20221229-YY评级-城投掘金重启之三明_革命老区债市观察_2页_206kb

城投掘金重启之三明：革命老区债市观察总结

核心内容

三明作为福建省的一个四线城市，近年来在经济、人口和财政方面面临一定挑战，但其在债务管理和平台运营方面表现相对稳健。同时，随着国家发改委对革命老区的政策支持，三明有望获得来自上海的对口帮扶，为未来发展带来新的机遇。

区位与经济状况

区位特征

• 地形条件：三明多山，地理条件较差，82%的面积为山地。
• 经济发展水平：整体相对欠发达，财力较弱。
  • 预算收入：2021年实现预算收入114亿元，居全省倒数第二。
  • GDP含金量：2021年预算收入/GDP比率为3.84%，居全省倒数第一。
  • 人口变化：根据第七次人口普查，相较第六次人口普查，人口净流出0.68%，是福建省唯一人口净流出的城市。

发展瓶颈

1. 第一产业占比高：2021年第一产业占比11%，高于河南省整体水平，创税能力较弱。
2. 支柱产业周期性强：钢铁产业作为主要产业，具有较强的周期性，且龙头企业三钢集团的利税分成较少。
3. 区域协同不足：未能与省内其他地市形成有效协同发展。
4. 金融实力薄弱：2021年末本外币存款余额居全省倒数第一。

债务状况

债务水平

• 债务负担：2021年YY Ratio为507%，居全省第二，债务负担中等偏上。
• 债务增速：2019-2021年复合增速为12.96%，低于同期福建省平均水平24.93%，显示债务扩张相对克制。

债务结构优化

• 非标债务占比下降：非标债务占比从2019年末的24%降至2022年半年末的17%，债务结构有所改善。
• 市场认可度：从3年期地市级利差来看，三明市整体市场认可度与江苏宿迁、浙江衢州相当，显示一定的信用支撑。

平台运营情况

平台数量与结构

• 发债平台数量少：全市仅有4个发债平台，平台数量较少。
• 主要平台业务状况：三明投资项目充裕，业务持续性较好，但资金支出压力较大。

财务表现

• 母公司负债率：2022年第三季度末母公司负债率为35%，显示相对稳健的财务结构。
• 合并层面债务：2021年合并层面债务几乎未增长，融资结构持续改善。
• 非标融资占比：非标融资占比从2019年末的32.07%降至2022年半年末的16.04%，融资方式更加多元化和市场化。

总体评价

尽管三明近年来发展面临一定困难，但其在债务管理方面表现较好，债务结构持续优化，市场认可度较高。此外，福建省整体再融资环境良好，叠加上海的对口帮扶政策，三明在未来的区域发展和融资能力上仍有一定可挖掘的空间。

未来展望

• 政策支持：上海对口帮扶政策尚未出台，但具有较大潜力。
• 债务管控：三明市债务增长较为克制，结构改善，具备一定的偿债能力。
• 区域协同：若能加强与省内其他城市的协同，或可提升整体经济活力。
• 产业转型：需进一步推动产业结构优化，减少对钢铁等周期性产业的依赖，提升创税能力。

结论

三明市虽处于相对劣势的区位条件，但其在债务管理和平台运营方面表现稳健，具备一定的投资价值。未来若能有效利用政策支持和区域协同，有望实现更可持续的发展。