> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医疗器械MNC如何看待中国市场？——海外医疗器械公司经营情况回顾 ## 核心内容 2025年及2026年第一季度，海外医疗器械MNC整体延续增长态势，但板块间分化明显。创新器械、高值耗材、AI医疗、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及数字医疗平台成为主要增长动力，而成熟影像设备、部分诊断业务及个别消费属性较强的耗材公司表现偏弱。整体来看，MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可其中长期医疗需求和高端创新产品的增长潜力。 ## 主要观点 - **增长动力**：创新器械、高值耗材、AI医疗、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及数字医疗平台仍是主要增长点。 - **挑战因素**：集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整等因素对MNC在中国市场造成阶段性压力。 - **边际改善**：部分公司如Abbott、Danaher、STAAR Surgical等显示出压力缓解迹象，中国市场表现有所改善。 - **行业阶段**：医疗器械行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行”的阶段。 ## 关键信息 ### 2025年与2026Q1主要公司表现 | 公司名称 | 2025年收入增速 | 2026Q1收入增速 | 毛利率变化（2025 vs 2026Q1） | 净利率变化（2025 vs 2026Q1） | |------------------------|----------------|----------------|-----------------------------|-----------------------------| | GE Healthcare | 4.8% | 7.4% | -1.7pp | -4.3pp | | Intuitive Surgical | 20.5% | 23.0% | -1.5pp | -1.4pp | | Philips Healthcare | -1.0% | -4.7% | +2.1pp | +2.0pp | | Siemens Healthineers | 8.5% | -3.9% | +0.8pp | -0.0pp | | Fujifilm | 6.8% | 6.8% | +0.1pp | -0.2pp | | ResMed | 9.6% | 10.8% | +2.5pp | -0.4pp | | Olympus | -4.0% | +8.5% | -3.8pp | -6.8pp | | Illumina | -0.7% | +4.8% | +0.6pp | -0.3pp | ### 各板块表现 - **医疗设备**：Intuitive Surgical、ResMed、GE Healthcare、Philips Healthcare等公司表现稳健，但部分如Olympus、Illumina面临挑战。 - **医用耗材**：Boston Scientific、Abbott、J&J MedTech等公司保持正增长，但受集采和价格压力影响。 - **IVD**：Dexcom、Thermo Fisher Scientific、Danaher、Sysmex等公司增长放缓，部分如Sysmex表现不佳。 - **AI医疗**：Tempus AI、Guardant Health、Hims & Hers Health等公司增速领先，显示AI医疗、精准医疗和数字医疗的商业化潜力。 ### 中国市场分析 - **短期挑战**：集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整。 - **边际改善**：部分公司如Abbott、Danaher、STAAR Surgical等显示中国区收入压力有所缓解。 - **未来展望**：创新产品注册、学术推广和高端需求将提供结构性增量，中长期市场潜力被普遍看好。 ## 关注重点 - **A股重点公司**：联影医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、爱康医疗、南微医学、新产业。 - **AI医疗**：Tempus AI、Guardant Health、Hims & Hers Health等公司增速显著，显示出AI医疗的商业化潜力。 - **高端产品**：手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD等高端产品在中国市场有较大发展空间。 ## 风险提示 - 研发产品失败 - 市场竞争加剧 - 集采降价超预期 - 招标进展不及预期 - 地缘政治风险 - 汇率波动风险 ## 总结 海外医疗器械MNC在中国市场整体面临短期压力，但中长期增长潜力被广泛认可。创新产品、高端技术及AI医疗成为主要增长动力，部分公司已显示出边际改善迹象。未来需关注集采政策、市场环境变化及本土竞争情况，同时把握创新和高端产品带来的结构性增长机会。