> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信视像(600060)业绩点评总结 ## 核心内容 海信视像（600060）在2025年年报及2026年一季报中展现出强劲的盈利能力与高端化战略成效。尽管整体营收同比下降1.45%，但公司通过优化产品结构和推进高端化、大屏化战略，成功实现了利润增长，同时毛利率和净利率均有显著提升。 ## 主要观点 ### 1. 盈利能力提升显著 - 2025年公司实现营业收入576.79亿元，同比下降1.45%； - 扣非归母净利润达18.77亿元，同比增长3.28%； - 毛利率从15.66%升至16.70%，净利率从4.39%提升至4.87%； - 经营活动现金流量净额达45.83亿元，同比增长27.5%； - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.4元（含税）。 ### 2. 高端产品表现亮眼 - 新显示业务实现营收84.58亿元，同比增长24.92%； - 海信系电视全球出货量市占率为14.56%，中国内地零售额市占率为30.38%，位居市场第一； - 2026年1至2月，RGB-MiniLED电视在均价2万元及以上85英寸电视细分领域销售额占比达51.46%，销量占比达56.97%。 ### 3. 海外市场增长显著 - 海外营收达292.3亿元，同比增长4.57%，占比从47.76%升至50.68%； - 2019至2025年期间，海外市场年均复合增长率达13%； - 公司通过研产销一体化战略、品牌升级及整合营销，提升市场响应速度与品牌影响力。 ### 4. 费用控制良好 - 销售费率上升0.85个百分点，管理费率下降0.03个百分点； - 研发与财务费率小幅上升，但整体费用可控； - 净利率同比上升0.48个百分点至4.87%。 ### 5. 投资评级与估值 - 预测2026-2028年每股收益分别为2.11、2.34、2.63元； - 2026年5月18日收盘价为24.60元，对应市盈率分别为11.66、10.50、9.35倍； - 给予公司“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（2025年） - 每股净资产：16.72元； - 每股经营现金流：0.58元； - 毛利率：16.70%； - 净利率：4.87%； - 资产负债率：40.75%。 ### 财务预测（2026-2028年） | 年度 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | 每股收益(元) | 市盈率(倍) | |------|----------------|--------------|----------------|-------------| | 2026E| 63.043 | 2.753 | 2.11 | 11.66 | | 2027E| 67.519 | 3.056 | 2.34 | 10.50 | | 2028E| 72.111 | 3.433 | 2.63 | 9.35 | ### 估值比率（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | P/E | 11.66 | 10.50 | 9.35 | | P/B | 1.34 | 1.17 | 1.03 | | EV/EBITDA | 6.29 | 5.60 | 4.65 | ## 风险提示 - 面板价格波动风险； - 海外市场运营不及预期风险； - 行业竞争加剧风险； - 汇率波动风险； - 国补政策边际效应减弱风险。 ## 行业与公司投资评级 - 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）； - 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%）。 ## 证券分析师承诺 本报告由具有证券分析师执业资格的分析师独立、客观制作，准确反映其研究观点，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规。 ## 重要声明 - 本报告仅供专业投资者参考； - 报告内容不构成投资建议，投资者应谨慎使用； - 未经本公司书面授权，不得刊载、转发本报告或其部分内容。 ## 特别声明 - 本公司及其关联机构可能持有报告中公司证券头寸并进行交易； - 报告观点不构成投资决策的唯一依据； - 投资者应考虑潜在利益冲突，独立判断。