20260720-国盛证券有限责任公司-银行行业周报_央行发布会_适度宽松基调延续_降速提质或成新常态_11页_968kb

银行行业分析总结

核心内容

7月15日央行发布会明确了货币政策的适度宽松基调，强调了货币政策框架向价格型转型，以及信贷“降速提质”成为长期趋势。同时，结构性货币政策工具将继续发挥重要作用，人民币汇率保持双向波动，人民币国际化进程加快。

主要观点

一、货币政策框架转型

• 央行强调货币政策框架向价格型转型，7天期逆回购利率作为主要政策利率，发挥市场定价锚作用。
• 利率走廊机制调整为对称区间（政策利率上下各25个基点），触发条件为DR001持续突破区间，操作时间窗口提前至下午3:00-3:30。
• 市场应关注短端利率水平，而非单次操作量，以更准确判断政策取向。

二、信贷扩张范式转变

• 信贷增速放缓，融资结构优化，直接融资（债券、股票）对银行贷款形成良性替代。
• 2025年社融增量中，贷款占比45%，债券+股票融资占比47%，首次超过贷款规模。
• 信贷“降速提质”成为新常态，重点支持高质量发展和新质生产力领域。

三、结构性货币政策工具

• 民营企业再贷款余额超7600亿元，线上化操作提升效率，加权平均利率下降45个基点。
• 科技创新与技术改造再贷款总额度1.2万亿元，截至4月末已发放1.5万亿元，有效支持科技型中小企业和设备更新项目。
• 贷款利率约2.7%，激发投融资需求，设备工器具购置投资同比增长9.3%。

四、下半年政策取向

• 适度宽松基调不变，增强前瞻性、灵活性和针对性。
• 降准、逆回购、MLF等工具将根据流动性管理需要合理搭配，降准仍有操作空间。
• 利率政策将根据宏观经济运行、物价走势和宏观调控需要进行引导，全面降息需基本面进一步确认。

五、人民币汇率与国际化

• 人民币对美元汇率升值3%，CFETS指数升值4.7%，运行在6.8元附近的中值水平。
• 人民币国际化推进，流动性供给、资产池扩容、交易活跃度提升、离岸市场建设加速。
• 香港常备互换安排增至5000亿元，熊猫债市场上半年发行超1600亿元，同比增长69%。

投资建议

• 银行板块具备盈利修复的强确定性和高股息属性，配置性价比高。
• 重点推荐：
  1. 基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行，优先选择经济强省的银行。
  2. 股息性价比高的国股行，其信贷投放稳健，净息差韧性强，具备长线资金底仓配置价值。
  3. 关注估值较低、实现正增长的股份行，随着地产逐步企稳，预计有较大估值修复空间。

风险提示

1. 经济增长恢复不及预期；
2. 居民信贷需求持续低迷；
3. 海外环境不确定性上升；
4. 政策力度超预期变化。

关键信息

• 货币政策向价格型转型，强调短端利率观测。
• 信贷“降速提质”是长期趋势，直接融资占比上升。
• 结构性工具成效显著，支持重点领域。
• 下半年货币政策工具箱充足，保持适度宽松。
• 人民币国际化推进，离岸市场建设提速。
• 银行板块具备配置价值，关注优质城商行和国股行。