深度报告-2026-05-05-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第173期_医药行业2025年报和2026年一季报业绩综述_45页_5mb

报告摘要

华创医药投资观点&研究专题周周谈·第173期总结

核心内容概览

本报告对2025年医药行业年报和2026年第一季度一季报进行了综述，重点分析了A股医药行业整体表现、各细分板块的发展状况及投资建议。整体来看，医药行业在2025年面临一定压力，但2026年一季度开始回暖，部分板块展现出较强的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

A股医药行业：截至2026年4月30日，2025年A股医药板块可比公司收入同比下滑0.4%，归母净利润同比下滑7.5%，扣非净利润同比下滑16.7%。
2026年一季度：收入同比上涨2.0%，归母净利润同比上涨1.7%，扣非净利润同比上涨4.1%。

2. 板块表现

创新药产业链：2025年收入同比增长9.8%，2026年一季度收入同比增长16.2%，成为行业增长最快的细分板块。
制药工业：2025年收入同比下滑3.4%，归母净利润同比下滑31.7%，扣非净利润同比下滑40.7%；2026年一季度收入同比微增0.6%，归母净利润同比微增7.2%，扣非净利润同比微增-0.9%。
中药：2025年收入同比下滑2.7%，归母净利润同比下滑5.7%，扣非净利润同比下滑4.5%；2026年一季度收入同比下滑0.6%，归母净利润同比下滑4.3%，扣非净利润同比下滑2.8%。
医疗器械：2025年收入同比下滑1.4%，归母净利润同比下滑14.3%，扣非净利润同比下滑15.8%；2026年一季度收入同比增长3.3%，归母净利润同比下滑12.5%，扣非净利润同比下滑5.8%。
零售与流通：2025年收入同比增长1.4%，归母净利润同比下滑10.9%，扣非净利润同比下滑4.4%；2026年一季度收入同比增长1.8%，归母净利润同比下滑1.0%，扣非净利润同比增长4.7%。

3. 创新药板块

收入与利润：2025年收入为1098.0亿元，同比增长24.8%；归母净利润为98.9亿元，同比增长1459.8%；扣非净利润为77.0亿元，同比增长100%。
关键增长因素：大量药企首款产品获批上市销售，以及BD款项持续入账。
重点关注企业：信达生物、百利天恒、中国生物制药、科伦博泰生物、诺诚健华、基石药业、乐普生物、歌礼制药、来凯医药等。

4. 原料药板块

收入与利润：2025年收入为1427.5亿元，同比下滑4.2%；归母净利润为137.7亿元，同比下滑10.9%；扣非净利润为127.6亿元，同比下滑10.7%。
2026年一季度表现：收入同比增长0.1%，归母净利润同比下滑9.9%，扣非净利润同比下滑20.8%。
发展趋势：随着原料药价格触底，需求显现韧性，同时专利悬崖临近，新品种在法规市场开始放量。建议关注普洛药业、天宇股份、昂利康、司太立和同和药业。

5. 制剂板块

收入与利润：2025年收入为2771.8亿元，同比下滑3.4%；归母净利润为208.7亿元，同比下滑0.4%；扣非净利润为180.9亿元，同比下滑4.6%。
2026年一季度表现：收入同比下滑2.6%，归母净利润同比上涨8.1%，扣非净利润同比上涨1.5%。
行业影响：仿制药集采强度提升，价格体系普遍下滑，但部分企业通过创新转型实现增长，如恒瑞医药、信立泰、海思科、京新药业、华东医药等。

6. 医疗服务板块

行业复苏：医改政策影响接近出清，宏观消费环境回暖，医疗服务板块有望重回增长轨道。
重点关注企业：通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科、固生堂、海吉亚医疗、国际医学、锦欣生殖等。

7. 药房板块

复苏预期：药房板块三重底已出现，基本面改善、政策支持、估值低位，头部药房有望实现EPS与PE双重提升。
推荐关注企业：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等，以及长视角受益的九州通。

8. 医疗器械板块

高值耗材：集采压力趋向缓和，创新驱动发展及价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学。
医疗设备：招投标规模恢复性增长，出海前景广阔，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗。
IVD板块：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物。
低值耗材：头部厂商通过产品迭代升级，构建发展新动能，建议关注英科医疗、维力医疗。
AI医疗与脑机接口：新兴技术有望带来行业变革。

投资建议

创新药产业链：重点关注信达生物、百利天恒、中国生物制药、科伦博泰生物、诺诚健华、基石药业、乐普生物、歌礼制药、来凯医药等。
原料药：关注普洛药业、天宇股份、昂利康、司太立和同和药业，建议关注华海药业、健友股份和仙琚制药等。
中药：关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
医疗服务：关注通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科等。
药房：关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。
医疗器械：关注春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、英科医疗、维力医疗等。

结论

2025年医药行业整体表现承压，但2026年一季度开始出现复苏迹象。创新药产业链表现突出，成为行业增长的主要驱动力。原料药和制剂板块面临价格压力，但随着专利到期和创新转型，未来增长潜力较大。中药板块长期逻辑未变，短期需关注高基数和渠道变化的影响。医疗服务和药房板块在政策和市场环境改善下，有望迎来增长。建议投资者重点关注具备创新能力和国际化布局的龙头企业，以及受益于行业复苏的细分赛道。

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