20220818-万联证券-金发科技-600143.SH-点评报告_上半年盈利性阶段性受压_各项目有序推进驱动长期成长_4页_909kb

金发科技（600143）2022年半年度报告总结

核心内容概述

金发科技在2022年上半年面临盈利性阶段性受压的情况，但各项目有序推进，为公司长期成长提供了支撑。公司营业收入同比增长0.93%，但净利润同比下滑49.26%，主要受原材料价格高企及下游需求疲软影响。随着原材料价格回落，公司盈利性有望在下半年改善。

主要观点

• 盈利压力：原材料价格上涨导致产品销售价格增幅不及采购价格增幅，公司盈利承压。政府补助约1.21亿元，剔除非经常性损益后净利润为7.02亿元，同比下滑51.97%。
• 板块表现：
  • 改性塑料板块：经营稳健，实现营收121.71亿元，同比增长1.19%。其中，家用材料销量下滑，其他细分业务保持增长。
  • 新材料板块：产品结构优化，产成品销量同比增长13.83%，销售收入增长18.74%，但盈利性受成本压力影响。
  • 绿色石化板块：因下游需求疲软及工艺利润下滑，出现小幅亏损。
  • 医疗健康板块：产线效率提升，自主研发的高效低阻口罩销售突破1亿片，国际影响力增强，实现营收10.09亿元，同比增长17.96%。
• 季度表现：Q2营收环比增长5.84%，但同比下滑2.16%；扣非归母净利润环比下滑23.27%，同比下滑59.29%。盈利性下滑主要由于绿色石化产品营收占比提升及原材料价格涨幅大于产品售价涨幅。
• 未来展望：随着原材料价格回落，各板块盈利性有望改善。公司多个项目稳步推进，包括120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体及改性新材料一体化项目、手套项目、辽宁金发ABS项目及PLA产能投放，进一步完善产业链布局。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	40199	40465	43032	46185
净利润	1657	1866	2297	2805
归属于母公司的净利润	1661	1861	2294	2802
EPS（元/股）	0.65	0.72	0.89	1.09
PE	15.68	13.99	11.35	9.29
PB	1.74	1.35	1.07	0.88
EV/EBITDA	10.16	11.28	9.38	7.68
ROE	11%	10%	9%	9%
ROIC	8%	5%	5%	6%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为18.61亿元、22.94亿元、28.02亿元，对应PE分别为13.99倍、11.35倍、9.29倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、在建项目进度不及预期、原材料价格大幅波动。

项目建设进展

• 120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体及改性新材料一体化项目：第一阶段投资完成28%。
• 手套项目：产线建设完成64条。
• 辽宁金发60万吨ABS项目：部分产线已开始试生产。
• PLA产能：3万吨产能有望于2022年第四季度投放。

投资评级说明

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示与免责声明

• 风险提示：包括下游需求不及预期、项目进度不及预期、原材料价格波动等。
• 免责声明：本报告为研究员个人撰写，不构成证券买卖的出价或征价，且不保证信息的准确性与完整性。

公司基本信息

项目	数据
总股本（百万股）	2,573.62
流通A股（百万股）	2,573.62
收盘价（元）	10.12
总市值（亿元）	260.45
流通A股市值（亿元）	260.45

结论

金发科技在2022年上半年受到原材料价格高企和下游需求疲软的影响，盈利承压。但公司各板块项目稳步推进，未来成长性可期。随着原材料价格回落，盈利有望改善，公司维持“买入”评级。