> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九毛九 (9922 HK) 2025年业绩及未来展望总结 ## 核心内容 九毛九在2025年面临业绩承压，主要由于主动关店及门店调改，导致收入同比下降13.8%至52.3亿元人民币，净利润为5,820万元人民币，低于预期。尽管如此，公司正通过门店模型优化与新品牌探索推动盈利修复。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体收入与净利润均低于预期，但门店调改后，太二品牌同店销售自4Q25起转正，1Q26进一步改善，显示出积极的修复趋势。 - **门店调整**：截至2025年末，公司总门店数为644家，较年初净减少163家。其中太二、怂火锅、九毛九分别净减少135、18、8家。 - **门店模型升级**：太二已完成243家门店调改，同店销售呈阶梯式改善，新模型店表现优于常规店，预计2026年门店利润率将同比提升2个百分点，接近16%。 - **新品牌探索**：2026年12月，“潮那边”品牌落地广州，展现出良好势头。同时，公司与北美麻辣烫品牌“Big Way”达成战略合作，为未来海外扩张做准备。 - **盈利预测调整**：基于最新的门店数量与修复节奏，公司2026-2028年收入预测调整为52.9-62.5亿元人民币，净利润预测为1.9-3.3亿元人民币。交银国际将2026年目标市盈率调整至13倍，目标价下调至1.9港元，维持中性评级。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 年度/项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|-------|-------|-------| | 收入 (百万人民币) | 6,074 | 5,233 | 5,285 | 5,742 | 6,246 | | 净利润 (百万人民币) | 56 | 58 | 185 | 246 | 326 | | 每股盈利(人民币) | 0.04 | 0.04 | 0.13 | 0.18 | 0.23 | ### 财务比率 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 64.4 | 64.5 | 64.5 | 64.5 | 64.5 | | 净利率 (%) | 0.9 | 1.1 | 3.5 | 4.3 | 5.2 | | ROA (%) | 0.9 | 1.0 | 3.2 | 3.9 | 4.7 | | ROE (%) | 1.8 | 1.8 | 5.5 | 7.0 | 8.7 | ### 门店及品牌表现 - **门店数量**：截至2025年末，公司总门店数为644家，其中太二499家、怂火锅62家、九毛九63家。 - **同店销售**：太二在1Q26实现同店销售低双位数增长，改善趋势明显。 - **翻台率**：九毛九首家新模型店翻台率超过5.0次，验证转型方向。 - **目标价**：交银国际将2026年目标价下调至1.9港元，潜在涨幅为12.4%。 ## 个股评级 - **评级**：中性 - **目标价**：1.9港元 - **潜在涨幅**：+12.4% - **2026年市盈率**：13倍（原16倍） ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **落后**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 分析员及关联方未在报告发布前30天内交易或买卖所评论的公司证券。 - 分析员及关联方未担任相关公司的高级人员或拥有相关证券的财务利益。 - 交银国际及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供客户阅览。 - 交银国际不保证报告内容的准确性、完整性或可靠性。 - 报告内容可能受信息延迟、阻碍或拦截影响。 - 报告观点、建议可能随时更改，不构成投资建议。 ## 其他信息 - **资料来源**：公司资料、交银国际预测 - **图表说明**：包含主要品牌同店销售变化、门店数量、翻台率、目标价及评级等图表信息，均来自公司资料及交银国际预测。