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海信视像(600060)业绩点评总结

核心内容

海信视像（600060）在2025年年报及2026年一季报中展现出强劲的盈利能力与高端化战略成效。尽管整体营收同比下降1.45%，但公司通过优化产品结构和推进高端化、大屏化战略，成功实现了利润增长，同时毛利率和净利率均有显著提升。

主要观点

1. 盈利能力提升显著

• 2025年公司实现营业收入576.79亿元，同比下降1.45%；
• 扣非归母净利润达18.77亿元，同比增长3.28%；
• 毛利率从15.66%升至16.70%，净利率从4.39%提升至4.87%；
• 经营活动现金流量净额达45.83亿元，同比增长27.5%；
• 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.4元（含税）。

2. 高端产品表现亮眼

• 新显示业务实现营收84.58亿元，同比增长24.92%；
• 海信系电视全球出货量市占率为14.56%，中国内地零售额市占率为30.38%，位居市场第一；
• 2026年1至2月，RGB-MiniLED电视在均价2万元及以上85英寸电视细分领域销售额占比达51.46%，销量占比达56.97%。

3. 海外市场增长显著

• 海外营收达292.3亿元，同比增长4.57%，占比从47.76%升至50.68%；
• 2019至2025年期间，海外市场年均复合增长率达13%；
• 公司通过研产销一体化战略、品牌升级及整合营销，提升市场响应速度与品牌影响力。

4. 费用控制良好

• 销售费率上升0.85个百分点，管理费率下降0.03个百分点；
• 研发与财务费率小幅上升，但整体费用可控；
• 净利率同比上升0.48个百分点至4.87%。

5. 投资评级与估值

• 预测2026-2028年每股收益分别为2.11、2.34、2.63元；
• 2026年5月18日收盘价为24.60元，对应市盈率分别为11.66、10.50、9.35倍；
• 给予公司“增持”评级。

关键信息

财务数据（2025年）

• 每股净资产：16.72元；
• 每股经营现金流：0.58元；
• 毛利率：16.70%；
• 净利率：4.87%；
• 资产负债率：40.75%。

财务预测（2026-2028年）

估值比率（2026-2028年）

风险提示

• 面板价格波动风险；
• 海外市场运营不及预期风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 汇率波动风险；
• 国补政策边际效应减弱风险。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）。

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