> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 常熟银行（601128）公司简评总结 ## 核心内容 常熟银行（601128）在2025年度报告与2026年一季度报告发布后，获得了“买入”评级。报告主要基于业绩点评，分析了其在2025年的经营表现及2026年的预期发展。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年全年**：公司实现营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%。 - **2026年一季度**：营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%。 ### 2. **资产结构变化** - 公司对公与小微经营场景进行再平衡，对公贷款增长较快，而个人经营贷增长放缓。 - 新增贷款仍主要由对公贷款贡献，显示公司主动调整信贷投放节奏。 - 随着传统高收益个人经营贷扩张弹性减弱，公司需关注资产收益率中枢下移的风险。 ### 3. **息差压力** - 2025年息差继续下行，2026Q1净息差为2.50%，同比下降11bp，环比改善9bp。 - 负债端降本效果明显，付息负债成本率同比下降40bp。 - 预计2026年息差压力较2025年缓和，但改善幅度取决于存款成本释放与高收益小微资产投放的同步情况。 ### 4. **非息收入表现** - 手续费及佣金收入表现强劲，主要受益于财富业务收入增长与手续费支出压降。 - 投资收益增长较快，主要是债权投资终止确认收益推动。 - 2026Q1非息收入仍对营收形成支撑，但后续增长可能受债券利率低位影响。 ### 5. **资产质量** - 2026Q1末不良贷款率维持低位稳定，拨备覆盖率下降但绝对水平仍较充足。 - 关注率与逾期率有所上升，但公司保持较大的不良确认和核销力度。 - 预计2026年资产质量压力总体可控，受益于宏观经济修复、消费与服务业景气改善及房地产政策托底。 ### 6. **盈利预测与估值** - 预计公司2026-2028年营业收入分别为123.02、132.54、142.53亿元，同比增速分别为5.88%、7.74%、7.54%。 - 归母净利润预计分别为46.42、52.00、57.26亿元，同比增速分别为10.02%、12.01%、10.13%。 - 年末BVPS预计分别为10.91、12.48、14.21元，对应PB分别为0.67、0.59、0.52倍。 ## 关键信息 - **总股本**：331,652万股 - **流通A股/B股**：331,652/0万股 - **资产负债率**：91.71% - **市净率**：0.70倍 - **净资产收益率（加权）**：3.75% - **12个月内最高/最低价**：8.04/6.77元 - **当前收盘价**：7.35元（2026年4月27日） ## 投资建议 - 常熟银行小微业务特色鲜明，长期增长空间充足。 - 当前信贷投放再平衡、单季压力缓解，显示公司经营韧性仍在。 - 考虑到存款成本仍有释放空间、非息收入修复延续、资产质量安全垫较厚，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 个人经营性贷款信用风险快速上升 - 负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄 - 债券市场波动加大，投资收益和公允价值变动收益低于预期 ## 图表目录 - 图1：常熟银行总资产规模及同比增速 - 图2：历年Q1常熟银行新增贷款规模 - 图3：常熟银行总贷款规模及同比增速 - 图4：常熟银行金融投资规模及同比增速 - 图5：常熟银行存款规模及同比增速 - 图6：常熟银行各类存款规模及占比 - 图7：常熟银行贷款与金融投资平均收益率 - 图8：常熟银行存款平均成本率 - 图9：常熟银行单季度净息差及同比变动 - 图10：常熟银行不良率、关注率与逾期率 - 图11：常熟银行不良贷款拨备覆盖率与贷款拨备率 ## 附录 - **三大报表预测值**：包含每股指标、资产负债表、利润表等预测数据，支持详细财务分析。 ## 评级说明 - **公司股票评级**：买入（未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%） - **行业指数评级**：超配（未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%） - **市场指数评级**：看多（未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%） ## 分析师声明 - 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，保证研究方法和分析逻辑的专业性与独立性。 - 报告内容反映分析师个人观点，不受第三方影响。 ## 免责声明 - 本报告基于合法合规的公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。 - 本报告不构成投资建议，东海证券不对使用报告产生的损失负责。 ## 资质声明 - 东海证券是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。