20141019-国金证券-周度数据追踪_中央行宽松还有空间_美产出激增持续性存疑_12页_625kb

宏观经济报告总结

核心结论

1. 海外经济：美元升势暂歇，美产出激增的持续性存疑，联储偏向鸽派立场。
2. 国内金融：央行继续宽松，未来仍有政策空间，降息预期逐渐加码。
3. 中观经济：房屋销售分化，一线改善明显，二三线跌幅扩大；港口数据回落，显示贸易数据虚高；煤炭、钢材、水泥等价格波动，总体趋势下行。
4. 价格走势：CPI预计降至1.3%-1.5%，PPI跌幅扩大至-2.1%至-1.9%区间。

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一、海外经济追踪

1. 美国经济

• 零售销售：9月美国零售销售环比下滑0.3%，低于预期，主要受汽车、建材、加油站销售下滑影响，但电子产品销售因iPhone热卖环比增长3.4%。
• CPI预期：预计9月CPI数据将继续走低，可能影响10月末联储议息会议决议偏鸽。
• 工业产出：9月美国工业产出月率增长1.0%，创2012年以来最高值，但纽约联储制造业指数暴跌至6.17，显示工业回升趋势受抑制。
• 新屋开工：9月新屋开工小幅回升，但营建许可增长有限，30年期抵押贷款利率降至13年6月以来最低点。
• 通胀与加息预期：美国需求疲弱、通胀走低，联储加息预期推迟，甚至出现“QE4”预期。

2. 欧元区经济

• 工业产出：欧元区8月工业产出同比下跌1.9%，季调环比-1.8%，创2012年以来最大跌幅，德国ZEW景气指数跌至负值，显示经济衰退风险上升。
• 增长目标下调：德国大幅下调今明两年GDP增长目标至1.2%和1.3%，反映经济下行压力。

3. 美元走势

• 波动原因：非美经济恶化与欧洲央行宽松支撑美元高位，但美国需求疲软与通胀回落抑制美元升势。
• 预期：10月后美元将在85-86区间波动，涨势暂歇。

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二、国内经济分析

1. 价格走势

• CPI：预计10月CPI下降至1.3%-1.5%区间，食品价格跌幅或大于历史规律，非食品价格上涨乏力。
• PPI：预计跌幅扩大至-2.1%-1.9%，煤炭、钢铁及铁矿石价格小幅回升，但整体仍处下行通道。

2. 中观经济表现

• 房地产：一线城市房屋销售面积同比跌幅收窄，二三线跌幅扩大，限贷放松效果明显。
• 港口数据：全国规模以上港口货物吞吐量增速回落，外贸和集装箱吞吐量增速下滑，显示贸易数据虚高。
• 煤炭市场：动力煤价格大幅上涨，焦煤焦炭价格稳定，港口库存下降，电厂煤炭日耗减少，煤炭可用天数上升。
• 钢铁市场：钢材价格继续上涨，社会库存大幅下降，粗钢日均产量轻微回升，企业库存增加。
• 水泥市场：水泥价格涨幅收窄。
• BDI指数：持续走低，显示航运市场疲软。

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三、金融环境

1. 央行宽松政策

• 政策工具：央行调降利率、投放PSL，维持流动性平稳。
• 降息预期：未来仍存在宽松空间，降息预期逐渐加码。
• IPO影响：11-12月可能继续宽松，以应对新股发行对市场资金的扰动。

2. 资金面

• 市场操作：上周公开市场净投放为0，但下周可能有2000亿-4000亿资金投放。
• 利率变化：隔夜利率回落，7天利率持平，14天利率上行，1月利率上行。
• 票据利率：长三角票据融资利率小幅下行。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率延续升值，NDF小幅贬值。

3. 外汇占款

• 低位波动：9月商业银行端外汇占款低位波动，资本流出量级达400亿美元。
• 外部资金：外币存贷款大幅下滑，贸易顺差收窄，外部资金对流动性的贡献减弱。

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四、信用债融资

• 发行情况：信用类债券发行量占9月全月的58%，城投债占比28.8%。
• 净融资：净融资量为835亿，不及9月一半，显示融资环境偏紧。

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五、市场情绪与政策展望

• 联储政策：联储鸽派信号频出，可能推迟加息，维持QE退出框架。
• 市场预期：美元涨势暂歇，10月最后两周难现明显上升趋势。
• 央行策略：继续适应性宽松，应对经济内生性扩张乏力，同时关注IPO对市场的影响。

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图表概述

• 图表1：商务部食用农产品价格下降
• 图表2：农业部农产品价格指数跌幅扩大
• 图表3：钢材和橡胶价格跌幅收窄
• 图表4：南华工业品价格指数轻微回升
• 图表5：10大城市跌幅收窄，30大中城市跌幅扩大
• 图表6：环渤海动力煤价格指数大幅上涨
• 图表7：秦港动力煤库存稳定
• 图表8：铁矿石价格先涨后跌
• 图表9：粗钢产量及企业库存均上升
• 图表10：人民币兑美元汇率延续升值趋势
• 图表11：美国零售销售环比大幅下滑
• 图表12：零售同比增速稳定
• 图表13：美国新屋开工及营建许可小幅增长
• 图表14：30年期抵押贷款利率跌至低位
• 图表15：美国工业产出飙升
• 图表16：欧元区工业产出超预期下行
• 图表17：德国ZEW景气指数降至负值
• 图表18：美元指数波动

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