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创新药行业2025年报及2026一季报总结

核心内容概述

本报告总结了2025年及2026年第一季度创新药行业的发展情况，指出行业已从研发投入期逐步进入商业化与利润兑现期，内需与外需均表现强劲，整体呈现增长态势。

主要观点

1. 行业整体表现强劲

• 收入与利润双创历史新高：2025年A+H药品板块收入合计达4628亿元，同比增长10.30%；归母净利润为550亿元，同比增长77.41%。
• 行业进入经营兑现期：大型药企已基本消化集采影响，利润恢复至集采前高位；中小型药企利润加速释放；商业化Biotech在收入高增基础上实现板块首次扭亏，标志着行业进入商业化盈利阶段。

2. 创新药收入结构优化

• 双轮驱动增长：2025年创新药相关收入（创新药销售收入与BD收入）合计约1940亿元，同比增长35%，占药品板块总收入比例提升至42%。
• 重点上市公司表现突出：A+H重点上市公司创新药收入达1679亿元，未来待确认收入有望在2026年继续为业绩提供弹性。

3. 费用率稳健，盈利能力持续改善

• 费用率整体稳定：2023-2025年大型及中小型药企三项费用率保持稳定，销售费用率逐年下降，反映行业合规化经营和商业化效率提升。
• 研发投入强度维持高位：尽管销售费用率明显摊薄，但研发投入仍保持较高强度，表明行业在持续推进创新。

4. 2026年行业展望积极

• 内生增长与BD收入共同支撑业绩：重点创新药公司内生收入普遍有望维持25%+增长，销售收入增速普遍达到10%+。
• BD收入待确认带来增长潜力：多家公司仍有BD收入待确认，有望进一步提升收入增速。百济神州、信达生物等公司有望在高收入增长基础上加速释放利润。

5. 2026年一季度趋势延续向好

• 行业整体增长态势良好：1Q26大型药企、中小型药企及商业化Biotech收入整体保持增长，其中商业化Biotech收入同比增长46%，景气度突出。
• 多数企业经营表现良好：除部分生物制品公司受税收因素影响外，创新药企业整体经营表现良好，延续了2025年的增长势头。

关键信息

• 2025年收入与利润双创新高：A+H药品板块收入4628亿元，净利润550亿元。
• 创新药收入占比提升至42%：创新药销售收入与BD收入合计1940亿元，同比增长35%。
• 销售费用率下降，盈利能力提升：销售费用率逐年下降，反映商业化效率提升。
• 2026年重点公司增长预期良好：内生收入增长25%+，销售收入增长10%+，部分公司有望加速释放利润。
• 1Q26行业景气度持续：商业化Biotech收入增长46%，多数企业经营表现良好。

风险提示

• 研发进展不及预期：创新药研发存在不确定性，可能影响产品上市进度。
• 药品销售不及预期：市场接受度、竞争加剧等因素可能影响销售表现。
• 政策风险：集采政策、医保控费等政策变化可能对行业造成影响。
• 行业风险：市场竞争加剧、技术迭代风险等可能影响企业盈利能力。

报告信息

• 报告名称：内需强劲，外需旺盛——创新药行业2025年报及2026一季报总结
• 报告日期：2026年5月12日
• 报告作者：余文心、余克清、陈铭、廖博闻、汪晋
• 报告来源：国泰海通证券研究报告