新棉播种将对棉价产生重要影响，中国新棉播种面积可能大幅减少，产量预计下降，利好郑棉。
• 美棉出口数据向好：美国陆地棉净签约量和装运量均有所增长，但非商业空头持仓连续增加，显示市场做空情绪浓厚。
• 库存周期进入被动去库阶段：根据两种方法测算，当前我国棉纺织行业库存周期已进入主动去库阶段，预计下半年将进入被动去库，随后可能迎来主动补库，带动棉价上涨。
• 技术面支撑关注：郑棉短期技术面存在0.5分割位支撑，后续需关注0.618黄金比率支撑的有效性。

关键信息

一、行情回顾

• 郑棉走势：3月20日-24日，郑棉主力合约价格走势与美棉一致，但明显强于美棉。
• 美棉走势：美棉05合约走势疲软，受出口数据及空头增仓影响，当周跌幅1.21%，最低下探至75.7美分/磅。
• 市场情绪：美联储加息符合预期，市场恐慌情绪有所缓解，下半年降息预期增强。

二、全球棉花供需格局分析

• 美棉出口表现：2022/23年度美国陆地棉净签约量7.04万吨，较前周上升38%，装运量6.18万吨，较前四周平均值增长13%。
• 非商业空头持仓：截至3月21日，非商业空头持仓环比增加9719手，市场做空情绪较浓。

三、国内棉花供需格局分析

• 开机率上升：截至3月24日，纺纱厂开机率91.2%，织布厂开机率78.6%，均较上一周有所提升。
• 新疆棉加工量：2022/23年度新疆棉累计加工量达610.84万吨，同比增加15.2%，预计最终产量在620-630万吨之间。
• 库存周期分析：
  • 方法一：采用“中国纺织业产成品存货当月同比增速 - 零售额当月同比增速”指标，显示当前处于主动去库阶段，预计下半年进入被动去库，随后有望迎来主动补库。
  • 方法二：使用棉纺织行业PMI棉纱库存与棉花库存指标，显示产成品库存于2022年中旬见底，进入主动去库阶段，原材料库存随后见底回升，进入被动去库阶段。
  • 库存阶段判断：综合两种方法，2023年内我国棉纺织库存周期大概率呈现被动去库特征，下半年有望迎来主动补库。

四、后市展望

• 供给影响主导：新棉播种面积减少、产量预期下降将成为影响棉价的重要因素。
• 价格走势预期：二季度可能因减产预期出现炒作，下半年随着库存周期结束被动补库，棉价有望迎来戴维斯双击（即估值与盈利同时提升）。
• 技术支撑关注：郑棉短期技术支撑关注0.5分割位与0.618黄金比率，需进一步验证支撑有效性。

结论

当前棉花市场在需求端尚未明显回暖，供给端变化将成为主导因素。国内棉纺织行业库存周期已进入主动去库阶段，预计下半年将进入被动去库，随后可能迎来主动补库，为棉价提供上涨动力。短期技术支撑仍存，但需警惕市场情绪波动。投资者应密切关注新棉播种面积及产量数据，结合库存周期变化，把握市场趋势。