20260331-交银国际证券-九毛九-09922.HK-2025年业绩承压_门店调改后同店处于改善通道；维持中性_7页_546kb

九毛九 (9922 HK) 2025年业绩及未来展望总结

核心内容

九毛九在2025年面临业绩承压，主要由于主动关店及门店调改，导致收入同比下降13.8%至52.3亿元人民币，净利润为5,820万元人民币，低于预期。尽管如此，公司正通过门店模型优化与新品牌探索推动盈利修复。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司整体收入与净利润均低于预期，但门店调改后，太二品牌同店销售自4Q25起转正，1Q26进一步改善，显示出积极的修复趋势。
• 门店调整：截至2025年末，公司总门店数为644家，较年初净减少163家。其中太二、怂火锅、九毛九分别净减少135、18、8家。
• 门店模型升级：太二已完成243家门店调改，同店销售呈阶梯式改善，新模型店表现优于常规店，预计2026年门店利润率将同比提升2个百分点，接近16%。
• 新品牌探索：2026年12月，“潮那边”品牌落地广州，展现出良好势头。同时，公司与北美麻辣烫品牌“Big Way”达成战略合作，为未来海外扩张做准备。
• 盈利预测调整：基于最新的门店数量与修复节奏，公司2026-2028年收入预测调整为52.9-62.5亿元人民币，净利润预测为1.9-3.3亿元人民币。交银国际将2026年目标市盈率调整至13倍，目标价下调至1.9港元，维持中性评级。

关键信息

财务数据一览

财务比率

门店及品牌表现

• 门店数量：截至2025年末，公司总门店数为644家，其中太二499家、怂火锅62家、九毛九63家。
• 同店销售：太二在1Q26实现同店销售低双位数增长，改善趋势明显。
• 翻台率：九毛九首家新模型店翻台率超过5.0次，验证转型方向。
• 目标价：交银国际将2026年目标价下调至1.9港元，潜在涨幅为12.4%。

个股评级

• 评级：中性
• 目标价：1.9港元
• 潜在涨幅：+12.4%
• 2026年市盈率：13倍（原16倍）

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 落后：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

分析员披露

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其他信息

• 资料来源：公司资料、交银国际预测
• 图表说明：包含主要品牌同店销售变化、门店数量、翻台率、目标价及评级等图表信息，均来自公司资料及交银国际预测。