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常熟银行（601128）公司简评总结

核心内容

常熟银行（601128）在2025年度报告与2026年一季度报告发布后，获得了“买入”评级。报告主要基于业绩点评，分析了其在2025年的经营表现及2026年的预期发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%。
• 2026年一季度：营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%。

2. 资产结构变化

• 公司对公与小微经营场景进行再平衡，对公贷款增长较快，而个人经营贷增长放缓。
• 新增贷款仍主要由对公贷款贡献，显示公司主动调整信贷投放节奏。
• 随着传统高收益个人经营贷扩张弹性减弱，公司需关注资产收益率中枢下移的风险。

3. 息差压力

• 2025年息差继续下行，2026Q1净息差为2.50%，同比下降11bp，环比改善9bp。
• 负债端降本效果明显，付息负债成本率同比下降40bp。
• 预计2026年息差压力较2025年缓和，但改善幅度取决于存款成本释放与高收益小微资产投放的同步情况。

4. 非息收入表现

• 手续费及佣金收入表现强劲，主要受益于财富业务收入增长与手续费支出压降。
• 投资收益增长较快，主要是债权投资终止确认收益推动。
• 2026Q1非息收入仍对营收形成支撑，但后续增长可能受债券利率低位影响。

5. 资产质量

• 2026Q1末不良贷款率维持低位稳定，拨备覆盖率下降但绝对水平仍较充足。
• 关注率与逾期率有所上升，但公司保持较大的不良确认和核销力度。
• 预计2026年资产质量压力总体可控，受益于宏观经济修复、消费与服务业景气改善及房地产政策托底。

6. 盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为123.02、132.54、142.53亿元，同比增速分别为5.88%、7.74%、7.54%。
• 归母净利润预计分别为46.42、52.00、57.26亿元，同比增速分别为10.02%、12.01%、10.13%。
• 年末BVPS预计分别为10.91、12.48、14.21元，对应PB分别为0.67、0.59、0.52倍。

关键信息

• 总股本：331,652万股
• 流通A股/B股：331,652/0万股
• 资产负债率：91.71%
• 市净率：0.70倍
• 净资产收益率（加权）：3.75%
• 12个月内最高/最低价：8.04/6.77元
• 当前收盘价：7.35元（2026年4月27日）

投资建议

• 常熟银行小微业务特色鲜明，长期增长空间充足。
• 当前信贷投放再平衡、单季压力缓解，显示公司经营韧性仍在。
• 考虑到存款成本仍有释放空间、非息收入修复延续、资产质量安全垫较厚，维持“买入”评级。

风险提示

• 个人经营性贷款信用风险快速上升
• 负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄
• 债券市场波动加大，投资收益和公允价值变动收益低于预期

图表目录

• 图1：常熟银行总资产规模及同比增速
• 图2：历年Q1常熟银行新增贷款规模
• 图3：常熟银行总贷款规模及同比增速
• 图4：常熟银行金融投资规模及同比增速
• 图5：常熟银行存款规模及同比增速
• 图6：常熟银行各类存款规模及占比
• 图7：常熟银行贷款与金融投资平均收益率
• 图8：常熟银行存款平均成本率
• 图9：常熟银行单季度净息差及同比变动
• 图10：常熟银行不良率、关注率与逾期率
• 图11：常熟银行不良贷款拨备覆盖率与贷款拨备率

附录

• 三大报表预测值：包含每股指标、资产负债表、利润表等预测数据，支持详细财务分析。

评级说明

• 公司股票评级：买入（未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%）
• 行业指数评级：超配（未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%）
• 市场指数评级：看多（未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%）

分析师声明

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